Хватит нытья Йеллен, чрезмерно оберегающей, мамонтовой ФРС. Хватит мантры о хрупком восстановлении, о сотрудниках, у которых на самом деле фиктивная работа, о слишком низкой инфляции и экономике, нуждающейся в полупостоянном количественном смягчении и процентных ставках, вечно удерживаемых на нулевом уровне, каждый раз с разными извините .
Мы будем озорными, но в повороте ФРС и в его новой музыке, блестящей и жесткой, но не ястребиной, мы видим Стэнли Фишера, вице-губернатора, которого Обама хотел видеть вместе с Йеллен (которую ему навязали левые из Демократической партии). выделяется на фоне.. Семидесятиоднолетний Фишер, профессор, воспитавший половину центральных банкиров на Западе, ученый, не только академик, но отлично зарекомендовавший себя на посту управляющего Банком Израиля, вероятно, единственный в мире. директору ФРС, чтобы иметь уверенность в себе, чтобы отказаться от благотворной чрезвычайной патоки последних 14 месяцев (приуроченной к тому времени, когда Бернанке отказался от сокращения в сентябре 2013 года) и встать на путь нормализации.
Как бы то ни было, рынку, который привык к тому, что FOMC преподносит неожиданные посыпки, и который снова ожидал публикации, в которой конец количественного смягчения был завернут в тысячу мягких и пушистых подушек, вместо этого обслуживали идею о том, что инфляция будет только быть низким временно и что рынок труда намного сильнее, чем нам говорили. Недостаточно, ни слова не было посвящено оплакиванию бедственного положения других регионов мира, начиная с нашего. Короче говоря, дорогие рынки, мы не только снимаем Qe, но и оставляем за собой право поднять ставки, когда придет время. Поскольку мы не ястребы, мы дадим вам еще несколько месяцев времени (от двух месяцев до двух лет, как сказал Фишер в последние дни, иронично, но не слишком много), но, пожалуйста, выбросьте из головы эту сумасшедшую идею, которую мы начали слышать вокруг, тех, кто говорит, что под тем или иным предлогом мы никогда не поднимем ставки.
Что могло привести ФРС к этому изменению, которое касается не только языка?
Первый элемент заключается в том, что рынок труда на самом деле жестче, чем считалось ранее. Численность безработных стремительно сокращается и растет число отраслей, в которых для нахождения квалифицированных кадров необходимо начать платить им больше. Это плохая новость ни для облигаций, ни для акций. Фактически это означает, что остаточный срок американской экспансии короче, чем мы думали. Однако короче не значит очень коротко. Рост может продолжаться еще долго (возможно, не те десять лет, о которых некоторые мечтали), но реальные ставки, по крайней мере в Америке, должны будут перестать быть отрицательными и опуститься до нуля. Учитывая ожидаемую инфляцию на уровне 2 процентов в 2016 году, это означает, что фонды Федерального резерва останутся на том же уровне.
Второй элемент заключается в том, что рынок должен перестать быть еще более голубиным, чем и без того экспансионистский ФРС. В то время как ФРС недавно намекнула, что середина 2015 года может быть подходящим временем для начала повышения ставок, фьючерсы на федеральные фонды продолжали оценивать повышение до конца следующего года. Со стороны ФРС это плохо. Мы хотим иметь возможность повышать ставки в любой момент, говорит нам FOMC, и последнее, что нам нужно, это рынок, который застанет врасплох и впадет в панику, как мы видели это летом 2013 года. пожалуйста, и соберитесь вовремя.
Хватит, короче, теоретических курсов, как выжить в мокрой воде плюсовых ставок. Достаточно гипотезы о том, что ваш первый месяц погружен в воду большим пальцем ноги, второй - ногой, третий - до колен и так далее, когда социальный работник держит вас за руку, а психолог оказывает вам необходимую поддержку. В какой-то момент мы бросим тебя в воду и все. К настоящему времени вы выросли, и вам придется, по крайней мере, попытаться выжить самостоятельно.Третий элемент — нефть. В то время как рынки рассматривают снижение как признак слабого спроса, ФРС, вероятно, видит большой позитивный шок предложения, что равнозначно значительному сокращению налогов на потребление. Отметим, что падение до $80 пока никого не побудило к сокращению добычи. Американские дома в значительной степени подтвердили свои планы по расширению своего бизнеса. С дешевой энергией, насколько может видеть глаз, есть растущие возможности для нормализации тарифов.
Четвертый элемент, который может объяснить поворот ФРС, заключается в том, что для того, чтобы действительно помочь несчастной Европе, нам больше не нужно играть в голубиную игру до победного конца. Жалобный ФРС, продолжающий откладывать повышение ставок, сдерживает укрепление доллара и даже рискует его ослабить. На самом деле, чтобы иметь слабый евро, Драги нужен ФРС, который поднимает ставки (или правдоподобно угрожает сделать это) и таким образом привлекает капитал со всего мира, в первую очередь из Европы.
Реакция рынков после первоначального разочарования была в целом конструктивной. Доллар, который должен был ослабнуть, тут же укрепился. Фондовый рынок попытался упасть и закатить истерику. В конце концов, это фондовый рынок, испорченный годами Qe, нулевыми процентными ставками и постоянным словесным баловством. Впоследствии возобладало мнение, что если ФРС так говорит, то это потому, что она действительно считает, что американский рост устойчив. Рейнагл. Портрет мужчины с соколом. 1750.4 При всей актуальности новая политика ФРС не особенно плоха для финансовых активов. Исключением является короткая часть американской кривой. В ближайшие месяцы мы увидим более пологую кривую, а рост долгосрочных ставок будет очень скромным.Акции эффектно восстановились после недавнего падения и готовы к хорошему, но не сенсационному завершению года. Отныне фондовым биржам придется больше заботиться о себе, а центральные банки, поддерживая их, постепенно дистанцируются.
Европейские фондовые рынки найдут поддержку во все более ясном осознании того, что евро не будет снова сильным в течение длительного времени.
В общем, еще раз повторим, что ФРС, заявляя о своем намерении повысить ставку, не связала себе руки, назначив конкретную дату. Если экономика окажется менее сильной, чем ожидалось, рост замедлится. Если повышение произойдет в июне, это будет означать, что экономика будет достаточно сильна, чтобы его поглотить.
