Нет необходимости беспокоить Джона Нэша, великого американского математика и экономиста, изучающего модели некооперативного равновесия. Но становится все более очевидным, что кризис, охвативший еврозону и всю Европу более года, во многом является результатом отсутствия сотрудничества и предвидения. Разрешение смертельной «дилеммы заключенного», в ловушку которой более или менее сознательно попали Север и Юг Европейского валютного союза, — задача столь же трудная, сколь и необходимая. За последние недели были предприняты важные шаги.
В дилемме заключенного, как и в других моделях некооперативного взаимодействия, каждая сторона в игре следует той стратегии, которую она считает оптимальной независимо от того, какова может быть реакция контрагентов. Происходит диалог между глухими. Каждый смотрит на свою выгоду. Говорите на своем языке. Он пытается навязать свою интерпретационную парадигму, не принимая во внимание доказательства, которые постепенно становятся доступными. Полученное равновесие является субоптимальным. Из-за предвзятости и какофонии каждый в конечном итоге оказывается в худшем положении, чем мог бы, если бы стремился к более высокому уровню знаний и координации.
В последние недели данные по европейской экономике еще больше подчеркнули, как кризис «управления» еврозоны наносит ущерб всем членам валютного союза и оказывает негативное влияние даже за пределами зоны. Некоторые примеры. В первой половине 2012 года рост экономики Германии сократился более чем вдвое по сравнению с тем, что было зафиксировано за тот же период год назад. Совокупный темп изменения ВВП снизился в Германии примерно с двух до менее чем одного процентного пункта за шесть месяцев. Ежеквартально прирост сократился всего до трех десятых пункта. Помимо итоговых остатков, ухудшаются и опережающие показатели.
В июле производственный индекс PMI упал в Германии до 47,5, что значительно ниже отметки 50, которая отделяет ожидание фазы роста от восприятия перспективы экономического спада. Это уже третий месяц подряд падение, которое возвращает уровень ожиданий по экономике Германии к уровням июня 2009 года. Помимо Германии, отстают и другие страны севера еврозоны. В Финляндии, например, во втором квартале валовой внутренний продукт сократился на целый процентный пункт в реальном выражении. Это сокращение превышает минус 0,7 процента, зафиксированный Италией. Перед изменением ВВП, зафиксированным добродетельной Бельгией, появляется знак минус. За пределами еврозоны, но внутри Европы, Венгрия вступает в рецессию. Великобритания, несмотря на счастливый олимпийский сезон, усугубляет масштабы уже полномасштабной рецессии.
Дилемма заключенного, охватившая еврозону, определяет дефицит роста, который возникает из-за дефектов неполной денежной, но не фискальной, банковской или политической унификации. Защита индивидуальных интересов и точек зрения создает риск удушения общего роста. Стоимость этой нерешенной дилеммы трудно поддается количественной оценке. Однако, чтобы дать себе ориентир, можно попытаться сравнить с Соединенными Штатами, страной, где валютный союз идет рука об руку с фискальным, банковским и политическим союзом.
Принимая за сто значение первого квартала 2008 года — начала длительного экономического и финансового кризиса — во втором квартале 2012 года ВВП США вырос до 102. ВВП зоны евро, похоже, упал до 98. Сегодня США на два процентных пункта выше докризисных значений. Еврозона, однако, на два пункта ниже. Выражая то же самое в миллиардах евро, если бы зона евро вел себя как Соединенные Штаты Америки, то во втором квартале 2012 года реальный объем продукта, произведенного 17 странами валютного союза, был бы на сто миллиардов евро больше. чем это было.
Сто миллиардов евро в квартал, за вычетом инфляции, это много. Умноженные на четыре в годовом исчислении, они составляют сумму ресурсов, равную в номинальном выражении ВВП страны размером с Бельгию. Сто миллиардов евро в квартал — это, безусловно, завышенная оценка стоимости европейской дилеммы. В дополнение к преимуществам полного фискального и политического союза США фактически проводят политику государственных финансов, которая, безусловно, менее добродетельна, чем европейская.
Тем не менее, даже устраняя «дельту» между США и Европой от американской склонности к «дефицитным тратам», бремя, накладываемое проблемами «морального риска», судебными разбирательствами и недостаточным внутриевропейским сотрудничеством, все равно оказывается очень высоким. Его разрушение означает восстановление перспективы роста для Старого континента в то время, когда рост становится все более дефицитным товаром на глобальном уровне, учитывая признаки «глобального замедления», которые становятся все более и более очевидными от Китая до Индии. те же страны Соединенные.
В августовском выпуске экономических прогнозов, рассмотренных Consensus, прогнозируется снижение глобального экономического роста в этом году на полпункта по сравнению с 2011 годом. В июле обновленные прогнозы МВФ подтвердили значительное замедление роста в странах с развивающейся экономикой. В этом контексте цена европейской дилеммы, дефицита «управления» и частичного видения — это роскошь, которую 330 миллионов жителей валютного союза больше не могут себе позволить. Нам нужно попытаться заглянуть дальше и глубже. Это культурный скачок, смена темпа, который, к счастью, кто-то уже инициировал важным и авторитетным образом. Это то, что сделали президент и исполнительный комитет Европейского центрального банка.
Исключительно высокие премии за риск наблюдаются в ценах на государственные облигации в ряде стран, а финансовая фрагментация препятствует эффективному проведению денежно-кредитной политики. Вознаграждение за риск, связанное с опасениями по поводу обратимости евро, неприемлемо, и с ним необходимо бороться фундаментальным образом. Евро необратим».
В последние месяцы спреды доходности европейских государственных облигаций больше, чем термометр состояния консолидации государственных финансов отдельных стран, дали голос иррациональной ставке на будущее единой европейской валюты. Заслуга высшего руководства ЕЦБ состоит в том, что оно открыто осудило эту ошибочную и дорогостоящую «конвенцию».
В валютном союзе нет места для карстовых возвратов «открытых паритетов» между процентными ставками. Помимо согласованности экономистов, защита единой европейской валюты представляет сегодня для всех, от Германии до Греции, необходимое условие для преодоления европейских дилемм и встречи с осенним «глобальным замедлением» роста.
