Первое предупреждение. Председатель ФРБ Далласа Фишер говорит, что ставки должны начать расти уже в первом квартале 2015 года и что акции дороги почти во всех отношениях, которые вы хотите измерить. Фишер является лидером республиканцев в FOMC, он самый политический и самый способный среди противников гегемонистской линии голубей. Его выход на поле знаменует конец перемирия внутри FOMC.
Перемирие действовало с конца 2013 года, когда компромисс по сворачиванию огня (одновременно с финансовым компромиссом между республиканцами и демократами, а также между законодательной и исполнительной ветвями власти) удовлетворил как ястребов (которые хотели положить конец количественному смягчению), так и голубей. (кто хотел добиться его конца как можно более постепенно). Затем, в первые месяцы этого года, последовал период низкой инфляции и падения экономического роста, в течение которого республиканцы из FOMC выстроились в ряд и прикрыли себя. Теперь Фишер громко нарушает перемирие в тот самый день, когда Йеллен дает показания перед Конгрессом, и находится недалеко от опасений по поводу инфляции, высказанных Буллардом (техническим специалистом группы).
Второе предостережение. Карл Икан, инвестор-активист, который никогда не упускает ни одного шага и экспертным взглядом выявляет большие и малые компании, обладающие невыраженной ценностью внутри них, говорит, что находить возможности становится все труднее и что на фондовом рынке пора проявлять осторожность. Уоррен Баффет, со своей стороны, предпочитает не выставлять себя напоказ, но показательно, что он уже некоторое время не покупает ничего важного. Баффет никогда ничего не продает, и отказ от покупок — это его способ вести себя по-медвежьи.
Третье предостережение. Число успешных менеджеров, заявляющих, что они обеспокоены политикой ФРС и продолжающимся ростом финансовых активов, растет. Среди них Стэнли Дракенмиллер, бывший менеджер Сороса. Еще более любопытным является случай таких перманентов, как Джеймс Полсен, которые, возможно, впервые в жизни говорят, что они смущены ростом. Столкнувшись с этим наступлением, опасным пока лишь на уровне мнений, но способным иметь реальные последствия в ближайшем будущем, «голуби» ФРС реагируют затягиванием, ссылаясь на оставшиеся слабости в экономике и проявляя внимание к тому, что происходит на рынке. рынки.
ФРС, которая превращается в стратега по акциям и отмечает переоценку социальных сетей и некоторых областей биотехнологий, и Йеллен, которая утверждает, что следит за высокодоходными облигациями с некоторой опаской, - это голубиный способ продемонстрировать, что они держат ситуацию под контролем. даже в деталях и что пузыри ограничены ограниченными секторами. В этом отношении есть что-то очень оборонительное. Это то же самое отношение, которое заставляет голубей собираться под макропруденциальным знаменем, последней защитой перед повышением ставок.
Макропруденциальность означает, помимо названия, микрохирургию. По словам знаменосцев Facebook, повышение ставок с целью снизить цены на акции Facebook — это все равно, что ампутировать ногу ради вросшего ногтя. Однако в своей лобовой атаке Фишер также разрушает макропруденциализм. По его словам, это похоже на линию Мажино, мощную линию обороны, которая должна была сделать Францию неуязвимой и которую немцы легко обошли через Бельгию. Короче говоря, как только пузырь удаляется, а базовые условия остаются сверхэкспансивными, в другом месте немедленно формируется новый.
Таким образом, нам осталось всего лишь одно сильное число рабочих мест или инфляция до того момента, когда дебаты накалятся. Состояние непобедимости, в котором рынки живут уже пару лет, при котором, если в экономике все хорошо, фондовый рынок идет вверх, а если плохо, то все равно идет вверх, потому что немедленно прибывает кавалерия центральных банков. , рискует превратиться в свою противоположность . При таких высоких ценах как слабый рост (где, скажем мы все, то ускорение, которое вы нам обещали?), так и действительно ускоряющийся рост (что мы делаем, спрашиваем мы себя, с облигациями на таких уровнях?) могут стать неоправданными?
Короче говоря, нынешняя ситуация не продержится долго, если инфляция не предоставит передышку. Даже одного месяца с небольшим замедлением (вероятно, после падения цен на нефть в последние дни) было бы достаточно, чтобы заставить голубей сказать, что несуществующий случай собран по ложной тревоге. На самом деле голуби хотят большего надувания, но они знают, что дозу нужно увеличивать без рывков, чтобы не напугать пациента. В любом случае время коррекции приближается. Хорошей новостью является то, что в отсутствие структурных сбоев, которые могли исходить только из Европы или Китая и которые, однако, не представляют собой риска в краткосрочной перспективе, коррекция должна быть поверхностной, особенно если она вызвана слишком сильными факторами ( и не так уж и мало) рост.
Мы говорим об остальной части пузыря каждый день, но, по крайней мере, для акций, сценарий не столь серьезен. Если принять оценки конца 2013 года, то рост в этом году настолько скромен, что небольшая коррекция без труда его устранит. Токио опустился на 6 процентов, Лондон остался ровным, Франкфурт поднялся на 3 процента, и только SP 500 среди основных рынков вырос на 7 процентов. Их две недели славы и они установили новые максимумы. После парада победители выходят на пенсию, возвращаются в тень (спускаются вниз) и оставляют центр внимания победителю дня. Сейчас настало время устаревших технологий, персональных компьютеров, но, чтобы освободить место для них, другие сектора, в которых дела идут хорошо, идут на спад, чтобы не слишком сильно поднять общий индекс.
Таким образом, патология рынка в целом остается сдержанной и проявляется более серьезно только в тех областях, которые фактически указаны ФРС. не выходите за пределы 5 на сотню. После того, как фондовый рынок утроился с 2009 года, это не вишенка на 5 процентах, которая обязательно обрушит все. Условие состоит в том, что Европа, ни на йоту не изменившая свою модель, не вернется к проседанию, а Америка не подтвердит подозрения об отсутствии ускорения. Многие менеджеры теперь смирились с этим очень медленным ростом и идеальной стабильностью облигаций всех уровней. Они не до конца понимают, но приспосабливаются. Им нужно продемонстрировать ежедневные, ежемесячные и квартальные результаты, и они не могут слишком долго отставать в поисках убежища в наличных.
Однако некоторые из них пообещали продать, когда ФРС изменит политику. Однако в этот день может случиться так, что из-за шторма телефонные линии прервутся, что аккумулятор сотового телефона разрядится, что мы совершаем трансокеанский перелет, что мы заболели аппендицитом или, просто, что линии брокера, который переключил заказ на продажу, все заполнены, потому что тысячи других менеджеров по всему миру, должно быть, придерживаются той же идеи. Мы не видели повышения ставок уже семь лет. Младшие никогда не видели ни одного в своей трудовой жизни. Мы повторяем себе, что это факт жизни, что бояться нечего и что фондовые рынки все равно могут продолжать расти. Однако больше всего боятся центральные банки, и это не очень обнадеживает. Продажа части портфеля в этих условиях и возвращение его к нейтральному или умеренно низкому уровню эквивалентна выходу из-за стола с еще некоторым аппетитом. Все диетологи рекомендуют его.
