Высокий вес государственного долга и ожидания роста среди самых низких в Европе ставят Италию в условия особого наблюдения в рамках текущего европейского сценария. Несмотря на то, что есть признаки восстановления, и наши прогнозы, в соответствии с MEF и ОЭСР, предполагают разворот тенденции отношения долга к ВВП, начиная с 2018 года, неопределенность, которая характеризует национальную и международную политическую структуру, требует, чтобы мы продолжали уделять внимание долгу. . Его высокий уровень вместе с тем, что значительные доли принадлежат национальным банкам и другим финансовым операторам, препятствует продвижению на европейском уровне по завершению банковского союза и повышению степени разделения рисков между странами.
Последние данные, опубликованные Банком Италии, свидетельствуют о пиковом уровне долга в размере 2017 трлн в июле 2300 года, однако последние несколько лет демонстрируют обнадеживающие элементы непостоянства в управлении им. Растущая динамика отношения долга к ВВП зафиксировала резкое замедление (кумулятивный рост с 2013 по 2016 год составил всего 3 процентных пункта, со 129% до 132%) и благоприятные условия финансирования, вытекающие из количественного смягчения, в условиях восстановления атмосферы доверия. , позволили правительству принять политику выбросов, направленную на контроль процентного риска и риска рефинансирования.
Фактически выпуски краткосрочных ценных бумаг сократились, а удельный вес депозитов в среднесрочном/долгосрочном сегменте увеличился, что позволило увеличить средний остаточный срок долга до 7.4 года (против минимума 6.77 года в летом 2014 г.) и компонента ценных бумаг на уровне 6.89 года по сравнению с 6.2 года, достигнутых во время кризиса. Кроме того, квартальные данные МЭФ показывают более равномерное распределение сроков погашения, в том числе полученных за счет своп-операций, и увеличение доли ценных бумаг с фиксированной доходностью.
Путь, безусловно, правильный, однако это медленный и постепенный процесс, поскольку объем долга таков, что влияние новых выпусков на характеристики всего фонда ценных бумаг является умеренным. Кроме того, опасения, что большее предложение среднесрочных/долгосрочных ценных бумаг может вызвать кручение кривой процентной ставки, заставляет правительство не принуждать себя к удлинению, чтобы не ставить под угрозу удобство операции. Это разумное управление долгом, которое, безусловно, позволило снизить основные риски, связанные с ним, не освобождает нас от необходимости еще раз внимательно рассматривать эти риски.
Рисунок 3, на котором показаны наши оценки годового объема эмиссии на ближайшие несколько лет, показывает нам, что финансирование погашения облигаций и бюджетного дефицита потребует размещения в среднем 400 миллиардов долларов в год, значительная сумма, особенно по сравнению к менее интенсивной деятельности по сбору в основных европейских странах. Затем большой объем размещений отягощается дополнительным фактором неопределенности, обусловленным фазой сужения ЕЦБ.
Вложения: ПРИМЕЧАНИЕ PROMETEIA
