Хосе Сарамаго в «Перемежающейся смерти» (2005) периодически описывает последствия смерти во время «забастовки». Есть и хорошие, и не все они касаются судьбы могильщиков. Но давайте оставим в стороне смерть и старость и рассмотрим некоторые случаи непреднамеренных последствий.
Возьмем монетарную политику центральных банков, стремящихся создать ликвидность в мире, который сегодня практически больше не нуждается в ней, учитывая отсутствие инвестиций и падение производительности. Относительно предсказуемым последствием является проблема пенсионных фондов во всем мире. Будучи в целом недофинансированными, они страдают, потому что с падением процентных ставок текущая стоимость обязательств (пенсий, подлежащих выплате пенсионерам) выросла намного больше, чем стоимость активов. По оценке The Economist, например, из почти шести тысяч частных пенсионных фондов в Англии, застрахованных государственным фондом, 85% имеют дефицит: на конец июля — целых 408 миллиардов фунтов стерлингов или около 20% ВВП ( из «всего» 295 миллиардов в мае; см. график). Я уверен, что и другие развитые страны не далеки от подобных бедствий.
Еще одно последствие, пожалуй, более тревожное — и менее предсказуемое, даже если сегодня оно стало почти банальным, — это агрессивность, с которой инвесторы с головой бросаются в очень опасные направления, чтобы сбалансировать более низкий доход, генерируемый ликвидностью и облигациями. В результате уровни оценки фондовых рынков во всем мире выросли (особенно в Соединенных Штатах), снизилась доходность корпоративных облигаций всех уровней кредитного риска, а также доходность облигаций развивающихся рынков. На практике инвесторы действовали так, как будто их портфель должен во всех отношениях приносить желаемый уровень дохода, даже если сегодня это потребовало бы полного изменения их профиля риска. Другими словами: вас увольняют, и вместо того, чтобы пытаться тратить меньше, вы ищете другие источники дохода, например, делая ставки на скачках. Комментарий в The Wall Street Journal (см. ниже в The Breakfast Briefing) прекрасно освещает эту ситуацию и добавляет, что корпоративные дивиденды стали важной переменной при выборе инвестиций.
В заключение приведу еще один пример неожиданных, но, на мой взгляд, почти «анонсированных» последствий в данном случае. Недавно сотрудники некоторых американских управляющих компаний подали в суд на своих работодателей за то, что они включили в свои пенсионные фонды товары для дома (видимо, не поверили!). Это явление быстро распространилось на сотрудников некоторых престижных университетов, которые обвинили их в том, что они предлагают товары по завышенным ценам (старая история) и предоставляют слишком большой выбор (???). Для европейских и тем более итальянских фондов/сотрудников, несмотря на нормативную путаницу, мы чувствуем себя как в следующем столетии.
