Европейский рынок высокодоходных ETF на облигации сконцентрирован. Согласно статистике Morningstar, на три продукта приходится 75% всех активов и 80% сделок (как по количеству контрактов, так и по стоимости). Это высокодоходные корпоративные облигации iShares iBoxx Euro, высокодоходные корпоративные облигации iShares iBoxx USD (не зарегистрированные в Милане) и краткосрочные высокодоходные корпоративные облигации Pimco Source.
ВНЕОЧЕРЕДНЫЕ ТОРГОВЛИ
В отличие от американского рынка, европейский гораздо сложнее. Всего существует дюжина специализированных репликаторов высокодоходных ценных бумаг в долларах или евро, которые часто котируются на нескольких национальных биржах, иногда в разных валютах для удовлетворения местных потребностей. Другая проблема состоит в том, что торговля на официальных биржах дает частичное представление о рынке, поскольку многие сделки являются внебиржевыми (т. е. на разных площадках), по которым в настоящее время отсутствует подробная отчетность (директива Mifid II сообщество должно привести к повышению прозрачности при его реализации).
Подсчитано, что 70% торговли происходит таким образом на Старом континенте, а 30% проходит через регулируемые рынки. Это еще одно важное отличие от США, где последние являются нормой.
Несмотря на небольшое сходство между двумя сторонами океана, репликантный сектор низкокачественных облигаций кажется здоровым в обоих регионах. В недавнем исследовании, озаглавленном ETF с высокодоходными облигациями, учебник по ликвидности, Хосе Гарсия-Сарате, старший аналитик по ETF в Morningstar, развенчал обвинения, выдвинутые против этих продуктов, в том, что они являются фактором нестабильности.
Оживление вторичного рынка
В Европе был проведен анализ трех крупнейших ETF этого типа с момента их запуска в середине 2016 года с использованием еженедельных данных, относящихся как к первичному рынку (тому, где создаются и выкупаются паи, на котором действуют только уполномоченные посредники), и вторичные (используются инвесторами для покупки и продажи ETF). Отношения между ними показывают «нормальный» уровень активности, т. е. больший динамизм второго по сравнению с первым, на котором транзакции иногда очень низки. Другими словами, большая часть торговли касается акций ETF, которые находятся на рынке, в то время как те, что лежат в основе (выпуски отдельных облигаций), ограничены и не представляют проблем с исполнением, а следовательно, с ликвидностью.
В случае высокодоходных корпоративных облигаций iShares iBoxx в евро среднее соотношение между первичным и вторичным рынком составляет от 7 до 10 в сценарии 30/70 (30% торгуются в официальных списках и 70% на внебиржевом рынке) в период 2011-2016 гг. . Для репликанта iShares по долларовому индексу он составляет 6-13 с 2012 года по сегодняшний день, а для источника краткосрочных высокодоходных корпоративных облигаций Pimco он составляет 4-9,5 за четырехлетний период. Показатель увеличивается с увеличением массы.
Анализ американского рынка, который проводился с 2008 года по середину мая 2016 года, дал аналогичные результаты, которые также показали, что торговля ETF часто выявляла сценарии и настроения инвесторов без существенного влияния на базовый актив.
В СЛУЧАЕ ШОКА
Как только выясняется, что деятельность на вторичном рынке оказывает ограниченное влияние на первичный, становится очевидным, что шок ликвидности того, что когда-то называлось бросовыми облигациями, безусловно, повлияет на создание и погашение на первичном рынке, но не помешает вторичному. инвесторы продолжают торговать паями ETF, хотя и по более низким ценам.
Следует помнить, что репликанты сыграли важную роль в предоставлении инвесторам доступа к высокодоходному рынку. По оценкам Morningstar, во всем мире активы под управлением увеличились с нуля в 2007 году до 51 миллиарда долларов по состоянию на середину мая 2016 года.
источник: утренняя звезда.it
