В ожидании новостей о плане помощи Испании, инвесторы задаются вопросом, что будет с Италией. Уже потому, что реакция рынка на просьбу Мадрида о помощи (чтобы сработал механизм стабилизации ЕСМ и вмешательство ЕЦБ) непредсказуема: успокоятся ли рынки или усилится давление и на нашу страну?
Понадобится ли Италии какая-то помощь и в конечном итоге попросит ее, зависит от нескольких факторов, в том числе от выборов в апреле 2013 года, комментирует он. Morgan Stanley в отчете, целью которого является оценка ситуации в нашей стране. анализ их сильных и слабых сторон. В то же время психология заражения такова, что, когда правительство еврозоны «сходит с ума», инвесторы естественным образом переключают свое внимание «на следующее слабое звено». Другими словами,Рыночное давление на Италию может усилиться, как только Испания попросит помощи у Европы..
Конечно, признает Morgan Stanley, lДо сих пор Италия была «хорошей ученицей» при правительстве Марио Монти.. Он преследовал амбициозную программу и фискальную консолидацию и успешно предотвратил структурные реформы. И даже если первое (консолидация) предсказуемо окажет негативное влияние в краткосрочной перспективе, а второе (структурные реформы) еще не достигло критической массы, для аналитиков lНаправление (хотя и не обязательно масштаб) этих мер является правильным и идет в направлении европейских желаний..
Решающий риск на данном этапе заключается в объеме рефинансирования, в котором нуждается правительство, что делает Италию очень чувствительной к изменениям настроений на рынке. И поэтому, если не будет невидимой европейской политической реакции, превосходящей ожидания,Италия может выбирать между выполнением своей налоговой программы и программы реформ с более высокими или более низкими процентными ставками..
«Некоторые комментаторы считают, что дополнительные условия, которые, вероятно, будут наложены, являются непреодолимым препятствием для итальянских политиков при обращении к EFSF/ESM с просьбой о вмешательстве, — пишет Morgan Stanley, — но мы не согласны и считаем, что, хотя это и не является «предпочтительным вариант, давление рынка важнее».
Конечно, для аналитиков чрезмерно жесткие условия, безусловно, будут препятствием, особенно для временного правительства, которое вынуждено принимать решения, которые будут иметь последствия по истечении срока его действия, но не непреодолимое: «Италия не начинает с нуля и мы думаем, что он может договориться о хороших условиях", - отмечает Morgan Stanley. Кроме того, «учитывая значительные финансовые связи, Италия обладает определенной переговорной силой, если ей придется вести переговоры об условиях помощи. И это также может подтолкнуть европейских законодателей к поиску более долгосрочного решения кризиса».
Так имеет ли смысл для Италии просить помощи у ESM для снижения процентных ставок? «Препятствия остаются высокими, но если давление рынка снова усилится, Италию тоже могут подтолкнуть к просьбе о помощи. И если это позволит проводить реформы и снизить стоимость заимствований, рынки не обязательно займут негативную позицию».
Но что думают инвесторы? Опрос, проведенный Morgan Stanley и опубликованный в том же исследовании, показывает, что только 13% считают, что Италия должна будет обратиться за помощью сразу после Испании, в то время как на 22% не надо будет. Однако более половины считают, что Италия сможет обратиться за помощью только в ответ на конкретные провоцирующие факторы: 20% из-за новой стрессовой ситуации на рынках и 45% из-за повторения конкретных итальянских проблем. Короче говоря, ключевым фактором, на который следует обратить внимание, является не только возникновение системного риска в Европе, но и если экономический сценарий ухудшится (для аналитиков рост не вернется раньше середины 2013 года, и его оценки остаются ниже официальных данных и консенсуса), либо запускается более сильный, чем ожидалось, процесс сокращения доли заемных средств банков, либо возрастает политическая неопределенность. «Опрос, — заключает Морган, — предполагает, что Италия могла бы обратиться за помощью к инвесторам, но сроки очень неопределенные».
