Со следующего месяца ЕЦБ, наконец, запустит Quantitative easing (количественное смягчение), начатое 22 января. В то время как фондовые рынки празднуют, на фронте облигаций всплеск ликвидности обещает снизить доходность облигаций. И это ставит бывших ботов в затруднительное положение. Как вы зарабатываете на облигациях во времена низких процентных ставок? Какой эффект окажет политика ФРС? А кризис в Греции? «Запуск Qe, безусловно, представляет собой аномальную ситуацию, потому что эта стратегия никогда не была реализована и может привести к недооцененным и непредсказуемым результатам. Если меры будут иметь тот же эффект, что и в США, доходность вряд ли вырастет, скорее всего, упадет, хотя и незначительно. Также и на длинной части, по крайней мере, до конца года», — поясняет А.Анджело Друзиани, советник рынка облигаций Альбертини Сиз.
Как повлияет политика ФРС, которая, пусть и осторожно, готовится к повышению ставки после июня?
Вероятность заражения от повышения ставки ФРС в июне или сентябре, в зависимости от прогнозов аналитиков, на самом деле является аспектом, который может изменить тенденцию. Разрыв между низкими ставками в Европе и ростом ставок за рубежом вряд ли продлится долго, он может продолжаться 6-8 месяцев, но рано или поздно мы движемся к выравниванию доходностей, которые имеют тенденцию быть схожими для потоков инвесторов, которые они двигаются. Таким образом, к концу года ставки в Европе тоже могут вырасти, особенно если количественное смягчение не удастся. В то же время, если банки будут успешно использовать деньги для финансирования бизнеса, доходность может начать расти более постепенно. В любом случае, даже в США ожидается постепенное повышение ставок при сохранении центральной роли центральных банков. Не будем забывать, что у руля ЕЦБ стоит человек, пришедший с рынка (у Марио Драги в прошлом был инвестиционно-банковский бизнес, прим. ред.), который поэтому знает, чего ожидает рынок.
Должны ли мы опасаться риска заражения от ситуации в Греции?
Выход Греции из евро можно рассматривать как первый шаг к распаду ЕС, и по этой причине я думаю, что соглашение будет найдено. Однако я не думаю, что существует эффект заражения, потому что сумма долга ограничена и потому что рынок облигаций показал, что он продолжает расти даже в последние дни, ожидая соглашения.
Спрэд BTP-bund уже сильно упал, насколько устойчивым будет дальнейшее ужесточение?
В течение следующих 8-10 месяцев доходность еврозоны может остаться на этих уровнях или даже ниже. В частности, дифференциал может уменьшиться, можно думать о возвращении спрэда Италия-Испания ниже 100. И возможно умеренное восстановление цен на итальянские ценные бумаги. Есть место для уменьшения спреда Btp-bund: давайте вспомним, что в прошлые годы не было разницы с Германией. Однако дальнейшее сокращение спреда теперь зависит от реформ правительства.
Таким образом, на операционном уровне, как мы можем двигаться, чтобы что-то заработать?
Я бы не стал покупать краткосрочные акции, потому что они ничего не приносят. Мы думаем, что к настоящему времени трехлетний BTP дает 0,49%, из которых затем должны быть удалены гербовый сбор и налоги. Лучше сосредоточиться на 1,56-летних облигациях, доходность которых составляет 30% брутто. Вспомним, например, что при 8-летней доходности, если доходность упадет на 10 центов, цена вырастет на два процентных пункта. Если вы купите их сейчас, то можете ожидать, что через 2,5-XNUMX месяцев котировки могут вырасти, а это значит, что я могу добавить к купону некоторый прирост капитала и получить валовую доходность около XNUMX%. Небольшая прибыль. Но вы должны войти сейчас.
Однако это довольно сложный сценарий для инвестора, не привыкшего к торговле.
У бывших ботов наверняка проблемы. Это случайный сценарий инвестора. Инвесторов, которые не держат акции очень долго. С другой стороны, в другом месте больше нечего получить. Банки не платят, а депозитные счета исчезли. Альтернатив не много. Либо вы покупаете 20-летние облигации, чтобы предположить прирост капитала в конце года, либо вам нужно перейти в сбалансированные инвестиционные фонды с не менее XNUMX% акций, чтобы получить дополнительный доход, который компенсирует затраты.
Что вы думаете о BTP Italia?
BTP Italia может представлять собой альтернативу, даже если она будет наказана ситуацией с инфляцией, которой суждено незначительно вырасти. Преимущество по сравнению с обычными ценными бумагами еврозоны, привязанными к инфляции, заключается в том, что по ним выплачивается инфляция не при погашении, а каждые шесть месяцев, и это технически обеспечивает немедленную ликвидность. Кроме того, нефть сейчас упала до очень низкого уровня, и нельзя исключать восходящие вспышки.
Являются ли Treasuries альтернативой укрепляющемуся доллару?
Инвестировать в US Treasuries опасно, так как ожидается снижение стоимости в связи с повышением ставки ФРС, и в какой степени доллар способен компенсировать эту потерю, мы не знаем. Учитывая историю валютной политики США, мы можем ожидать некоторого повышения курса доллара. Потребуется много времени, чтобы паритет с евро вернулся, при условии, что он вернется, потому что цель США состоит в том, чтобы увеличить стоимость чужой валюты, чтобы иметь преимущества в торговом балансе.
Чтобы иметь еще несколько точек возврата, не лучше ли перейти на корпоративный долг?
Сейчас необходимо вкладывать в корпоративы по 100 тысяч евро за раз, давать показания становится сложно. Выпусков для розницы почти не осталось, эмитенты хотят избежать чрезмерных затрат и бюрократии и возможных юридических проблем, таких как коллективный иск, например. Поэтому они устанавливают пороги выше 100 тысяч евро. Вы должны пройти через фонды.
В связи с этим, что вы думаете о решении Generali попросить S&P отозвать свой рейтинг?
Решение Generali было правильным, и теперь я думаю, что мы все больше и больше движемся в этом направлении, в том числе потому, что к рейтингам больше не прислушиваются.
Остаются высокодоходные облигации и долговые обязательства стран с формирующимся рынком. Например, доходность 6,62-летних облигаций Эфиопии составляет 4,65%, а Южной Африки — XNUMX%.
Облигации с высокой доходностью, безусловно, более интересны, когда они выражены в местной валюте, но здесь вы берете на себя риск обменного курса, которым всегда трудно управлять. По этой причине и в этом случае лучше присмотреться к фонду. Для эмерджентных облигаций наибольший риск представляет ликвидность ценных бумаг, выпущенных в незначительном количестве. Даже в этом случае лучше обратиться к сегментам фондов, которые ими занимаются. Также необходимо иметь сильную склонность к риску в ДНК, потому что очень часто этот тип инструмента показывает сильную волатильность. В любом случае выпуски этого типа представляют собой финансовые продукты, подходящие для опытных инвесторов или инвесторов с большим капиталом или с очень высоким аппетитом к риску.
