В последние годы на облигации и валюты стран с формирующимся рынком влияли серьезные внутренние факторы, в том числе продолжающееся инфляционное давление, политическая неопределенность и слабый экономический рост. Однако в этом году мы наблюдаем явное улучшение экономических показателей развивающихся стран. Oxford Economics, например, прогнозирует, что ВВП развивающихся рынков вырастет в 2016 году на 2% больше, чем развитых стран. Russell Investments полагает, что это улучшение может положить начало устойчивому периоду улучшения показателей валют развивающихся рынков и суверенных облигаций.
Мы также считаем, что класс активов, который, скорее всего, получит наибольшую выгоду от разворота в странах с развивающейся экономикой, — это формирующийся долг в национальной валюте (EMD), т. е. выпуск облигаций правительствами стран с формирующимся рынком в местных валютах, таких как бразильский реал, мексиканское песо, российский рубль и турецкий рубль. лира.
ТРИ ПАРАМЕТРА ДЛЯ ОЦЕНКИ ВОЗНИКАЮЩЕГО ДОЛГА В МЕСТНОЙ ВАЛЮТЕ
Конечно, некоторые новости из некоторых из этих стран могут вызывать беспокойство, например недавняя попытка государственного переворота в Турции или вспышка вируса Зика в Бразилии. Чтобы отличить и отделить важные переменные для анализа от нерелевантных, наша команда стратегов постоянно анализирует все классы активов в соответствии с моделью Рассела, основанной на цикле, стоимости и настроении (CVS).
Вот что предлагает нам наш подход к возникающим долговым обязательствам в национальной валюте:
1. Значение: Наши индикаторы оценки показывают, что EMD в местной валюте имеет привлекательную цену по сравнению с историческими данными. В основном это связано с валютами этих стран. Действительно, мы считаем, что валюты развивающихся рынков достаточно упали и сейчас значительно недооценены. В конце июня 2016 года (с поправкой на инфляцию) обменные курсы основных стран с формирующейся рыночной экономикой, таких как Мексика и Южная Африка, были значительно ниже их средних значений за 10 лет. Глядя на временной горизонт 3-5 лет, я полагаю, что валюты развивающихся стран могут быть стабильными или укрепиться по отношению к доллару США.
2. Цикл: Долгосрочная структурная слабость этих экономик, безусловно, сохраняется, но недавние экономические улучшения очень обнадеживают. В последние месяцы ключевые показатели в странах с развивающейся экономикой улучшились, показывая лучшую динамику роста во второй половине 2016 года. Например, инфляция снижается в таких странах, как Бразилия и Россия. Годовой уровень инфляции в Бразилии снизился с 10,7% в январе 2016 года до 8,7% в июне; В России инфляция снизилась с 15,7% в сентябре 2015 года до 7,2% в июле 2016 года. Это, безусловно, позитивно для валют и экономического роста, поскольку позволяет центральным банкам снижать ставки. С другой стороны, мы, конечно, осознаем риски для развивающихся рынков, связанные с длительным спадом в Китае или потенциальным повышением процентной ставки ФРС США.
3. Ощущение: динамика для этого класса активов становится положительной. Одним из индексов, обычно используемых для измерения динамики развивающихся долговых обязательств в местной валюте, является глобальный диверсифицированный индекс государственных облигаций JP Morgan развивающихся рынков (GBI-EM). В настоящее время индекс вырос на 18% с начала года (по состоянию на 16 августа 2016 г.) после значительного падения за предыдущие 18 месяцев.
ПОЭТОМУ РАЗВИВАЮЩИЙСЯ ДОЛГ В МЕСТНОЙ ВАЛЮТЕ МОЖЕТ БЫТЬ ХОРОШИМ В БЛИЖАЙШИЕ ГОДЫ
Несмотря на уже отмеченные потенциальные неудачи, наши стратеги считают долгосрочную картину для валют развивающихся рынков и долга в национальной валюте позитивной. По сравнению с облигациями развитых стран потенциальный профиль риска/доходности долга в национальной валюте теперь выглядит более привлекательным.
Следует подчеркнуть, что как для институционального инвестора, так и для розничного инвестора вхождение в этот класс активов в правильное время является важной и трудной для оценки переменной, поэтому насколько важны помощь и руководство эксперта по инвестициям. Основной посыл нашего подхода CVS — Cycle, Value, Sentiment заключается в том, что этот класс активов может быть очень подходящим выбором в составе портфеля, состоящего из нескольких активов.
