Рензиномика приветствуется. Но не будем питать иллюзий. «Единственный способ избежать затяжной депрессии по японской модели — это принять политику в стиле абэномики и в Европе. Но, к сожалению, такого решения не видно». Марио Ноэра, профессор права и экономики финансовых рынков в Bocconi, с оговорками продвигает итальянскую весну, характеризующуюся восстановлением BTP и притоком капитала в банки. Но для Маттео Ренци, предупреждает он, экзамены только начались.
ПЕРВЫЙОнлайн – Насколько важен эффект Ренци в гонке за покупкой итальянских акций и облигаций?
Давайте по порядку. Приток капитала касается не только Италии, но и значительной части Европы, особенно наиболее пострадавшей в годы острейшего кризиса. В основе, конечно, лежит сужение, принятое Федеральной резервной системой для снижения риска инфляции и вызвавшее значительные изменения в перераспределении портфелей с негативными последствиями для развивающихся рынков. Итак, столицы взяли курс на Европу, тем временем выходя из самой патологической и опасной фазы еврокризиса.
ПЕРВЫЙОнлайн – Благодаря кому?
Марио Драги, конечно. Помимо интервенций, о которых больше объявили, чем сделали, наиболее важным вкладом итальянского банкира является то, что он убедил рынки в том, что, несмотря ни на что, евро может рассчитывать на кредитора последней инстанции, к которому можно прибегнуть, чтобы избежать уже упомянутой катастрофы. с греческим кризисом. Кроме того, перспектива Банковского союза, которому предшествовали строгие проверки, несомненно, способствовала улучшению восприятия наших банков, которые сильно недооценены по сравнению с их конкурентами в других странах ЕС с таким же размером и активами.
ПЕРВЫЙОнлайн – Вода под мостом сейчас. Сегодня на фондовом рынке и на платформе государственных облигаций царит доверие. Но как долго?
Италия, несомненно, стала более заметной. Но лучший образ пока не соответствует содержанию.
ПЕРВЫЙОнлайн – Словом, восстановление, скорее всего, продлится только одну весну…
Это не точно. Renzi породил большие надежды со значительными преимуществами в мире кредита. Мы можем разделять или не разделять его позицию, но это факт, что он предложил то, о чем просили страна, а также рынки: настоящий лидер, способный решительно разыгрывать свои карты, начиная с эффекта общения. С этой точки зрения у вас почти беспрецедентная ситуация: только у Марио Монти была такая свобода действий в первые месяцы в Палаццо Киджи. Но лицензия, предоставленная Монти, была обязательным жестом, результатом состояния необходимости. Ренци может рассчитывать на более убедительную поддержку и, может быть, даже больше, на узы других. Нравится нам это или нет, но Демократическая партия не может снова совершить самоубийство, свергнув лидера, победившего на праймериз. Правые находятся в очень глубоком кризисе: Ренци — единственный спаситель, доступный Берлускони, чтобы избежать неуместности. Наконец, есть Европа.
ПЕРВЫЙОнлайн – В Брюсселе линия Ренци пока не прошла...
Меня это не удивляет, поскольку у ваших собеседников истекает срок их полномочий. И в этом случае Ренци оказывается удачливым человеком. Европа находится в движении, стремясь найти новое руководство после многих лет бюрократической жесткой экономии.
ПЕРВЫЙОнлайн – Итак, полный вперед, без оговорок?
Отнюдь не. Я считаю, что Италия, включая фондовую биржу и государственный долг, ходит по лезвию бритвы. Возможности для маневра действительно ограничены. И, судя по тому, что я видел до сих пор, нет недостатка в причинах для сомнений. Особенно если смотреть на реальную экономику.
ПЕРВЫЙОнлайн – Почему этот скептицизм?
Потому что объявленные до сих пор меры могут послужить, в лучшем случае, для стабилизации текущей ситуации или для того, чтобы небольшое улучшение воспринималось черепашьим шагом. Но я не питаю иллюзий: 3,3 миллиона безработных при такой политике у нас тоже будет через год. Или, в лучшем случае, упадут на сто тысяч единиц. Но это не работа Ренци, во всяком случае, это вопрос, который касается Европы.
ПЕРВЫЙОнлайн – Да, дамоклов меч фискального договора вырисовывается…
Скажем так: если бюджетный договор ударит по нам, нам конец. В противном случае, если мы будем придерживаться сегодняшней логики, договариваясь о превышении параметров на несколько знаков после запятой, мы обрекаем себя на прогрессирующее удушье.
ПЕРВЫЙОнлайн – Неужели нет третьего пути?
Ренци сыграет все на следующих выборах. Наиболее благоприятная для него картина - сильное продвижение евроскептиков в Европе, достаточное, чтобы вызвать у Германии большой страх, но не настолько сильное, чтобы подорвать интеграционный процесс. Если дела пойдут так, конечно, если итальянский электорат ему доверяет, Ренци сможет иметь достаточную свободу действий, чтобы попросить об изменении курса. Германия внешне жесткая, но она умеет быть прагматичной. И так мы можем выиграть немного кислорода. Как и надеялись рынки, которые сделали ставку на снижение спреда и, через банки, на умеренное восстановление экономики.
ПЕРВЫЙОнлайн – Или что-то еще…
Боюсь, что нет. Действительно, как это ни парадоксально, наша единственная надежда избежать дефляции состоит в том, что ситуация окажется настолько нестабильной, что изменение курса станет необходимым и срочным, о чем просит Барак Обама. Но, увы, его президентство подходит к концу. И его моральные убеждения не повлияли на жесткость Германии даже в вопросах положительного сальдо торгового баланса. Риск заключается в том, что вещи не меняются или мы верим, что они могут измениться сами по себе, действуя небольшими шагами. Однако пример Японии показывает нам, что при такой логике экономический застой может длиться десятилетиями.
ПЕРВЫЙОнлайн – Короче говоря, нам нужна Абэномика больше, чем рензиномика…
Выхода из этого кризиса без сильного вливания спроса нет. Конечно, реформы важны в долгосрочной перспективе, но чтобы перезапустить машину, нужно залить бензин в двигатель. Что Токио и пытается сделать с некоторым успехом, учитывая, что инфляция, наконец, снова имеет тенденцию к росту вместе с потреблением. М Не думаю, что сегодня в Европе есть условия для такой агрессивной и смелой политики.
ПЕРВЫЙОнлайн – А разве Ренци недостаточно храбр?
Я не знаю. Пока он много говорил о реформах, но мало об экономической политике.
