Огромный вклад сэра Исаака Ньютона (1642-1726) в физику (классическая механика, всеобщее тяготение, оптика) и математику (исчисление бесконечно малых) хорошо известен. Чуть менее известно, что он был набожным христианином (хотя и с некоторыми следами арианства), религиоведом и библеистом, и в то же время увлеченным алхимией и эзотерикой. Кроме того, именно алхимия познакомила его с возможностью силы, действующей также на большом расстоянии, — гравитации. Отсюда обвинение, которому он подвергался, во введении в науку оккультных сил.
Еще менее известно, что Ньютон в течение тридцати лет руководил английским монетным двором, имевшим большие успехи в борьбе с подделкой монет (преступление тогда наказывалось повешением, утоплением и четвертованием) и внесшим решающий вклад в переход от золото-золотой биметаллизм монометаллическое серебро (золотой стандарт).
Малоизвестно также, что у него не было романтических отношений и он никогда не был женат, что он родился богатым, жил богатым и умер бедным, потому что в последние годы своей жизни он потерял все на фондовом рынке (более трех миллионов фунтов стерлингов по текущей стоимости). . Ньютон купил изрядное количество акций компании Южных морей в январе 1720 года.
Компания была основана девятью годами раньше по проекту писателя Даниэля Дефо, автора «Робинзона Крузо» (эклектика интеллектуалов того времени завораживала). В конкурентной борьбе с Банком Англии Компания приняла на себя непогашенный государственный долг в обмен на собственные акции с 6-процентным дивидендом, выплачиваемым косвенно Казначейством. Это была форма добровольной консолидации государственного долга, значительно возросшего из-за непрекращающихся войн и фактически не подлежащего погашению первоначальным образом. В качестве сласти Корона предоставила Компании монополию на перевозку и продажу рабов в Южной Америке, бизнес, который в то время был политкорректным.
Сахар был высоко оценен рынком. Акциям также способствовали постоянные выкупы компании и выкупы с использованием заемных средств со стороны послушных акционеров. Ньютону удалось продать акции, которые он купил месяцем ранее по 300 фунтов за 150. Тогда это была блестящая сделка, но удовлетворение было недолгим, поскольку акции продолжали расти. Ньютон, окруженный друзьями, которые не продали и которые становились все богаче и богаче, затем решил вернуться, и на этот раз в особенно агрессивной форме. Поэтому он выкупил в мае 680 фунтов стерлингов и поначалу не пожалел об этом, потому что компания продолжала расти, достигнув 1050 фунтов стерлингов в начале августа.
В этот момент, когда из Франции пришли новости о крахе Compagnie du Mississippi, созданной по аналогичной схеме Джоном Лоу, однако начался упадок, сначала медленный и неравномерный, а затем стремительный. Ньютон начал продавать в октябре по 300 фунтов стерлингов, но ликвидировал большую часть позиции в ноябре по 100 фунтов стерлингов, потеряв, таким образом, почти все. Говорят, что я могу рассчитать движение звезд, но не безумие людей.
Таким образом, те, кто натворил беспорядка с декабря по сегодняшний день, могут утешиться. Даже такие великие гении, как Ньютон, который был неаффективен в личной жизни, подвержены базовым импульсам жадности и страха, они не изучают должным образом покупаемые ценные бумаги и очень плохо управляются со стоп-лоссами. Итак, давайте попробуем представить некоторые стратегии для тех, кто облажался, а также для тех, кто этого не сделал.
Предпосылка, с которой мы начинаем, заключается в том, что это первый из серии лет нестабильности, с быстрыми и заметными вращениями и расходящейся денежно-кредитной политикой, с умеренно ограничительной Америкой и экспансивным остальным миром. Мы исключаем как маловероятные, по крайней мере в краткосрочной перспективе, рецессии и рыночные обвалы, а также ускорение роста и немедленное восстановление после бычьего рынка 2009-2014 годов.
Тем, кто продал на минимумах 11 февраля, мы предлагаем не возвращаться в рынок немедленно, если не в небольших количествах, даже если в период до 10 марта маловероятно, что фондовые рынки снова начнут падать. Ожидания от Драги, на самом деле, хотя и не такие высокие, как в декабре, будут тормозить инициативы шортов. Это прежде всего психологическое предложение, и поэтому его следует оценивать в каждом конкретном случае. Идея состоит в том, что немедленное возвращение на рынок после ошибки с целью ее исправления любой ценой часто приводит к другим ошибкам, которые, в свою очередь, могут привести к окончательному выходу ценой дальнейших потерь.
Тогда лучше в этих случаях постоять раунд (или поучаствовать с несколькими коллами) и дождаться нового снижения, чтобы дать эмоциям остыть и вернуться к тем же уровням, на которых вы вышли, или даже ниже (если случае будет ), чтобы сохранить чувство последовательности в том, что вы делаете. Мы знаем, что эти соображения могут привести в ужас как энтузиастов теории эффективного рынка, так и энтузиастов поведенческих финансов (желание купить ниже уровня, на котором было продано, является формой привязки к чему-то произвольному).
Однако рациональность в человеке должна быть примирена с животом и с целостностью эго, иначе мы никуда не уйдем. Будут ли возможности вернуться на интересные уровни? Поводом может стать референдум 23 июня в Великобритании. Brexit может быть не таким катастрофическим, как говорят, но он, безусловно, откроет долгую фазу сложных переговоров и придаст силы всем европейским националистам. Если опросы не дадут более чем четких указаний, фондовые биржи попытаются включить надбавку за риск в течение нескольких недель, предшествующих референдуму.
Если затем препятствие Brexit будет преодолено наилучшим образом, ФРС воспользуется этим в следующие месяцы, чтобы снова поднять ставки. Если и это препятствие будет устранено, в ноябре нас ждут выборы в США, на которых могут появиться кандидаты, которых трудно измерить. И Сандерс, и Трамп в любом случае имели бы дело с Конгрессом, мало чем отличающимся от нынешнего, и не имели бы карт-бланша. Однако неопределенность по-прежнему будет требовать цены от рынков, по крайней мере, на первом этапе. В конце концов, спады снова могут быть вызваны нефтью и Китаем, хотя их вирулентность по-прежнему будет смягчаться отсутствием эффекта неожиданности.
Любой, кто не продавал и не покупал в течение этих двух месяцев, а просто удерживал свои позиции, сегодня, безусловно, находится в лучшем положении, чем две недели назад, и поэтому может делать менее эмоциональный выбор. Однако, вероятно, он задается вопросом, уместно ли продавать что-то уже на этих уровнях, чтобы избавить себя от новых страданий в случае новых спусков. Как мы уже говорили, мы думаем, что в следующие две-три недели рынок может подняться выше. От
до этого момента будет хорошо рассмотреть некоторое ослабление, постепенно более агрессивное по мере приближения к уровням начала года. Здесь речь идет не об отмене явно бычьей стратегии, а о ее модулировании в зависимости от длины цикла. Чем более зрелым является цикл, тем менее структурно агрессивным он должен быть, даже в моменты кажущегося хорошего здоровья экономики и прибыли.
Те, кто купил на февральских минимумах, могут вместо этого рассмотреть возможность преобразования части позиции в колл. Если затем рынок, как мы думаем, снова пойдёт вверх, то позицию можно закрыть практически полностью, а часть прибыли вложить в путы. Те, кто покупал на минимумах, очевидно, были легкими, и это неплохо, что они возвращаются к нему, если появляется возможность продажи, чтобы иметь возможность повторить эксплойт на следующем минимуме.
Это стратегия некоторых хедж-фондов, которые еще в 2015 году решили оставаться структурно очень ликвидными, чтобы иметь возможность лучше собираться на падении. Те, кто вместо этого продал в декабре и не выкупил на февральских минимумах, вероятно, успеют купить несколько коллов. Когда рынки падают, как они падали в последние недели, во время спада всегда создается впечатление, что они никогда больше не пойдут вверх. На самом деле медвежий рынок, на котором мы находимся с весны 2015 года, не обладает всей той вирулентностью, которую ему иногда приписывают.
Само сырье, источник стольких страданий в последние месяцы, возможно, недалеко от фазы стабилизации. ФРС, со своей стороны, возможно, даже не спешит повышать ставки, как это официально проявляется. Вместо непрерывного ухудшения мы видим хромающую фазу, в которой не только убавления, но и повышения будут иметь полное право гражданства.
