Январь нестандартно и статистика. Не имея никаких признаков рецессии в США, фондовые биржи решили открыть 2016 год снижением, временами доходившим до панических продаж. На этом этапе европейские рынки оказались слабее, в то время как рынки США выстояли лучше.
Много недель реального бегства в качество не было, обесценились все классы активов за исключением только золота, которое мы уже указывали в бюллетене в начале года в ситуации потенциальной декорреляции по отношению к другим классам активов на интересную позиционирование профессиональных трейдеров на желтом металле (реклама).
Создается впечатление, что фондовые биржи остались без четкого видения будущего по поддержке центробанками экономики. Фактически, после периода молчания во второй половине месяца все центральные банки выразили свое мнение либо словами, либо действиями. ФРС, не отказываясь от будущих повышений ставок, объявила, что они снова будут зависеть от макроэкономических данных, тем самым скорректировав на данный момент почти детерминированную программу повышения ставок, объявленную в декабре. Через уста губернатора Драги ЕЦБ открыл возможности для расширения европейского количественного смягчения в марте.
Тот, кто выразился не объявлениями, а фактами, — это Банк Японии, который не совсем неожиданным по содержанию, но удивительным для времени ходом вечером четверга 28/1 ввел процентные ставки в Японии для первый раз минус для избыточных депозитов финансовых учреждений в центральном банке (-0,1%, от предыдущего +0.1%). Движение, сопровождающееся утверждением, что в случае необходимости ставки станут еще более отрицательными. Реакция обменного курса доллара к иене была немедленной, что многие аналитики рассматривали как маркер кризиса, если обменный курс упадет ниже уровня 116.
Словом, глоток свежего воздуха для рынков в последние дни января, конечно, еще не решающий. Двумя другими темами, которые доминировали в этом месяце, были нефть и европейские банки (особенно итальянские).
Petrolio
Настоящие американские горки, которые захватила нефть в январе месяце. Ниже представлены непрерывные котировки нефти WTI за последний месяц:
Минимум 20/1 чуть выше 26 долларов за баррель вернул цены к уровням, невиданным с 2004 года. К настоящему времени рынок определил цену на нефть как опережающий индикатор, а низкую цену как источник всех зол. Несомненно, сохранение цен ниже 30 долларов за баррель будет иметь серьезные последствия для всей цепочки добывающей и нефтеперерабатывающей промышленности, не говоря уже о дефляционном эффекте, которому сегодня пытается противодействовать половина мира.
В последние дни восстановление цен отчасти было вызвано слухами и новостями о большей готовности стран ОПЕК сократить добычу, а также участием России в переговорах по этому поводу, слухи, которые с тех пор частично опровергаются. Более конкретными являются новости из-за рубежа, где обвал цен, похоже, убедил производителей сланцевой нефти смириться с реальностью. Три крупных американских производителя (Continental Resources, Hess Corp и Noble Energy) объявили о новых резких сокращениях инвестиций, что приведет к значительному падению производства. К этому следует добавить тот факт, что в 2015 году 42 компании, начавшие заниматься сланцевым бизнесом, объявили о банкротстве. Создается впечатление, что резкое падение инвестиций во всем мире и изменение политики наводнения рынка ближневосточными производителями может привести к некоторой нормализации цен в сторону повышения в течение года. По данным Baker Hughes, на конец января в США насчитывалось 498 действующих скважин. В начале 1480 года, чуть больше года назад, их было 2015.
Неслучайно фьючерсный контракт на нефть с поставкой в декабре 2016 года закрылся в пятницу вечером по цене 41,75 доллара, что на целых 24% выше, чем текущий контракт с поставкой в марте. Нормализация к 40 долларам к концу года вероятна и желательна, но мы опасаемся, что в ближайшие месяцы все еще может произойти много шоков.
Европейский банковский сектор
Если январь был очень негативным практически для всех рынков, то для банковского сектора он стал катастрофическим. Много говорилось и обсуждалось о положении итальянских банков, но при менее поверхностном прочтении проблема затронула европейские банки в целом. Итальянский фондовый индекс FTSE-MIB пострадал больше других из-за высокого веса банков в индексе, но плохо себя чувствовал весь европейский сектор. Рынок сделал некоторые различия. Европейский индекс в целом за месяц потерял 17,3% и почти 25% относительного максимума октября, что является признаком недомогания не только Италии.
За этим снижением стоит множество причин, одни общие, другие специфические. Нет сомнений в том, что новые правила банковского спасения не понравились рынку ни по существу, ни по срокам реализации. В некоторых случаях тяготили страх и слухи о новых запросах рынка на рекапитализацию. Это случай Unicredit: снова в субботу 30/1 по случаю форекс-конференции Assiom в Турине управляющий директор Гиццони загадочно ответил на конкретный вопрос о необходимости увеличения капитала: «9 февраля мы представит счета банка, лучше их посмотреть, а потом еще поговорим». В любом случае существует проблема доверия к банковскому сектору, которое в лучшем случае ухудшается, а в других рушится (Monte dei Paschi). Нет сомнений в том, что, если отчеты верны, по этим ценам есть возможности для покупки. Однако сначала нужно будет посмотреть, прекратится ли кровоизлияние цен на бирже. Возможен отскок.
