В период с 2000 по 2011 год мегакорпорации обычно считались проигравшими. Эти слоны были и остаются одними из любимых коротких позиций менеджеров хедж-фондов, которые предпочитают вкладывать свои ресурсы в более экономичные компании. На показатели последнего повлиял глобальный экономический рост или, после 2008 г., масштабные вливания ликвидности центральными банками. Однако в последнее время, когда экономика близка к рецессии и ждет, будет ли дальнейшая государственная поддержка, кажется, что инвесторы переключились на относительную безопасность и географическую диверсификацию, предлагаемую крупными компаниями.
В мире, где царит неопределенность и рост очень ограничен, такая позиция кажется более чем разумной. Нет ничего странного в том, что инвестор в акции преодолевает свое нежелание платить премию за низкий уровень риска этих компаний в условиях, когда инвесторы в облигации готовы соглашаться на отрицательную доходность по облигациям эмитентов, которые считаются более безопасными. Крупные транснациональные корпорации обычно выплачивают относительно высокие дивиденды жадным до доходности акционерам и в то же время берут займы на рынке облигаций по ставкам, несколько превышающим и без того очень низкие ставки таких стран, как США и Германия. Сочетание этих факторов, вероятно, вызвало новый интерес к биржевым гигантам.
С другой стороны, одна ласточка весны не делает, и поэтому можно задаться вопросом, не являются ли недавние успехи мегакорпораций простым совпадением. Мы так не считаем. Конечно, потенциальное возрождение европейского центрального банка и револьверных раундов ФРС принесет новые денежные потоки и временное восстановление аппетита к риску. Но предельный эффект этих мер будет все более ограничиваться, не считая инфляционных рисков, связанных с экспансивной денежно-кредитной политикой. И это особенно верно в отношении еврозоны, где эти действия были предприняты, чтобы уравновесить сохраняющуюся неконкурентоспособность средиземноморских стран.
Учитывая эти признаки, инвесторы, вероятно, по-прежнему будут отдавать предпочтение крупным транснациональным корпорациям. В конце концов, эти компании предлагают больше, чем просто географическую, валютную и продуктовую диверсификацию. Они также имеют сильные балансы и выплачивают хорошие дивиденды. А на рыночном этапе, когда вливания ликвидности кажутся единственным решением для стимулирования экономики, это представляет собой интересную альтернативу другим инвестициям. Так что на фондовом рынке, еще какое-то время, большие будут хороши!
