Развивающийся рынок иногда появляется там, где его меньше всего ожидают. Например, из тех глобальных фондов акций, которые сравниваются с индексом MSCI World. Эта корзина состоит из 1.646 акций компаний со средней и большой капитализацией из 23 стран. Даже если это кажется разумным представлением инвестиционных возможностей на глобальном уровне, отсутствует один актив, по крайней мере на первый взгляд, который, к лучшему или к худшему, имеет решающее значение: на самом деле развивающиеся страны. Это может быть проблемой, особенно когда речь идет о склонности к риску инвестора, которому может не нравиться неопределенность, связанная с рынками, отличными от развитых.
Хотя верно то, что развивающиеся рынки не входят в индекс MSCI World Index, также верно и то, что управляющие глобальными фондами часто имеют возможность ловить рыбу в этих областях, чтобы получить прямой доступ к своим быстрорастущим экономикам: как для увеличения доходов, Это более очевидно для менеджеров, которые выбирают MSCI ACWI или FTSE World в качестве официального эталона. На самом деле, оба имеют контакт с развивающимися странами, хотя и минимальный.
Оставаясь на поверхности
«Хотя возможность инвестировать в акции за пределами развитых рынков, как правило, ограничена, глобальные фонды на уровне экономики имеют более высокую подверженность этому активу, чем показывают их прямые инвестиции», — объясняет Джеффри Шумахер, заместитель директора отдела исследований менеджеров Morningstar. «Мы проанализировали 112 открытых, активных и ETF-фондов, которые имеют рейтинг аналитиков Morningstar и портфели которых были обновлены по состоянию на 31 марта 2017 года. На первый взгляд, большинство фондов в этой выборке инвестируют напрямую в развивающиеся области, хотя часто в маргинальный способ. Среднее распределение по классам активов на конец марта 2017 года составляло 3,3%. Затем идет 21 фонд, которые, опять же на первый взгляд, не имеют прямого доступа к развивающимся рынкам. Из этого подмножества только девять фондов не подвергались прямому влиянию за последние три года. Для большинства глобальных фондов акций, инвестирующих напрямую в развивающиеся рынки, размер отчислений обычно никогда не превышает 5%. Лишь горстка фондов инвестирует значительную часть своих активов в развивающиеся страны, при этом прямые риски превышают 20%». Это, по крайней мере, то, что кажется на поверхности.
Глядя глубже
Таким образом, анализ прямого участия глобальных фондов акций в странах с формирующимся рынком показывает, что влияние на регион в целом ограничено. «Однако традиционные методологии, классифицирующие акции как принадлежащие определенной стране или региону, не всегда дают полную картину», — говорит Шумахер.
Традиционные методы классификации часто классифицируют компании на основе того, где котируются акции, где компания была основана или где находится ее штаб-квартира. Однако этот подход не обязательно раскрывает экономическую зависимость компании от конкретной страны или региона, что более актуально с точки зрения инвестора.
В условиях все более глобализированного рынка предприятия стали меньше зависеть от страны своего происхождения. Таким образом, экономическая подверженность компании стране или региону зависит от нескольких переменных, в том числе от того, где она получает доходы, где расположены ее производственные мощности, где расположены ее поставщики и в какой степени хеджируется валюта. В результате доходы и прибыль компании часто зависят от экономической деятельности, которая происходит далеко за пределами страны происхождения компании.
Горнодобывающая компания BHP Billiton, например, зарегистрирована в Лондоне, но сильно зависит от экономических условий развивающихся стран и, в частности, Китая. Тем временем его горнодобывающие и нефтяные операции осуществляются в Австралии, США и Южной Америке. В результате он не ведет себя как типичная акция развитого рынка и не может быть индикатором экономики Великобритании. Эта акция в индексе развивающихся рынков MSCI выше, чем в FTSE100.
Чтобы выйти за рамки географической классификации акций, инвесторам следует проанализировать фундаментальные данные, такие как распределение выручки или прибыли, чтобы выявить базовое региональное присутствие компании. Однако могут существовать ограничения с точки зрения сопоставимости, доступности и качества данных.
У каждого есть немного возникающего
«Использование модели риска Морнингстара (анализа рисков, скрытых в инвестиционном активе) для анализа возможной подверженности исследуемых фондов семи развивающимся регионам привело к другим выводам, чем традиционная методология классификации», — говорит Шумахер. «Наша модель говорит о том, что по состоянию на март 2017 года все фонды в выборке были связаны с развивающимися рынками. В частности, средний уровень воздействия на развивающиеся страны составил 8,9%: в три раза больше, чем при использовании традиционной методологии. Для портфелей, которые не связаны с развивающимися странами с традиционной классификацией, модель риска показывает подверженность 4,7%. Для 48 фондов, что составляет более двух пятых выборки, доля развивающихся регионов, измеренная с помощью модели риска, составила более 10%. В случае с 13 фондами Модель риска дала более низкий результат, чем классическая методика».
В приведенной ниже таблице показаны различия, обнаруженные в подверженности риску развивающихся рынков для выборки глобальных фондов акций с использованием традиционных классификаций и модели глобальных рисков Morningstar.
С сайта утренняя звезда.it.
