На фоне повышенной волатильности, вызванной опасениями ФРС и Китая, регион ЦВЕ, несмотря на его неоднородность, выглядит лучше, чем большинство других крупных рынков, чтобы пережить потенциальные спады. Слабая валюта и колебания цен в регионе во время недавних потрясений превратили его в «тихую гавань» для инвесторов на этих рынках. Это подтверждается отчетом «CEE Quarterly», опубликованным UniCredit за четвертый квартал 2015 года.
Прочность ЕЭК-ЕС
Рост в ЦВЕ-ЕС (новые члены ЕС в Центральной Европе, включая Болгарию, Чехию, Венгрию, Польшу, Румынию и Словакию) продолжился быстрыми темпами во втором квартале, и краткосрочные индикаторы предполагают, что эта тенденция сохранится и в третьем. четверть. Мы ожидаем, что реальный ВВП вырастет на 2-3,5% в течение этого года, что немного выше потенциального. Если изначально рост был обусловлен экспортом благодаря восстановлению в ЕС, то теперь ключевую роль играет внутренний спрос. Падение безработицы, более уверенный рост заработной платы и рекордно низкая инфляция способствовали росту потребления, в то время как более широкое использование фондов ЕС способствовало росту инвестиций.
Между тем, торговый баланс стран устойчив: рост экспорта остается устойчивым, хотя и ниже впечатляющих темпов, достигнутых в первом квартале 2015 года, а счет текущих операций находится в профиците или близок к балансу. Многочисленное внешнее финансирование поддерживает валюты и восприятие кредитоспособности.
«Оказавшись в условиях ограниченного прямого контакта с Китаем и имея преимущество с точки зрения цен на сырьевые товары, – пояснил Любомир Митов, главный экономист Unicredit по ЦВЕ, – ЦВЕ-ЕС все чаще рассматривается как безопасное убежище для СЕБЯ».
Что касается других стран региона, то Турция не смогла адекватно воспользоваться позитивными событиями в ЕС, падением цен на нефть или избытком мировой ликвидности.
Россия больше всего пострадала от инверсии сырьевого цикла. Поскольку нефть и природный газ составляли 75% экспорта и обеспечивали почти половину доходов государства, начавшееся в июле новое снижение цен на нефть существенно повлияло на экономику, и без того ослабленную санкциями. Во втором квартале 2015 года Украина, затронутая беспрецедентным финансовым и геополитическим кризисом, похоже, начала восстанавливаться, по крайней мере, с экономической точки зрения. Реальный ВВП, промышленное производство и розничные продажи летом стабилизировались или показали первые признаки роста, хотя и с очень низкого уровня.
Хорватия и Сербия вышли из рецессии благодаря восстановлению еврозоны, даже если рост обеих будет меньше 1% в этом году из-за сокращения доли экспорта в зону. В отличие от ЕЭС-ЕС, внутренний спрос все еще далек от восстановления, чему препятствуют макроэкономические дисбалансы, которые повлияли на доверие и обусловили политический выбор.
Перспективы: все более расходятся
Прогнозы роста для субрегионов ЦВЕ все больше расходятся. Наши краткосрочные прогнозы основаны на предположениях о очередном небольшом ускорении роста в странах Европы и США, стабилизации цен на сырьевые товары в 2016 г. при умеренном потенциале роста, мягком приземлении в Китае и постепенном повышении ставок. программу количественного смягчения, как первоначально планировалось.
«Исходя из этих гипотез, — поясняет Любомир Митов, — глобальный контекст для ЕЭК должен быть положительным. Тем не менее, перспективы в разных субрегионах сильно различаются и отражают разнообразие с точки зрения макроэкономической нестабильности, интеграции в ЕС, политики и состояния реформ. Исходя из этих критериев, ЕЭС-ЕС находится в лучшем положении, чтобы извлечь выгоду из благоприятного глобального контекста.
В следующем году рост в ЦВЕ-ЕС должен оставаться стабильным, но все же выше потенциала. Небольшое замедление можно ожидать в странах, которые больше всего полагались на фонды ЕС для инвестиций, с прогнозируемым сокращением использования во время перехода между двумя бюджетами ЕС везде, кроме Польши. Однако замедление инвестиций, финансируемых ЕС, должно быть компенсировано, по большей части, усилением потребления, трудностью поиска новой рабочей силы, что должно привести к более широкому росту заработной платы. При сбалансированном росте торговые балансы должны оставаться стабильными. Учитывая преобладание потоков прямых иностранных инвестиций и силу фундаментальных факторов, риски для внешнего финансирования очень малы, если вообще существуют.
По сути, регион ЦВЕ, несмотря на его разнообразие, выглядит лучше, чем большинство других крупных развивающихся стран, чтобы пережить потенциальные спады.
