Кризис в Европе продолжается настолько, что беспокоит даже Вашингтон и Пекин. Для лучшего понимания происходящего уместно выделить i три механизма, которые приводятся в движение и которые питаются друг другом. Первый механизм заключается в суверенная зараза, с кризисом государственного долга, который в 2010 году перешел из Греции в Португалию, Ирландию и Испанию и, начиная с эскалации в июле 2011 года, также затронул Италию. Это оно переводится в высокие процентные ставки на несколько процентных пунктов по сравнению с докризисным состоянием, рискуя превратиться в самоподтверждающиеся пророчества: если, опасаясь, что должник не сможет погасить долг, мы неуклонно повышаем процентную ставку, которую он должен платить, мы рискуем заставить даже должника неплатежеспособным, которым он не был. Хотя и с переменными тенденциями, этот механизм жив и здоров, и избавиться от него невозможно, кроме как мерами (хотя бы частичной) федерализации на уровне еврозоны долга отдельных суверенов, подвергающихся нападению, что, в свою очередь, постулирует выбор смелая политика.
Второй механизм приводится в действие, потому что напряженность в отношении суверенного долга отражается на банковская система. Независимо от присущих ей качеств (т. е. атрибутов с точки зрения капитализации, бизнес-модели, эффективности и прибыльности) банковская система каждой страны он не может выплачивать собранные им средства на более выгодных условиях, чем те, на которых их собирает его собственный государь. Таким образом, сохраняющееся суверенное заражение постепенно выводит из строя банковские системы стран, переживающих кризис государственного долга. Тогда были две меры, которые действовали на это короткое замыкание суверенного банка. С одной стороны, положение, с помощью которого в октябре 2011 года европейские банки были обязаны оценивать государственные облигации, которыми они владеют, по рыночной стоимости (и, в то же время, увеличивать их капитализацию в краткосрочной перспективе). С другой стороны, LTRO — действие, с помощью которого ЕЦБ предоставил более 1000 3 миллиардов евро ликвидности в течение 1 лет по ставке XNUMX%, — и другие меры, с помощью которых ЕЦБ предпринимает шаги для предоставления практически неограниченных поставок ликвидности банкам. Первое положение ухудшило короткое замыкание; второй имел тенденцию обезвреживать его. Однако, как неоднократно напоминал Драги, у этого предложения ЕЦБ есть предел. Хотя было бы немыслимо, как я уже писал в других случаях, представить себе, что банковская система страны останется невредимой в случае возможного дефолта ее суверена, пока суверен находится только под напряжением, возможно изолировать национальную банковских систем от короткого замыкания. Двумя мерами, которые могли бы помочь, являются рекапитализация банков в кризисных странах через фонд спасения и внедрение страхования вкладов на уровне еврозоны.
Третий механизм срабатывает, когда напряженность в банковской системе оказывает влияние на домохозяйства и предприятия. Ослабленная действием второго механизма банковская система не может продолжать функционировать как ни в чем не бывало и должна осуществлять действия по погашению кредита и/или невыдаче новых кредитов. Добавляя к и без того негативной ситуации с доверием, таким образом, кредитный кризис способствует усугублению рецессии в реальной экономике. Спрос на потребление и инвестиции падает, а также снижается спрос на импорт.
То, что мы находимся именно здесь, подтверждается упреками, исходящими из Вашингтона — Обама беспокоится о своем переизбрании, если к лету экономика США не возобновит создание рабочих мест — и из Пекина, где замедление роста экономики может создать проблемы социальная стабильность.
Что ты можешь сделать? Рецепты были ясны в течение некоторого времени и чем дольше ждешь, тем хуже. С европейской стороны нам нужно «Львиное сердце»: нам нужно сделать скачок вперед к формам политического союза, которые создают солидарные, заслуживающие доверия, способные вызвать быстрые действия поддержки потенциально неограниченного масштаба. Это единственный способ преодолеть международные спекуляции против еврозоны. Потому что, как авторитетно напомнил нам губернатор Игнацио Виско, еврозона является сбалансированной зоной «в большей степени, чем другие развитые регионы мира» (читай: Япония и США), и ее «хорошие» экономические основы оставлены на милость спекуляций. только слабостью его политических основ.
Но «хорошие» политические принципы могут созреть дольше, чем позволяет текущая ситуация. Нельзя игнорировать тот факт, что если европейский проект рухнет из-за настойчивости международной спекуляции — одноглазой настойчивости, которая смотрит только на государственный долг и забывает о частном долге, — результат будет вредным для всех, а не только для европейцев. . Так, возможно, что-то должно двигаться и по другую сторону Атлантического океана. Недостаточно подчеркнуть, как это справедливо сделали Драги и Фабиус, что кризис начался в США, уместно напомнить президенту Обаме, что, как это произошло в 1933 году, Америке необходимо перерегулировать финансы и сегодня. Затем, благодаря решительным действиям незабвенного прокурора Фердинанда Пекоры, эмигрировавшего в Нью-Йорк из провинции Энна, удалось за один месяц выявить случайные, если не нерегулярные, действия некоторых финансистов, находившихся на происхождение Великого краха 1929 года, нанесшего серьезный ущерб вкладчикам и рынкам. Возмущение общественного мнения и решимость администрации Франклина Делано Рузвельта привели к принятию закона Гласса-Стигалла и других нормативных положений, позволивших западному миру закрыть гнусную фазу финансовой нестабильности. А вы, президент Обама, хотя и справедливо просите европейских лидеров быть на высоте положения, почему бы вам также не попытаться возродить американский «Месяц овец»?
