По сравнению со вторым кварталом глобальный экономический сценарий ухудшился: мировая торговля замедлилась, данные в Европе продолжали ухудшаться, а развивающимся странам пришлось столкнуться с укреплением доллара и снижением цен на сырье.
Тем не менее, инвесторы, похоже, не особенно обеспокоены. Октябрьская коррекция кажется далеким воспоминанием, действия на рынке акций говорят о том, что инвесторы уверены в постепенном улучшении мировой экономики, а наш глобальный барометр риска находится в полном норме.
Какие указания для инвестиций содержатся в ежеквартальных отчетах компаний Европы, США, Японии и развивающихся стран? Давайте сделаем точку.
В третьем квартале 2014 года:
– американские компании работают в соответствии с экономикой США;
– в Европе еще много работы;
– в Японии маржа остается выше среднего исторического значения;
– Развивающиеся страны страдают от спада сырья и кризиса в Украине.
Давайте посмотрим, почему.
Американские компании работают в соответствии с экономикой США
Маржа прибыли устойчива, ожидания руководителей остаются умеренно позитивными, а выручка значительно выросла: 75% компаний, входящих в S&P 500, сообщают о росте выручки с 2013 года. Процент, который возрастает до 77%, если мы рассмотрим компании, входящие в индекс Russell 2000, который также включает акции с меньшей капитализацией.
На данный момент укрепление доллара, похоже, не повлияло на объемы продаж (хотя еще рано говорить об этом), которые растут по мере постепенного улучшения условий в стране.
В Европе еще много работы предстоит сделать
В целом, результаты обнадеживают. Учитывая низкие темпы роста и инфляцию, небольшое увеличение базы доходов по сравнению с предыдущим кварталом следует приветствовать с умеренным оптимизмом.
Положительные результаты по прибыли на акцию (EPS) очень концентрированы. Фактически, только у 47% проанализированной выборки, то есть у 340 компаний, входящих в индекс Europe Stoxx600, прибыль на акцию выросла по сравнению с третьим кварталом 2013 года. Европейским компаниям все еще нужно работать над маржой.
В Японии маржа остается выше среднего исторического значения
В целом рентабельность по-прежнему выше среднего исторического значения. Однако повышение НДС в апреле и падение внешнего спроса, вероятно, сказались на корпоративных счетах: и выручка, и прибыль на акцию росли более медленными темпами, чем в последние 4 квартала. Компании, принадлежащие к потребительскому дискреционному сектору, добились самых неутешительных результатов.
Снижение курса иены по отношению к доллару США должно продолжать приносить пользу тем секторам или акциям, которые наиболее подвержены международной торговле.
Развивающиеся страны страдают от падения цен на сырье и кризиса в Украине
Как можно догадаться, больше всего пострадали компании, связанные с сырьем и энергетикой: в России особенно «Роснефть» и бразильская Vale SA.
Данные, кажется, укрепляют наши взгляды на рыночные оценки. В целом страной, испытывающей наибольшие трудности, кажется Бразилия, где маржа ниже среднего исторического значения, а компании имеют большие долги.
В России компании не принимают во внимание сложные экономические условия и конфликт с Украиной, но, согласно данным, собранным Bloomberg, совокупная маржа остается стабильной, а компании, по-видимому, имеют небольшую долю заемных средств. Наконец, и в Китае, и в Индии маржа находится в пределах нормы, а результаты удовлетворительны.
Что делать со своими инвестициями?
Финансовый климат благоприятен для акций, а корпоративные результаты в целом удовлетворительны. Тем не менее, наша позиция остается осторожной, и критическое состояние еврозоны делает наши три лозунга еще более актуальными на этой рыночной фазе:
1) сильная диверсификация капитала;
2) низкая дюрация по облигациям;
3) хороший денежный процент.
