С момента своего фактического вступления в силу в 2002 году евро почти постоянно совершал неудержимую поездку по отношению к доллару. Единая валюта неуклонно поднималась с исторических минимумов, ниже паритета вокруг квоты. 0,80, вплоть до докризисных максимумов, когда европейский билет достиг своего абсолютного пика, касаясь высоты 1,60 долларов США.
Следующие годы были более беспокойными: начиная с 2008 финансовый кризис спровоцировал значительное снижение обменного курса, в результате которого евро дважды терял свои позиции. 20% его стоимости по отношению к доллару США. В соответствии с классификацией Джеффри Франкеля и Эндрю Роуза, которая устанавливает годовой порог амортизации на уровне 25%, что приводит к классификации «валютный кризис«Евро в 2008 и 2010 годах было очень близко. Вместо этого, по словам Кармен Рейнхардт и Кеннета Рогоффа, он бы не удался, снизив порог до 15%.
Сегодня мы вновь наблюдаем быстрое обесценивание единой валюты, которая с начала 2012 года потеряла 13% на доллар США, располагаясь на высоте 1,27.
Крах евро в последние недели представляет собой надежный термометр европейской экономической и политической ситуации, спрашивает он. вопросов но это также доставляет возможность. Во-первых, с технической точки зрения бегство от риска связано с повышением курса валют, в которых деноминированы иностранные активы, приобретаемые за укрытие от европейской финансовой напряженности. Это особенно касается доллара и швейцарского франка, которые даже стоят подрыв золота в гонке убежища.
Но как обменный курс влияет на выбор вкладчиков и компаний?
Использование качелей может быть очень прибыльным, но также и очень рискованный. Фактически, в соответствии с бегством активов-убежищ, ценные бумаги с фиксированным доходом показывают доходность. все ниже. Так обстоит дело с американскими или швейцарскими казначейскими векселями. Но в переписке с самые низкие процентные ставки - И negativi если принять во внимание инфляция – их покупка по сути эквивалентна покупке валюты. Сегодня это может показаться выгодной сделкой, поскольку продолжающееся укрепление доллара предвещает потенциально выгодную будущую конвертацию в евро.
Пример: вкладывать деньги 100 тысяч евро в долларовую облигацию, что делает1,5% в год, по истечении срока, будет оказывать, если текущие обменные курсы останутся неизменными, одна тысяча пятьсот евро. Низкая доходность, которая к тому же не покрывает потери покупательной способности валюты. Но это достаточно защищает от риск падения евро.
Но обменный курс подвержен значительным колебаниям в краткосрочной и долгосрочной перспективе, и отец семейства, желающий вложить свои сбережения в описанную выше операцию, должен быть готов пойти на значительные валютный риск: эти 100 тысяч евро, если ситуация в Европе значительно улучшится а евро подорожает, например, до 1,31 доллара, на момент истечения срока он унесет домой только 98.400 XNUMX евро: потеря 1,6% в номинальном выражении и 3,6% в реальном выражении при уровне инфляции 2% в год..
Что касается сырья, которое котируется в долларах, то оно может представлять собой хорошую инвестицию: его покупка в определенном смысле эквивалентна покупке долларов. Однако ожидаемое укрепление доллара в этом случае должно сопровождаться прогнозами цены товара.
Таким образом, при покупке иностранных активов ожидаемый обменный курс является решающим фактором, а в случае с компаниями важно обезопасить себя от курсового риска путем заключения «форвардных» контрактов, которые позволяют «зафиксировать» в настоящем, например, стоимость поставок и услуг, которые вы намерены понести в будущем, но по текущему курсу евро к доллару. Или принять другие механизмы хеджирования.
Со стороны реальной экономики обесценивание евро теоретически может наметить конкурентное преимущество для европейского экспорта. Но на данном историческом этапе это трудно сделать: поскольку обменный курс евродоллара представляет собой индекс макроэкономических показателей двух валютных зон, девальвация единой валюты отражает ухудшение экономических условий в европейских странах. Поэтому в краткосрочной перспективе компаниям-экспортерам будет сложно извлечь большую выгоду из девальвации обменного курса. Во-первых, последний предполагает увеличение стоимости сырья затраты на производство, выраженные в долларах. Во-вторых, отток капитала из Европы ввиду более безопасных зарубежных берегов делает доступ к кредитам более обременительным, а межбанковский рынок менее изменчивым, что приводит к каскадным последствиям для стоимости поставок компаний.
это в длительный период, вместо этого один евро вокруг равенство это принесло бы пользу — и немало — европейским производителям. В докризисные годы очень сильное укрепление единой валюты по отношению к доллару, вызванное все более массовым Дефицит торгового баланса СШАпостепенно подорвало конкурентоспособность нашего экспорта в валютном выражении.
Тенденция к «сокращению доли заемных средств» среди американских домохозяйств, ранее обремененных частным долгом, который будет трудно воспроизвести в будущем, может стабилизировать доллар на более реалистичном уровне, чем астрономические 1,60, достигнутые в 2008 году. Обменный курс евро/доллар США « справедливая стоимость», которая колеблется между 1,15 и 1,25 это может быть больше, чем мираж в недалеком будущем.
Наконец, возвращение к нормальному управлению денежно-кредитной политикой со стороны Федеральной резервной системы и ЕЦБ могло бы стабилизировать ситуацию.
