«Физика Уолл-Стрит». Юрист Гвидо Росси в большом зале Университета Боккони на конференции по TUF (Сводному закону о финансах) цитирует книгу, только что опубликованную Джеймсом Оуэном Уэзероллом. Это история о том, как физики успешно применили свою науку для решения некоторых из самых сложных проблем в экономике, от цены опционов до пузырей. «Теперь на Уолл-стрит есть физики, — сказал Росси. Никаких больше юристов, никаких больше экономистов. И капитализм тоже претерпел метаморфозу. Из промышленного капитализма он превратился в финансовый капитализм, создавший финансы, которые в десять раз превышают мировой ВВП. «Но сегодня мы наблюдаем переход от финансового капитализма к цифровому капитализму, — говорит Росси. Достаточно взглянуть на заявления генерального директора Apple Тима Кука перед Сенатом по делу об офшорных дочерних компаниях и обвинениях в уклонении от уплаты налогов. «Жаль, что налоговое законодательство США неадекватно цифровому веку», — защищался Кук. Короче говоря, капитализм вступает в цифровую эпоху.
Именно эта картина глубоких изменений формирует фон для размышлений о Сводном законе о финансах в ходе круглого стола «Пятнадцать лет после сводной финансовой отчетности и перспективы», организованного Боккони в конце двухдневного семинара юристов и эксперты по теме. Обширные размышления, вдохновленные свидетельствами и опытом Росси, Габриэле Галатери ди Дженола, председателя Комитета по корпоративному управлению и председателя Generali, и Ренато Родорфа, главного советника Верховного суда. Дебаты вращались вокруг трех пунктов: средства контроля и их полезность; независимые директора и вознаграждение.
ОРГАНЫ УПРАВЛЕНИЯ И ИХ ПОЛЕЗНОСТЬ
«У нас будет много недостатков, но по сравнению с тем, что было пятнадцать лет назад, мы — день вместо ночи», — отметил Галатери, возвращаясь к символическому эпизоду. «В первый раз, когда на совете Fiat пришлось создать контрольный комитет, пришло сорок человек. Они все были там, и было непонятно, кем это должно было быть сделано. Сегодня ситуация намного лучше, люди хорошо осознают ответственность, которую они несут. Конечно, процесс не закончен, но мы со дня на ночь. Тогда вам нужны люди, у которых есть костяк и подготовка. Мы не должны усиливать контроль, но мы должны различать тех, кто прошел подготовку, и тех, кто ее не прошел. А там, где есть проблемы, иногда ответ может быть только: "потому что кругом преступники".
Однако когда дело доходит до элементов управления, часто возникает проблема с терминологией. Элементы управления чем? И с какой целью? Для Ренато Рордорфа, советника Кассационного суда, одно дело — это контроль, который позволяет органам, наделенным полномочиями в компании, иметь полный контроль над тем, что происходит, а другое — надзор, который настаивает на правильном функционировании компании и имеет цель гарантировать ряд внешних субъектов от компании. «Используя автомобильную метафору, — сказал Рордорф, — и спидометр, и камера контроля скорости имеют функцию определения скорости, но первая служит водителю, а вторая — бдительности».
НЕЗАВИСИМЫЕ ДИРЕКТОРЫ
Значительный прогресс также был достигнут в отношении независимых директоров. Конечно, определение понятия «независимый директор» остается трудным вопросом, который обсуждается и за рубежом. «Я был в совете директоров крупной английской компании, — сказал Галатери, — меня вызвали и заставили сдать независимый экзамен, лучшее, что можно было придумать. В какой-то момент поступают крупные инвестиции, и я заметил, что, когда совет директоров столкнулся с операциями, которые могли привести к дисбалансу финансового баланса в долгосрочной перспективе, он испугался. Независимые боялись, как представить операцию рынку». Для Галатери главная проблема в Италии заключается в том, что на самом деле существует два типа независимых кандидатов: те, кто входит в список большинства, и те, кто входит в список меньшинства, которые всегда несут с собой печать своего назначения. «Мне не нравятся эти две категории, — сказал Галатери. — Либо ты независимый, либо нет». У Рордорфа создается впечатление, что между реальностью явления и его юридическим описанием нет соответствия. Проблема возникает из-за того, что независимый директор должен иметь мировоззрение, не ущемленное видением большинства, но в то же время призванное играть роль директора. «Напрашивается вопрос, кто такой независимый директор? «Возможно, — отвечает Рордорф, — единственная истинная печать независимости заключается именно в свидетельстве о рождении, в обозначении. Настоящая гарантия независимости заключается именно в том, чтобы быть назначенным теми, кто не имеет власти в обществе. Поэтому было бы лучше использовать роль миноритарного директора. Нынешняя система кажется мне очень гибридной и не в состоянии совместить защиту меньшинств с участием в управлении. Даже если, как однажды сказал Алан Гринспен: «Я никогда не видел, чтобы независимый директор противостоял генеральному директору», Росси считает, что решение состоит в том, что каждая компания имеет разное понятие независимости, в зависимости от социального состава и баланса сил.
Для сравнения два взаимодополняющих видения Рордорфа и Галатери, с одной стороны, теоретический мир права, а с другой - операции тех, кто управляет компанией. Мост между двумя мирами, указывает Росси, может лежать в подготовке судей: «Мы могли бы покинуть эту конференцию, — сказал он, — с чем-то вроде просьбы к Высшему судебному совету, чтобы судьи по уголовным делам должны были пройти стажировку на совет директоров и понять, как это работает».
На TUF недавно появились следующие выступления на FIRSOnline:
Филип Каваццути (13 / 06 / 2013)
Марчелло Мессори (16 / 06 / 2013)
