Доходность не оправдала ожиданий роста, но облигации остаются ключевым классом активов для любого инвестора, стремящегося создать прибыльный портфель.
Как показано на диаграмме ниже, направление и приблизительный уровень доходности облигаций с течением времени связаны с долгосрочными темпами экономического роста, что является хорошим объяснением того, почему доходность облигаций остается стабильно низкой сегодня.
Улучшение макроэкономической тенденции примерно на год свидетельствует о возобновлении роста номинального ВВП и, следовательно, доходности облигаций. Тем не менее, Крис Игго, главный инвестиционный директор AXA Investment Management по глобальным фиксированным доходам, предостерегает от ожиданий значительного роста этой доходности.
«Согласно консенсусу, доходность облигаций «слишком» низкая и должна стремиться вверх, но насколько и благодаря каким факторам? Конечно, краткосрочные соображения о синхронизированном глобальном росте, потенциальных фискальных стимулах в США, запланированном ужесточении ФРС и росте общей инфляции свидетельствуют о повышении доходности. Однако, если долгосрочная тенденция не приведет к более высоким номинальным темпам роста, величина увеличения доходности, вероятно, будет ограниченной».
Инвесторы должны скорее думать о том, что рынки облигаций могут предложить сегодня, чтобы подготовиться к тому, что будет завтра: «Другими словами, как всегда, защита капитала, источник дохода, возможность полной доходности и диверсификация вместо обещаний собственного капитала. -управляемый рост. Облигации могут быть лучшим другом инвестора.
Вот его шесть золотых правил инвестирования в облигации:
1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕАЛЬНОГО УРОВНЯ ДОХОДА
Правильная стратегия для инвестора, ищущего доход, будет зависеть от его терпимости к риску, которая определит реально достижимый максимальный доход и желаемый временной горизонт.
Во-первых, вам нужно иметь план с точки зрения инвестиционной стратегии. Он должен основываться на реалистичном уровне дохода, который вы намереваетесь получить, и сроках, в течение которых вам необходим вложенный капитал. Временной горизонт важен для определения продолжительности инвестиций: довольны ли вы сохранением капитала в течение десяти лет или захотите вернуть его через шесть месяцев? Это повлияет на уровень краткосрочной волатильности цен, которую инвесторы считают приемлемой по отношению к их текущим потребностям в доходах.
2. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ДОХОДНОСТИ
Наличие диверсифицированного потока доходов может означать доступ ко всем видам инструментов, от государственных облигаций и облигаций инвестиционного уровня до высокодоходных и развивающихся рынков по всему миру. Другими областями внимания инвесторов, ищущих доход, являются долги инфраструктуры и фонды недвижимости.
Диверсификация также должна происходить на уровне классов и подклассов активов. Хорошо диверсифицированный портфель облигаций, например, может содержать от 100 до 120 отдельных позиций с доступом к сегментам рынка, имеющим наилучшее соотношение риска и доходности. В настоящее время это включает долговые обязательства развивающихся рынков, высокодоходные рынки и финансовые корпоративные облигации.
«Мы наблюдаем довольно продолжительный экономический рост, поэтому разумно ожидать некоторого замедления в течение следующих пяти лет», — добавляет Игго. «Наличие хорошо диверсифицированного портфеля облигаций может помочь ограничить убытки при возникновении этого риска».
Инфляция представляет собой еще один риск для инвесторов; индексированные облигации, таким образом, являются ключевым классом активов, чтобы предотвратить снижение доходов. «Важно быть очень диверсифицированным и не ставить все на несколько идей; если что-то пойдет не так с инвестициями, это не окажет слишком большого негативного влияния на портфель в целом. Вам нужно удерживать большое количество позиций, чтобы диверсифицировать каждую корзину».
3. УЧИТЫВАЙТЕ КОРОТКУЮ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТЬ
В пространстве с фиксированным доходом краткосрочный подход может снизить чувствительность к повышению процентных ставок, одновременно максимизируя доходность с поправкой на риск и ликвидность по сравнению с рынком ценных бумаг по всем срокам погашения. «Если фактором является волатильность портфеля, то, на наш взгляд, краткосрочный подход идеален на этой фазе рынка», — комментирует Игго.
Портфели краткосрочных облигаций AXA IM рассчитаны на 20% облигаций со сроком погашения каждый год. «Помимо создания явно привлекательного профиля ликвидности, это позволяет нам реинвестировать доходы от облигаций с погашением в лучшие текущие возможности. Если прибыль возрастет, мы заработаем», — добавляет Игго.
4. ЗНАЙТЕ ВАШ ПРОФИЛЬ РИСКА/ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ
Более высокая доходность может быть привлекательной, но убедитесь, что вы не слишком рискуете ради вознаграждения, которое получите. На рынках облигаций это означает отказ от увеличения дюрации в условиях роста процентных ставок.
«Увеличение инвестиций в более рискованные активы может показаться уместным в данный момент, когда макроэкономическая среда достаточно благоприятна, но это может оказаться довольно рискованным выбором, если ситуация изменится», — сказал Игго.
Например, доходность высокодоходных долговых обязательств, составляющая в среднем 3% в Европе и 5,5% в США, будет недостаточной для компенсации инвесторам, если просрочки перейдут с их текущего уровня в 2% на более нормальный уровень в 5%. И наоборот, рыночные области с хорошим соотношением риска и вознаграждения, где эмитенты с высоким рейтингом предлагают привлекательную доходность, включают долговые обязательства развивающихся рынков, субординированные финансовые облигации и корпоративные гибриды. Стремление к долгосрочному качеству позволяет вам принимать правильные риски, помогая ограничить влияние любого негативного макроэкономического события.
5. ИЗБЕГАЙТЕ ЧРЕЗМЕРНОГО ОБРАЩЕНИЯ
Чтобы воспользоваться лучшими возможностями, важно иметь гибкость для гарантирования и ликвидации инвестиций. Однако сделки стоят денег и могут быстро подорвать ваши доходы. Особенно это происходит на рынках облигаций, учитывая относительно низкий уровень текущей доходности.
«Спрэд между спросом и предложением составляет в среднем 30-40% доходности, поэтому чрезмерная торговля подрывает эту маржу и, очевидно, снижает общий доход», — продолжает Игго. «Даже владение портфелями со структурно короткой дюрацией, позволяющей краткосрочным облигациям со сроком погашения до естественного погашения, может повысить доходность, поскольку вы фактически заплатите спред между ценой покупки и продажи только один раз».
6. ОСТЕРЕГАЙТЕСЬ ВАЛЮТНОГО РИСКА
Глобальные инвестиции подвергают вас валютному риску. Например, высокодоходные облигации и фонды развивающихся рынков обычно деноминированы в долларах США, но лежащие в их основе облигации могут быть выпущены в любой валюте. Управляющие фондами могут включить валютный риск в общий портфельный риск по мере колебаний обменных курсов или ограничить этот риск за счет валютного хеджирования.
«Стратегии без хеджирования могут повысить доходность в случае благоприятного для портфеля движения валюты, но неблагоприятное движение может легко свести на нет доходность базовых облигаций», — объясняет Игго. Сохранение вашего вложенного капитала как можно более стабильным также обеспечит стабильность вашего потока доходов, поэтому инвесторы, которые хотят минимизировать этот риск, должны выбирать валютные хедж-фонды.
