«Если бы можно было добиться большего роста за счет увеличения государственного долга, Италия была бы мировым чемпионом по темпам роста, а вместо этого мы в течение многих лет замыкали бы тыл промышленно развитых стран». Лука Паолацци много лет был директором Исследовательского центра Confindustria, а теперь является партнером REF Ricerche, одна из самых важных итальянских компаний, занимающихся экономическими исследованиями. Из своей обсерватории в Конфиндустрии он смог подробно изучить характеристики итальянской экономической системы и проанализировать фискальную политику за более чем десятилетие, а также оценить ее влияние на производственную систему и рост страны. Вот его интервью для FIRSTonline.
Поэтому мы просим Паолацци высказать мнение о финансовый маневр, запущенный нынешним правительством но также и о других объявленных решениях, таких как те, которые демонстрируют явное желание ренационализировать важные части итальянских компаний. Начнем с оценки согласованности целей роста, предусмотренных в маневре, начиная с темпа роста ВВП в 2019% на 1,5 год: что вы думаете?
«Как путем простого расчета, исходя из макроэкономических показателей, так и путем детального изучения эффектов отдельных показателей, мы приходим к одному и тому же выводу, а именно, что рост в следующем году может составить максимум 1-1,1%, то есть примерно на полпункта ниже оценки правительства, которое решило довести рост до 1,5%, чтобы иметь возможность говорить о том, что даже долг сохраняет тенденцию к сокращению, хотя и незначительному. Чтобы сделать рассуждения первого типа, мы должны начать с наблюдения, что мировая экономика замедляется из-за войны пошлин, повышения процентных ставок и роста цен на нефть. Это приближает наши прогнозы трендового роста (т.е. до маневра) к 0,6-0,7%. Правительство решило довести дефицит с 1,8% до 2,4%, из которых 0,2% связано с повышением процентных ставок, вызванным увеличением спреда, вызванным в целом путаными и нереалистичными заявлениями ключевых государственных чиновников. Таким образом, существует увеличение расходов на 0,4%, что должно привести к увеличению ВВП на 0,8-0,9 процентных пункта дохода. Множитель 2, которого никогда не видели. И так понятно, что роста ВВП на 1,5% не будет».
Но тогда Правительство утверждает, что в 2020 году дефицит сократится, хоть и всего на два знака после запятой, но рост должен продолжить увеличиваться, достигнув 1,6%, а по мнению некоторых министров и больше.
«Но это противоречивое рассуждение. С одной стороны, правительство утверждало, что оно должно увеличить дефицит, чтобы стимулировать рост, и как тогда возможно дальнейшее увеличение роста за счет сокращения дефицита?».
Мы подошли ко второму типу анализа, основанному на рассмотрении единичных показателей. Начнем с доходов граждан, на которые выделено 10 миллиардов (а на самом деле кажется, что их всего 6,5, помимо миллиарда, предназначенного на модернизацию центров занятости). Но даже если предположить, что мы имеем дело с 10 миллиардами дополнительных расходов, каковы будут последствия для роста ВВП?
«В предположении, что эти деньги были потрачены целиком и не послужили для погашения старых долгов перед лавочниками или просроченных счетов, рост мог увеличиться на 0,4%. Но это чрезвычайно благоприятная гипотеза, которая вряд ли осуществится. Например, в этом году более 7 миллиардов было израсходовано на надбавки, предоставленные государственному сектору, но эта сумма не была замечена в покупках домохозяйств и, следовательно, привела к нулевому или незначительному увеличению доходов. Это показывает, что если неопределенность возрастает, а это происходит именно из-за заявлений правительства, люди склонны откладывать деньги на случай любых неприятных сюрпризов».
Например, повышение процентных ставок может свидетельствовать об ухудшении ожиданий относительно будущего нашей страны.
«В то же время необходимо помнить, что то, что произошло в последние пять месяцев с увеличением спреда, демонстрирует, что в прошлом постепенное снижение наших ставок было связано не только с политикой ЕЦБ, который скупал государственные облигации. На самом деле, даже если покупки ЕЦБ продолжались, наши ставки снова начали расти, в отличие от того, что произошло в других странах, демонстрируя, что намерения правительства подорвали ту уверенность в нашей экономике и в процессе консолидации государственного долга, которую мы кропотливо отвоевали в прошлом. годы. Уже при нынешних темпах бремя нашего государственного долга увеличится в следующем году примерно на 3,7 миллиарда, а если текущая ситуация сохранится или ухудшится, это увеличение расходов может быть переложено на предприятия и потребителей. Банки страдают от снижения стоимости BTP, которые они имеют в своих портфелях, и это первый признак опасности для доступности и стоимости кредита для экономики».
Другая крупная статья расходов касается социального обеспечения с введением знаменитой квоты 100, которая должна стоить около 8 миллиардов только за первый год. Какое влияние это окажет на экономический рост и занятость?
«В данном случае расчеты очень неопределенные. Следует иметь в виду, что работники, выходящие на пенсию, будут иметь сокращение своего дохода, и поэтому можно предположить, что они будут вынуждены уменьшить свою склонность к потреблению. Если их заменить молодыми людьми (в степени, которая, согласно основным оценкам, в любом случае будет очень далека от 1 до 1), у них будет гораздо более низкая заработная плата, чем у пожилых людей, и поэтому, учитывая все обстоятельства, общие расходы могут увеличиться очень незначительно».
Кроме того, есть другие второстепенные статьи, которые, добавленные к основным, увеличат рост на 0,7%, таким образом приблизив общий ВВП к прогнозируемому правительством уровню 1,5%. Или есть другие тормоза?
«На самом деле все эти повышенные расходы не только покрываются за счет увеличения дефицита, но и 16 миллиардов (из 37 общей величины бюджета) будут покрываться за счет повышенных доходов, которые, как известно, имеют депрессивный эффект. на рост, который мы можем оценить примерно в 0,3 процентных пункта. Здесь мы возвращаемся к цифре роста около 1-1,1%, как мы говорили в начале. Это при условии, что не произойдет дальнейшей утраты доверия как со стороны потребителей, так и со стороны предпринимателей, что еще больше усугубит склонность к потреблению и желание осуществлять инвестиции. В этом случае наши экономические показатели рискуют пойти дальше по нисходящей спирали».
Мировая экономика демонстрирует признаки замедления. Наш бюджетный закон, кажется, добавляет другие неопределенности к тем, которые не зависят от нас. Тем не менее, в последние годы мы продемонстрировали, что являемся промышленно сильной страной со многими компаниями, способными к инновациям и росту даже на международных рынках. Вместо этого они лишены таких налоговых правил, как ACE и IRI, которые могли бы укрепить структуру их капитала. Разве это не дополнительные риски блокировки роста?
«У нас есть много действующих компаний, на которые можно делать ставки. Их укрепление должно было поддерживаться за счет увеличения средств на инновации (о чем никогда не упоминается) и, прежде всего, за счет сохранения правил, которые только что были приняты и начали приносить результаты. Эти постоянные изменения в правилах вызывают неопределенность и делают нашу страну менее надежной даже для любых иностранных инвесторов. Кроме того, существует желание восстановить большую роль государства в управлении компаниями, что, безусловно, неблагоприятно для частных лиц, желающих инвестировать, поскольку рост государственного сектора, который уже очень велик в Италии, может привести к дальнейшим искажениям магазин. Но я не хочу углубляться в политические рассуждения. Из моего технического анализа следует, что фундамент, на котором строится наш баланс, чрезвычайно хрупок, и я просто говорю: будьте осторожны, потому что разочарования не за горами».
