Это не невыполнимая миссия. На саммите европейских лидеров, который пройдет в четверг 28 и пятницу 29 июня, власти еврозоны должны найти конкретные решения для решения долгового кризиса, который затрагивает Старый континент и за его пределами уже более года. Стефано Микосси, генеральный директор Assonime и член совета директоров Ceps (Центра исследований европейской политики), проанализировал ситуацию и предложил Европейскому совету решения по преодолению кризиса. Подведем итоги еще раз.
СТРЕМЛЕНИЕ К РОСТУ – Драконовское применение мер жесткой экономии, которое имело во многом неожиданный рецессионный эффект, топит всю еврозону. Многие страны теряют свои конкурентные позиции по отношению к Германии, и это является источником инфляционного давления в регионе. Поэтому пришло время изменить стратегию и как можно скорее вернуться к росту, нам необходимо:реализовать внутренний рынок в сфере энергетики, транспорта и связи (широкополосное соединение); мобилизовать все средства на уровне сообщества поддерживать такие инвестиции; уточнить и сообщить, что дефицит бюджета из-за экономического спада рост, превышающий ожидаемый, не должен компенсироваться дальнейшими бюджетными ограничениями, как это уже поддерживается в новом Пакте о росте; наконец, относительно случаев Греция e Испания, Европейский Совет должен ослабить бюджетные цели, которые невозможно достичь в их условиях. Неизбежно, что большая часть корректировки ляжет на плечи Germania. Крупнейшая экономика еврозоны должна управлять внутренняя переоценка, крупный стимулирование внутреннего спроса e более агрессивная либерализация банковской системы и сетевых услуг.
ПОДДЕРЖКА СО стороны ЕЦБ – Европейский центральный банк обязательно должен начать играть более активную роль. В первую очередь для экономической деятельности и европейского экспорта. девальвация евро по отношению к доллару около 1,10 это было бы отличной новостью, поскольку инфляция приближается к целевому показателю в 2% и, как ожидается, упадет ниже этой отметки в конце года. Кроме того, ЕЦБ должен еще больше снизить процентные ставки (до нуля) и начать количественное смягчение за счет покупки долгосрочных суверенных облигаций: эта операция позволит сократить спреды и успокоить напряженность на финансовых рынках.
БАНКОВСКАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ И БАНКОВСКИЙ СОЮЗ – Негативная спираль, вызванная увеличением суверенного долга и банковским кризисом, усугубилась решением выплатить долг всем кредиторам и переложить вес пакетов спасения на государственные бюджеты. Действительно, использовать Фонд финансовой стабильности (EFSF) – 200 миллиардов евро остаточных средств – напрямую вливать капитал в банки в условиях кризиса, как и Bankia, это было бы более эффективной альтернативой: это предотвратило бы последствия кризиса банковской неплатежеспособности для правительств и восстановило бы доверие к рынкам. Также нельзя отрицать, что использование EFSF позволило бы избежать рождения нового класса первичных кредиторов по отношению к Казначейству Испании, что неизбежно приведет к бегству вторичных кредиторов в сторону более безопасных активов. Но для продвижения к банковскому союзу необходимы еще два требования: условия, требуемые от банков, обсуждаются непосредственно с EFSF., при содействии ЕЦБ; в том, что акционеры и кредиторы банков, обратившихся за помощью, берут на себя свою долю убытков.
КОНТРОЛЬ ИЗБЫТОЧНОГО ДОЛГА – Соотношения долг/ВВП и дефицит/ВВП еврозоны не сильно отличаются от показателей других развитых стран. Однако, несмотря на это, ЕС стал жертвой глубокого недоверия со стороны рынков. Как уже писал де Грауве, корни этого пессимизма лежат в несовершенные институты валютного союза. С тех пор, как в Греции разразился кризис, возникли три основные слабости: 1) Нет эффективной система безопасности для расходящейся бюджетной политики в разных странах 2) одна лишь денежно-кредитная политика привела к низким реальным процентным ставкам в странах с высокой инфляцией и высоким процентным ставкам в странах с низкой инфляцией. стимулируя увеличение дефицита и рост частного кредита в первых и снижение инвестиций во вторых. 3) отсутствие связи между монетарной (централизованной) и фискальной (децентрализованной) властью он создал де-факто вакуум, который препятствовал необходимому использованию монетарных инструментов для противодействия финансовым потрясениям. Эти три проблемы необходимо решать и решать одновременно.
История показывает, что чтобы валютный союз работал тебе нужен один взаимное погашение долгов и централизация налогообложения способен укрепить центральный банк в случае крупных финансовых потрясений; из эффективное обязательство по сбалансированию государственных бюджетов и закон об отказе от финансовой помощи, который ограничивает субфедеральные уровни власти; и один центральный банк свободен действовать в случае шоков ликвидности e доверять. Но этого можно достичь только в контексте федеральный союз.
ЧТО ДЕЛАТЬ В ОЖИДАНИИ ПОЛИТИЧЕСКОГО СОЮЗА – В ожидании эффективного федерального союза Европейский совет должен найти промежуточные решения, способные обуздать кризис и восстановить доверие, создать мост для достижения конечной цели. В конечном счете, Европейский центральный банк должен начать работу: когда точка невозврата пройдена, остается не так много альтернатив, кроме вмешательства, чтобы обуздать инфекцию. Однако задачи ЕЦБ будут запутаны и подвергнуты огромным рискам, если государства-члены не смогут рассчитывать на прочное соглашение по решению проблемы чрезмерного накопления суверенного долга. Таким образом, ратификация и реализация Финансового договора является важным компонентом восстановления взаимного доверия в еврозоне. и должны быть реализованы с максимальной срочностью и приоритетом.
Наконец, вам абсолютно необходимо что-то вроде взаимная суверенная задолженность. Это происходит по двум причинам: во-первых, существует острая необходимость уменьшить спреды которые приводят к опасной динамической неустойчивости; более того, политическая поддержка этой болезненной и защищенной программы корректировки не может существовать без нее. более сильные сигналы о том, что жертвы принесут свои плоды.
ЧАСТИЧНАЯ МУТУАЛИЗАЦИЯ ДОЛГОВ – Плохая новость заключается в том, что немецких налогоплательщиков нужно убедить в том, что от них не требуют компенсировать чужие долги. Хорошей новостью является то, что предложение о фонд погашения долга (Европейский фонд выкупа) существует и был выдвинут прямо на немецкой земле Советом экономических экспертов канцлера Меркель. Идея проста. Еврозона переживает особую, временную ситуацию: нет необходимости в взаимном долге раз и навсегда. Одного и исключительного соглашения было бы достаточно, чтобы вернуть правительствам контроль над своей судьбой. Предложение предусматривает поместить все суверенные долги, превышающие 60% ВВП, в фонд погашения (долг стран, запросивших помощь, останется исключенным). «Взаимный фонд» облигаций еврозоны. он выпустит 25-летние облигации, гарантированные совместно всеми членами еврозоны. Поскольку европейский долг в принципе не является проблемой, устранение неопределенности дефолта благодаря общей гарантии могло бы привести к немедленное облегчение процентных ставок стран с наибольшей задолженностью. Каждый член будет продолжать выплачивать свой долг пропорционально до тех пор, пока погашение не будет завершено. Через 25 лет все долги будут погашены, а тем временем страны возьмут на себя обязательство достичь соотношения долга к ВВП, равного или ниже 60%.. Таким образом, с одной стороны, Германия будет нести часть риска долгов периферийных стран, но, с другой стороны, она будет уверена, что ей не придется платить по долгам других. Фонд будет временным инструментом, и со временем, при движении к федеральному союзу, эти облигации могут быть напрямую заменены еврооблигациями федерации.
Чтобы скачать оригинал статьи нажмите здесь.
