В мире существует около пятидесяти биржевых фондов (ETF), уделяющих особое внимание качеству. Они входят в семейство стратегических бета-версий (известных как умные бета-версии) и ориентированы на компании с устоявшейся бизнес-моделью, устойчивым конкурентным преимуществом, стабильным уровнем прибыльности и хорошим балансом. По данным Morningstar, они управляют активами на сумму около 12 миллиардов долларов по всему миру (по состоянию на 30 июня 2016 года). В Италии насчитывается около десятка репликантов этого типа, к которым добавляются многофакторные, включающие, в том числе, и критерий качества.
ЧТО ЗНАЧИТ КАЧЕСТВО
Эти стратегии выбирают акции на основе таких показателей, как рентабельность собственного капитала, рентабельность инвестированного капитала или показатели финансового состояния компании. Морнингстар, однако, использует другой показатель, Экономический ров, который указывает на устойчивое конкурентное преимущество, защищающее прибыль от конкуренции. Фирмы могут иметь широкий ров, узкий ров или вообще не иметь рва.
В некоторых секторах, таких как основные материалы или энергетика, преобладают компании без конкурентных преимуществ, в то время как в других (защита прав потребителей или фармацевтика) их много, как показано на графике ниже для европейской промышленности.
Источник: Morningstar Direct. Данные на 8 декабря 2016 года.
КАЧЕСТВО ЦИКЛИЧЕСКОЕ
«Как и все инвестиционные факторы, качество также имеет периоды популярности и упадка», — говорит Дэн Лефковиц, стратег по контенту в сегменте индексов Morningstar. «Прошлый год был показательным в этом смысле». «С января на европейском рынке не было рва, но за три года существования компании с «широким рвом» добились большего успеха, чем все остальные», — говорит Фернандо Луке, аналитик Morningstar.
ДОХОД ЕВРОПЕЙСКИХ ЗАПАСОВ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РВ
БЫК И МЕДВЕДЬ
Используя индексы Морнингстара, группирующие компании США по экономическому рву, можно расширить временной горизонт до десятилетия (аналогичный исторический ряд для Европы отсутствует). «На бычьем рынке акции без рва приносят наибольшую прибыль», — говорит Лефковиц. «Это произошло в 2007, 2009-10 и 2012-13 годах. И наоборот, в медвежьи периоды, такие как 2008, 2011 и 2015 годы, акции широких рвов показывают более высокие результаты. Мы можем назвать это «миграцией в сторону качества», но также и надежностью хорошо структурированных бизнес-моделей, способных приносить прибыль на постоянной основе».
ВНИМАНИЕ НА ОЦЕНКИ
Какой урок можно извлечь из этого анализа? «Как и любой другой фактор, качество циклично», — заключает Лефковиц. «Хотя считается, что в долгосрочной перспективе он лучше, в краткосрочной перспективе он может разочаровать. Поэтому лучше не инвестировать только исходя из этого параметра. Оценка акций остается ключевым фактором: инвесторы не должны переплачивать за качество, но всегда должны помнить о соотношении цены и справедливой стоимости».
источник: утренняя звезда.it
