Мы сейчас на Пасхе, а ведущий рынок, американский, находится на уровне 1850, на уровне начала года. Было две попытки превзойти 1900, но они потерпели неудачу, хотя и с небольшим перевесом. Было две коррекции, одна до 1740:1800 в январе и одна до 90:2014 за последние несколько дней, и теперь мы вернулись к исходной точке. Традиционный прирост в начале года, продолжающийся нередко до мая-июня, отличался отсутствием. XNUMX процентов стратегов по акциям называют XNUMX год довольно или очень хорошим годом, но первая треть, которую мы видели до сих пор, была довольно нервной и праздной.
С другой стороны, японский фондовый рынок, который должен был продолжать праздновать новую и агрессивную экономическую политику Абэ, упал на 12 процентов. Золото, которое, как ожидалось, продолжит окончательное падение, выросло на 8.5 процента. Промышленные металлы, те, которые должны были затронуть кризис в Китае и продолжают падать, выросли на 3.5 процента. Со своей стороны, облигации, предполагаемые жертвы Великого поворота акций, предлагают годовую доходность более трех процентов практически во всех своих классах (государственные, корпоративные, развивающиеся).
Что касается развивающихся фондовых рынков, которые в январе потеряли даже более 10% и, казалось, были обречены на жесткий медвежий рынок, то можно с некоторым утешением отметить, что Бразилия в евро выросла на 3.6%, в то время как SP 500 теряет 0.3. Еще один интересный случай – Турция. Страна не погрузилась в хаос (как многие опасались), а Стамбул зарабатывает почти 7 процентов в евро. Меньше, чем новые бедные в еврозоне (Португалия с 12.3, Италия с 13.5 и Словения с 17.5), но определенно лучше, чем процветающая Германия, которая теряет 2.5.
Эти данные подтверждают тезис о том, что конец года, период, когда все пускаются в прогнозы, является худшим моментом для этой неосторожной деятельности. Видения будущего в декабре — это, по сути, экстраполяции настоящего или, еще лучше, недавнего прошлого. Иногда это, конечно, работает, но всегда лучше смотреть правде в глаза. Следует помнить, что реальность 2013 года заключалась в 30-процентном росте на крупных фондовых биржах. Фаза пищеварения и аккомодации после большого галопа только хороша. То же самое верно, но в обратном порядке, для активов, которые были слишком оштрафованы в 2013 году, таких как золото. Поэтому эта первая треть 2014 года носит не экстраполяционный характер, а компенсаторно-компенсационный.
Уровень 1850 на SP 500 хорошо выбран и хорошо защищен. Указывает на умеренную переоценку при абстрактном мышлении. Однако если его историзировать, то есть если 1850 год поместить в исключительный контекст нулевых процентных ставок и глобального Qe, оценка становится практически идеальной. Если мы затем учтем, что рост после менее разочаровывающего первого квартала, чем ожидалось, уже демонстрирует признаки сильного ускорения, мы также можем сказать, что в краткосрочной перспективе есть возможность снова попытаться, на этот раз с успехом, превысить квоту 1900 Короче говоря, если нервозность (характерная черта рынков в последние месяцы) обычно ассоциируется с неустойчивостью, то в данном случае можно с полным правом говорить о нервозности в солидности.
Подтверждение того, что рынок остается привязанным к здравым принципам, исходит из избирательного характера последней коррекции, которая инвестировала в технологии и биотехнологии, два сектора, в которых приютились некоторые компании (меньшинство) с откровенно сказочными оценками. Жесткость была даже чрезмерной, потому что речь шла о здоровых и низкорейтинговых поголовьях. Жестокие действия также были предприняты в отношении банков, наказывая их за недостатки, которые уже давно ожидались и не учитывались. Можно выдвинуть два возражения против гипотезы о том, что рынок готов пробовать новые максимумы, одно важное, а другое еще более важное.
Во-первых, во второй половине года рост в Германии и Японии замедлится. В первом случае это просто сезонный факт, во втором — негативное влияние повышения НДС. Возражение состоит в том, что, по крайней мере среди экономистов, мы начинаем с заниженных ожиданий, особенно в случае Японии. К этому можно добавить, что в этом квартале помимо Америки будет ускоряться и Китай. В психологии рынка Америка важнее Европы, а Китай важнее Японии.
Второе возражение состоит в том, что дамоклов меч украинского кризиса висит над всем с его возможным следствием экономических санкций и контрсанкций вплоть до, в крайнем случае, прекращения поставок российского газа в Европу. Беспокоит то, что и Россия, и Запад глубоко заботятся об Украине, считают себя правыми, пользуются поддержкой своего соответствующего общественного мнения и не собираются отступать. Две предыдущие договоренности — от 25 февраля, которая должна была дать жизнь широкому коалиционному правительству, и достигнутая в марте между Керри и Лавровым — были немедленно нарушены одной или обеими сторонами. В этих условиях будет сложно восстановить минимум доверия после возможного третьего соглашения.
Если правда, что никто не хочет торопить события, и если правда, что игроки на поле, ЦРУ и русское ГРУ, являются высококвалифицированными профессионалами, также верно и то, что живая шахматная игра, идущая в данный момент, всегда может выродиться. . От Вьетнама до Афганистана и Ирака аналитическое мастерство двух разведывательных служб оставляло желать лучшего. Надежда в том, что касается санкций, состоит в том, что Европа отчаянно пытается не прерывать циклическое ускорение, а России не обойтись без европейских денег, если она хочет избежать глубокой рецессии.
Европе нужно как минимум два года, чтобы вернуться к газу, транспортируемому танкерами для СПГ, и России нужно проявить столько же терпения, прежде чем переключать свои продажи в Китай. В конце этого процесса евразийская геополитика сильно изменится, но пока обмен между газом и Mercedes должен продолжаться. Санкции имеют смысл только тогда, когда они наносят больше вреда противнику, чем нам. Если ущерб равный, рациональные противники (такие как Европа и Россия) сдаются.
Эскалация конфликта, безусловно, нанесет ущерб рынкам. С другой стороны, фондовые биржи и облигации уже продемонстрировали склонность отодвигать украинский вопрос на второй план, как только он, кажется, стабилизируется, хотя и при растущем уровне напряженности. И потом всегда есть базука, стратегическое оружие европейского Ке. Как показал опыт ОМТ, будь то просто слова или за теоретической доступностью следуют факты, афродизиак работает в любом случае. Избегая преувеличений, мы сохраняем избыточный вес акций вплоть до уровня 1900 г. При пристальном внимании к событиям на восточном фронте.
