Посмотреть урожайность Итальянские десятилетние облигации (БТП) и аналогичные Испанские облигации (Bonos) сближение со значением 10-летней процентной ставки в США для многих похоже на свинью в балетной пачке: когда жарко, брови подняты вверх.
Но суждение меняется, если ситуация анализируется более холодно. Давайте посмотрим, почему.
Что влияет на долгосрочную доходность?
Так как это государственные облигации разных стран, но с одинаковым сроком погашения, немного упрощая, можно сказать, что i основные показатели которые влияют на соответствующий уровень процентных ставок, три:
1. перспективы рост экономики в реальном выражении – идея заключается в том, что чисто финансовая отдача, предлагаемая связь и то, что обеспечивается инвестициями в реальную экономику страны, не может расходиться дальше определенного предела (за которым срабатывают механизмы регулирования между спросом и предложением);
2. ждать кого-либоинфляция – чем выше риск инфляции, тем больше инвесторы захотят получить вознаграждение, чтобы избежать эрозии их прибыли с точки зрения покупательной способности;
3. риск кредита воспринимается операторами – тем больше риск по умолчанию эмитента, тем выше доходность, требуемая держателем облигации для покупки ценной бумаги.
Теперь остается только провести проверку на соответствие между уровнями процентных ставок в трех рассматриваемых странах и упомянутыми выше фундаментальными факторами.
Соответствуют ли доходы тем факторам, которые должны на них влиять?
На финансовых рынках не хватает одной вещи: данных. Таким образом они могут количественно с приличным приближением определить основные переменные, влияющие на процентные ставки, таким образом переходя к (грубой) проверке непротиворечивости. В частности, прогнозы могут быть использованы для реального роста и инфляционных ожиданий. консенсус Bloomberg за трехлетний период 2014-2016 гг., а кредитоспособность основана на ценах 5-летних CDS.
Перспективы роста экономики и цен в США значительно лучше, чем в Италии и Испании. Таким образом, несмотря на то, что кредитный риск в США значительно ниже, вполне разумно ожидать, что i Доходность американских облигаций снова выросла.
Но будьте осторожны, чтобы не «поддаться темной стороне», красиво складывая три цифры для каждой страны. Это было бы гигантской наивностью, ведь рассуждения, проведенные содержит многочисленные приближения.
Действительно, кроме одного сильная случайная составляющая, характерная для финансовых рынков, есть и другие факторы, которые в в ближайщем будущем влияют на динамику доходности, влияя нааппетит инвесторов: среди прочего, ожидаемый тренд доллара США по сравнению с другими основными валютами, и страх перед системные риски (например, глобальные финансовые кризисы с гонкой за «безопасными облигациями»).
Кроме того, существует несоответствие между сроками погашения облигаций и CDS. Даже прогнозы экономистов, опрошенных Bloomberg, ограничиваются ближайшими тремя годами и не доходят до десяти лет погашения облигаций (ведь в совокупности экономисты обычно даже неправильно прогнозируют ВВП текущего квартала). , так что приемлемые прогнозы на многолетнем горизонте нереальны).
Историческая перспектива
Человеческая память склонна стирать прошлое. Но, глядя на график, нетрудно заметить, что за достаточно длительный период, который идет примерно по 1997 в 2007, то доходность облигаций из трех рассматриваемых стран были в основном выровнены. Поэтому нет оснований полагать, что это не могло бы повториться снова, если основные принципы неизменны.
Ведь на рынках принято говорить, что: «Когда экономика плоха, облигации хороши”: низкий рост и инфляция, сопровождаемые скудными инвестициями — идеальный портрет Италии на данный момент — обычно подразумевают экспансионистскую денежно-кредитную политику. Именно условия низких процентных ставок в период, когда системный риск в норме.
