Картина Италии, которая, кажется, вырисовывается из первого отчета UniCredit Savings Observatory — Pioneer Investments, — это картина страны, которая все еще достаточно богата, но переживает особенно критический исторический период.
Итальянские семьи сберегают все меньше и меньше, и в большинстве случаев не из-за их конкретного и добровольного выбора, а потому, что они наблюдают постепенное снижение доходов. Возникает существенный разрыв между предполагаемой потребностью в сбережениях и реальными сбережениями. На самом деле число лиц, считающих важным сберегать, растет, но в то же время общие сбережения домохозяйств сокращаются.
Кризис оказался затяжным и со значительными последствиями. Единственная среди крупных развитых стран, в которой доход на душу населения1 упал в реальном выражении до уровня, сравнимого с тем, что было более пятнадцати лет назад, Италия также была страной, продемонстрировавшей самые низкие темпы роста ВВП с 2008 года в то время. Если располагаемый доход уменьшается, потребление домохозяйства не уменьшается так быстро: сбережений не хватает, потому что ресурсы сокращаются, а неизбежные расходы увеличиваются (или, по крайней мере, не уменьшаются).
Помимо прочего, сокращение национальных сбережений сопровождается с 2002 г. дефицитом счета текущих операций платежного баланса и ростом потребности в привлечении иностранного капитала для финансирования внутренних инвестиций. В то время как устойчивый дефицит счета текущих операций может быть устойчивым в условиях роста, тем более в условиях стагнации или рецессии в экономике.
Однако не все потеряно, путь к возврату к перебалансировке обязательно проходит через сокращение разрыва в производительности и конкурентоспособности национальных компаний, и первый шок действительно может исходить от экспорта, который может выступить движущей силой и главным двигателем для восстановление. Если на самом деле верно то, что высокий уровень сбережений не обязательно приводит к большему экономическому росту, кажется, что в отсутствие роста трудно поддерживать высокие нормы сбережений.
Последние данные, опубликованные Банком Италии за июль 2012 г., показывают обнадеживающие признаки экспорта с явным улучшением по сравнению с 2011 г., даже если еще слишком рано говорить о реальном изменении тенденции текущей части баланса. платежей. Если многое еще можно и нужно сделать с точки зрения бизнеса, чтобы привести страну в движение, то даже со стороны домохозяйств необходимо сделать больше, в частности, в отношении некоторых критических вопросов, которые отчетливо обозначились в последние годы.
Первый критический момент касается суммы сбережений, которых для многих семей может оказаться недостаточно, принимая во внимание будущие потребности в расходах и, прежде всего, в свете недавних пенсионных реформ. Итальянские рабочие, кажется, осознают тот факт, что им придется обеспечивать свои собственные потребности в социальной защите, но они не в состоянии сопоставить эти намерения с конкретными мерами. Участие в дополнительных пенсионных фондах по-прежнему представляется слишком низким и явно ниже, чем в среднем по развитым странам (не только в англо-саксах, но и в континентальной Европе), и прибытие неподготовленным, конечно, не представляется очень привлекательной перспективой. Чтобы побудить большее количество людей копить на пенсию, прежде всего, мы могли бы начать поощрять и развивать культуру сбережений, в том числе посредством конкретных инициатив, направленных на то, чтобы сделать небольшие сбережения проще, удобнее и, возможно, автоматическими.
Люди, которые лучше осведомлены о последствиях своего выбора в финансах и планировании, могут лучше распоряжаться имеющимися в их распоряжении ресурсами. По этой причине желательно вмешательство, направленное на повышение общей финансовой культуры, воздействуя не только на лиц, уже привыкших к миру финансов, но и на наиболее обездоленных людей, молодежь и даже студентов. Внедрение концепций финансов и планирования уже в школе имело бы многочисленные преимущества: во-первых, молодые люди учатся легче и быстрее, кроме того, было бы дешевле охватить большее количество людей, и это была бы более эгалитарная система. . Настоящая инвестиция в будущее.
Еще один важный вопрос касается распределения сбережений. Из международного сравнения видно, что с точки зрения накопленного богатства (а также уровня долга) итальянские домохозяйства по-прежнему находятся в лучшем положении по сравнению с основными европейскими странами и Соединенными Штатами. В частности, запас богатства за вычетом финансовых обязательств по-прежнему остается значительным: 8.500 7,8 миллиардов евро, что более чем в 5,4 раза превышает валовой располагаемый доход и в 140 раза превышает ВВП, что соответствует приблизительно XNUMX тысячам евро на душу населения. Важно, чтобы это богатство сохранялось, не обесценивалось со временем, а могло стать драйвером роста экономики, а также пополнением доходов домохозяйств в период кризиса.
Глядя на состав запасов финансового благосостояния, наблюдается очень низкое проникновение активов под управление (20% портфеля), менее половины акций зафиксировано во Франции и Германии. Среди прочего, итальянцы отреагировали на кризис 2008 г. дальнейшим увеличением своей позиции в ликвидных активах, также как и в остальных странах, однако этот сдвиг в сторону ликвидных инструментов не обязательно гарантирует существенное улучшение качества кошельки.
Недавние и нынешние потрясения на финансовых рынках могут, по крайней мере, сделать вкладчиков более осведомленными и подготовленными. Даже инвестиции, считающиеся малорисковыми, иногда могут оказаться очень волатильными, и единственный способ эффективно управлять рисками — это диверсифицировать, комбинируя активы, дающие стабильность, с теми, которые могут обеспечить рост с течением времени, активы, которые являются ликвидными, с активами, которые предлагают купонные потоки с течением времени. . Глядя на средний состав итальянских портфелей, путь, который нужно пройти, все еще кажется долгим, но его могут поддержать эксперты и профессионалы. С этой точки зрения банки и управляющие активами должны быть готовы принять вызов и вновь заключить соглашение со вкладчиками, которое должно быть основано на прозрачности и доверии.
И последнее, но не менее важное: тема, заслуживающая дальнейшего изучения, касается молодежи. Рынок труда не выглядит особенно восприимчивым, и сбережения для многих из них становятся миражом. Кроме того, запасы богатства в значительной степени сосредоточены в руках старшего поколения. Усилия по высвобождению большего количества ресурсов для развития человеческого капитала и новых предпринимательских инициатив молодых людей кажутся по крайней мере необходимыми как в качестве противоядия для выхода из нынешнего кризиса, так и в качестве инвестиций в будущее. Новый договор между поколениями, который, с одной стороны, мог бы дать больше возможностей для развития молодежи, а с другой стороны, мог бы также стать тем новым топливом для экономического роста, в котором наша страна остро нуждается сегодня как никогда раньше.
При переходе от анализа на общероссийском уровне к территориальному подтверждается общее сокращение сбережений за трехлетний период 2010-2012 гг., характеризующееся сокращением, охватившим все районы, за исключением Северо-Востока, где экономическая Модель развития, сильно основанная на экспорте, помогла поддержать доходы. Однако если посмотреть на последние пять лет, то в северных регионах произошло сокращение сбережений, обусловленное заметным замедлением экономического цикла, а в южных регионах в период с 2000 по 2009 год зафиксирован рост сбережений.
Однако более глубокий анализ основных компонентов, из которых формируются сбережения, доходов и потребления, по-видимому, показывает, что это увеличение на Юге не свидетельствует об улучшении экономического положения, а на самом деле является признаком неспособности подтвердить прецеденты уровня расходов. В действительности домохозяйства южных штатов значительно сократили статьи расходов, которые можно отложить, в то время как они направляют постоянно растущую долю расходов на несжимаемое потребление. На склонность домохозяйств Юга к потреблению также могли повлиять различные факторы, в том числе восприятие большей неопределенности в отношении будущих перспектив, что могло подпитывать формы накопления в целях предосторожности.
Что касается запасов, финансовое богатство Италии по-прежнему сосредоточено в северных регионах, на долю которых приходится более шестидесяти процентов от общего объема. Этот аспект также позволяет глубже понять поведение потребителей; на самом деле больший запас богатства, накопленный в северных регионах, представляет собой форму интеграции других форм дохода и помогает поддерживать более стабильный уровень расходов даже в менее благоприятные моменты экономического цикла. Состав финансового богатства позволяет проанализировать интересный аспект, связанный с тем, как различные районы нашей страны решают использовать сбережения. В самом деле, открытые данные по территориальному признаку ясно показывают, что колебания благосостояния в северных регионах гораздо более выражены, чем в южных.
И именно эффект производительности усиливает эти вариации, предлагая тем самым дополнительную отправную точку для анализа состава портфелей богатства. Наиболее интересным аспектом, вытекающим из анализа, является сильная склонность Юга к инвестициям, связанным с ликвидностью. В результате общая подверженность портфеля ориентирована на простые финансовые инструменты с низким профилем риска, но, следовательно, и с низкой доходностью. На самом деле, если стратегия такого типа позволила лучше защитить богатство, особенно в условиях турбулентности финансовых рынков, это не означает, что она всегда представляет собой оптимальный выбор. Фактически больший вес профессиональных инструментов управления активами, в основном присутствующих в портфелях вкладчиков Северо-Запада, должен обеспечить более адекватную доходность капитала в среднесрочной перспективе.
Наконец, возможность использовать больше финансовой информации и знать, как ее правильно интерпретировать, может помочь повысить уровень участия на рынке рискованных активов; отсюда, по-видимому, возникает необходимость в углублении финансовой культуры, особенно в тех областях, где инвестиции в ликвидные активы кажутся чрезмерно весомыми.
