Европейские институциональные инвесторы пересматривают свои портфели облигаций в контексте отрицательных ставок и для того, чтобы лучше управлять волатильностью; произошло сокращение вложений в акции, особенно на более зрелых рынках, что компенсировалось общим увеличением вложений в альтернативные инструменты. Таковы общие результаты исследования Mercer European Asset Allocation Survey 2016, которое уже проводится в 14-м выпуске и в котором проанализированы тенденции в распределении активов крупных институциональных инвесторов, в частности европейских пенсионных фондов, на общую сумму активов более 930 миллиардов евро.
Что касается Италии, для которой Mercer также исследовал - с помощью набора качественных вопросов - предполагаемое отношение к построению портфеля, инвесторы, похоже, ожидают очень слабого макроэкономического роста. На самом деле, только 36% опрошенных ожидают роста доходности облигаций против 29% пессимистов по этому вопросу и 36%, не имеющих четкого мнения. Что касается прогноза инфляции, 79% итальянской выборки ожидают, что инфляция в Европе и США не увеличится в 2016 году. Цель, которую твердо преследуют центральные банки. Что касается инвестиционного портфеля, то 64% выборки не думают об инвестировании или увеличении их доли на частных рынках, и только 43% думают об интеграции инвестиций в стратегии облигаций с абсолютной доходностью в свое распределение активов. Это компоненты, которые, по словам Мерсера, вместо этого делают портфели диверсифицированными и более надежными.
Итальянский рынок с точки зрения стратегического распределения активов по-прежнему характеризуется значительным присутствием инвестиций в рынок недвижимости, что исторически оправдано, и структурой облигаций, по-прежнему ориентированной на внутренние государственные облигации. Сравнение с более развитым рынком, в основном с рынком Северной Европы, подтверждает, что вес инвестиций на фондовом рынке со стороны итальянских институциональных инвесторов значительно ниже.
«Опрос Mercer, благодаря участию крупных европейских институциональных инвесторов и объему проанализированных портфелей, на мой взгляд, — поясняет Марко Валерио Морелли, генеральный директор Mercer Italia, — может считаться одним из самых авторитетных источников информации о выборе эти предметы, по ценности сравнения и общеевропейскому измерению».
В силу сложности экономического сценария, волатильности финансовых рынков и уровня процентных ставок, которые в настоящее время находятся на историческом минимуме для институциональных инвесторов, возникают большие проблемы в области построения портфеля и получения привлекательной прибыли. Для достижения своих целей инвесторам предлагается перейти к менее знакомым и более гибким классам активов и стратегиям. Важным свидетельством исследования является то, что это изменение, уже происходящее в Европе, все еще встречает сопротивление в Италии.
Лука Де Биази, глава отдела инвестиций и пенсионного обеспечения Mercer Italia, подчеркивает: «Мы, по нашему мнению, близки к очередному периоду большой волатильности на финансовых рынках и, следовательно, к неспособности должным образом рассмотреть все возможные классы инвестиций или, Хуже того, сохранение привязанности к традиционным схемам формирования портфеля неявно подвергает активы риску значительных потерь».
Вместо этого консервативный подход вытекает из намерений и прогнозов, выраженных в итальянской выборке. Как уже упоминалось, только 36% выборки ожидают роста доходности облигаций против 29%, которые не верят в такую тенденцию, и 36%, не имеющих четкого мнения по этому поводу. «Может показаться парадоксальным, что такой низкий процент верит в возможность роста и без того отрицательных ставок. Вероятно, инвесторы считают перспективы макроэкономического роста очень слабыми», — резюмирует Де Биази.
«Что касается инфляционных перспектив, то имплицитно, — комментирует Де Биази, — ответы итальянской выборки кажутся противоречивыми в отношении слепой веры «рынка» в способность центробанков держать систему под контролем».
облигации – Опрос на европейском уровне подтвердил стремление к более широкой диверсификации портфелей облигаций. В этой категории стратегии с абсолютной доходностью имеют более высокое среднее распределение; такие стратегии предлагают диверсификацию в условиях потенциального роста процентных ставок.
В целом, в контексте портфелей европейских облигаций наблюдается тенденция отказа от государственных облигаций в пользу корпоративных облигаций в свете продолжающегося поиска доходности институциональными инвесторами.
Развивающиеся рынки – В то время как поток капитала от розничных инвесторов на развивающиеся рынки и обратно остается неустойчивым, ассигнования от европейских институциональных инвесторов в целом оставались стабильными. Несмотря на неутешительные показатели, зарегистрированные в последние годы, на развивающиеся рынки по-прежнему приходится 6% совокупных активов (без изменений по сравнению с предыдущим годом), из которых как акции, так и облигации являются обычными компонентами европейских институциональных портфелей. «Отрадно видеть, что институциональные инвесторы имеют долгосрочные перспективы на развивающихся рынках, что резко контрастирует с поведением розничных инвесторов. Мы продолжаем поддерживать доступ к развивающимся рынкам в рамках хорошо диверсифицированного портфеля, ориентированного на рост», — комментирует Де Биази.
Сегменты «Альтернативы» – «Многие рынки переживают кризисы снижения ликвидности и, как следствие, волатильности; институциональные инвесторы могут захотеть воспользоваться возможностями, создаваемыми волатильностью рынка. Очевидная роль диверсификации и привлекательный профиль доходности по-прежнему характеризуют интерес и актуальность этих классов активов. В этом контексте европейские институциональные инвесторы проявляют готовность также к неликвидным инструментам, чтобы извлечь выгоду из более высокой доходности», — комментирует Де Биази.
Результаты исследования показывают, что европейские инвесторы сосредотачиваются на активном управлении в «альтернативных» сегментах, учитывая нехватку «бета»-возможностей (пассивного воздействия на рынок) в текущих рыночных условиях. «Mercer предлагает искать больший вклад альфы в доходность портфеля, чтобы справиться с проблемой мира с низкой доходностью. Другими словами, полагаться на навыки менеджера. Однако, – продолжил де Биази, – мы обнаруживаем значительные различия в поведении пенсионных планов в зависимости от их размера и управления. Более крупные институциональные инвесторы, именно в силу своего размера и, следовательно, лучшей структурированности как в отношении области инвестирования, так и в отношении управления, чаще прибегают к использованию активного и гибкого управления портфелем».
«Даже для итальянского рынка пенсионных фондов мы надеемся на постоянно улучшающееся внедрение практик структурирования и управления в соответствии с передовой европейской практикой, а также на постоянно растущее осознание роли институциональных инвесторов для экономики зрелой страны. ", - добавляет Морелли. «Инвестиции в реальные активы часто являются предметом обсуждения, даже системы, как из-за интересного профиля риска/доходности, так и из-за роли, которую институциональные инвесторы могут играть в поддержке роста», — объясняет Де Биази.
ESG (окружающая среда, социальные вопросы, управление) – Наконец, исследование выявило растущее внимание к экологическим, социальным и управленческим (ESG) факторам в инвестиционных процессах участвующих фондов. 79% респондентов в Европе сообщили, что рассматривают эти вопросы, по сравнению с почти половиной (55%) в 2015 году. Основными факторами, мотивирующими внимание к вопросам ESG, были потенциальные финансовые последствия, а также управление репутационными рисками. «Заинтересованные стороны рассматривают вопросы социально ответственных и устойчивых инвестиций на разных уровнях, но особенно в процессе выбора менеджеров и мониторинга, и все чаще полагаются на советы, чтобы понять, в какой степени их менеджеры, активные или пассивные, учитывают эти вопросы как часть своего инвестиционного процесса. Я хотел бы подчеркнуть одно из наших убеждений: наиболее эффективный способ получить доступ к устойчивым инвестиционным возможностям — это инвестиции в частные рынки, которые позволяют получить доступ к незарегистрированным компаниям и проектам, способным принести реальную пользу в направлении устойчивой экономики с низким уровнем выбросов. » объясняет Де Биази.
К сожалению, вопрос ESG до сих пор недостаточно адекватно рассматривается итальянскими инвесторами, которые в 64% случаев не учитывают влияние изменения климата и оценку факторов устойчивости в принципах, лежащих в основе их инвестиционного процесса.
Думайте о долгосрочной перспективе – «Как и Mercer, в разговоре с институциональными инвесторами, чей горизонт обязательств по определению является долгосрочным, мы приглашаем вас думать с долгосрочной точки зрения также и в отношении инвестиций», — резюмирует Морелли. «В частности, итальянские долгосрочные инвесторы должны иметь возможность получать относительно привлекательную доходность на частных рынках, отчасти из-за премии за неликвидность, и должны иметь возможность проводить часто несогласованную инвестиционную политику, чтобы в полной мере воспользоваться конкретными возможностями», — поясняет Де Биази.
«Системный и долгосрочный подход к инвестициям, который, как уже упоминалось, также допускает антициклическую перспективу по отношению к рынку, также представляет собой вызов, к которому институциональные инвесторы призваны в Италии в этот исторический момент, когда им дается возможность задать себе вопрос об их роли в экономике страны-системы», — заключает Морелли, который вспоминает: «именно по этой причине мы активировали Обсерваторию по инвестициям институциональных инвесторов с Casmef-LUISS с ежегодными назначениями».
