Слишком много времени было потрачено впустую: сначала недооценив кризис, затем переоценив возможности стратегии выхода, а теперь недооценив признаки серьезного нетерпения на рынках. Самая распространенная фраза: узлы - дом для насеста. Риск состоит в том, что гребенка сломается. Достаточно думать, что евро рухнет, доверие к американскому госдолгу и доллару уйдут в кризис, с перспективами валютных и торговых войн. Диагнозы ясны: сумма ошибок, противоречий, пробелов, задержек. Пора вмешаться немедленно, не обманывая себя, что у вас есть волшебная палочка. Вкратце, шаги, которые необходимо предпринять, заключаются в следующем:
1. Признайте, что кризис носит системный характер: больше не заслуживает доверия справляться с этим с помощью буферных инструментов, эффекты которых стираются до тех пор, пока не становятся контрпродуктивными, такими как огромные дозы ликвидности, вводимые центральными банками, которые теперь заставляют нас опасаться инфляции.
2. Расширить цели экономической политики. Оставаясь внутри Европы, у рынков есть только две важные цели: стабильность цен, возложенная на ЕЦБ, и фискальная стабильность, децентрализованная национальными правительствами. Их взаимодействие попало в порочный круг с кризисом: ЕЦБ повышает процентные ставки для борьбы с инфляционными ожиданиями, более высокие процентные ставки ухудшают состояние государственных финансов, правительства вынуждены применять более жесткие фискальные меры, что замедляет развитие и еще больше подпитывает инфляцию за счет косвенного налогообложения. Чтобы разорвать эту дестабилизирующую спираль, необходимо расширить и обновить цели. Скорость развития должна быть объявлена приоритетной задачей в этот период депрессивного кризиса. Это не означает отказа от монетарной и фискальной стабильности. Во всяком случае, цель роста разрывает порочный круг между двумя традиционными целями в пользу стабилизирующего взаимодействия.
3. Обновление целевого показателя сокращения государственного долга до порогового значения 60% ВВП., созданная в середине девяностых, в других рыночных условиях и с другими перспективами роста. Текущий средний уровень значительно выше 85%. Это означает, что цель налоговой декларации должна регулироваться путем ее адаптации к историческому справочному контексту, чтобы сделать ее более достоверной в отношении фискального пространства, которое необходимо восстановить для развития, и смягчить спекулятивное давление на фискальную устойчивость.
4. Создать независимое, прозрачное и заслуживающее доверия наднациональное агентство, которое подчиняет рейтинговые агентства системе аккредитации.. Которые независимы, но непрозрачны и имеют большее влияние, чем их авторитет, если оценивать их на основе их нашумевших ошибок прошлого. Они выполняют функцию критического суждения о платежеспособности государственных долгов, что требует институционального признания, равного той ответственности, которую они берут на себя.
5. Создать европейское рейтинговое агентство, если он соответствует критериям аккредитации и является независимым, даже если он выпущен общественностью. Он может расширить информационную базу в интересах рынков, специализируясь на среднесрочных оценках устойчивости государственного долга и соответствующей политике погашения. Таким образом можно обуздать тенденцию к оценке, на которую влияют слухи и краткосрочные опасения, не связанные с фундаментальным анализом.
6. Распространить институциональный контроль на внебиржевые рынки, таких как CDS, в соответствии с правилами официальных рынков с точки зрения прозрачности и достоверности оценок, а также аккредитации и подотчетности операторов.
7. Запретить или хотя бы ограничить со временем возможность короткой продажи акций, что подпитывает спекуляции на понижение с серьезными последствиями для стабильности финансовых портфелей вкладчиков.
8. Серьезно подумайте о выпуске европейских облигаций увеличить финансовые ресурсы, доступные Европейскому сообществу для стабилизации и ребалансировки интервенций на территории Сообщества. Эта мера направлена на создание европейского фискального правительства.
9. Представить европейские облигации на рассмотрение аккредитованных рейтинговых агентств., в первую очередь Европейским рейтинговым агентством, чтобы позволить ЕЦБ принимать их в качестве залога от банков, которым требуется ликвидность. Гарантия ценных бумаг, представляющих ситуацию среднеевропейской фискальной устойчивости, позволит ЕЦБ максимально сократить чрезвычайный прием ценных бумаг отдельных государств без учета их рейтинга, как это имеет место в этот период для португальских ценных бумаг.
10. В заключение, инициативы по защите оценок свободного рынка должны быть оперативно реализованы но с конкурентным вкладом государственных субъектов, чьи оценки предлагают ориентиры для рынка.
Конечно, трудно, но необходимо избежать неконтролируемого раскручивания кризиса.
