Во вторник они встретились в "Парламентино" Cnel (Национальный совет экономики и труда), ведущие итальянские эксперты по государственному долгу, чтобы обсудить возможность экстраординарного вмешательства, направленного на резко сократить размер долга, который сейчас приближается к 124% ВВП.
Присутствовавшие лица обрисовали полную вопросов и препятствий технического характера картину: затруднения операции, в фазе высокой экономической и финансовой нестабильности, есть риск заблокировать лесозаготовительные работы в зародыше.
Однако почти все участники согласились в основном анализе: уровень налогообложения, давящий на экономику, несовместимо с ростом, в краткосрочной и долгосрочной перспективе. По этой причине, чтобы стерилизовать повышение налогов, введенное для соблюдения ограничений Сообщества на дефицит, быстрое и четкое сокращение государственного долга позволило бы высвободить ресурсы для роста, сократив процентные расходы и доведя накопление долга до уровня ниже психологическая доля 100% ВВП.
Однако именно в деталях скрываются подводные камни, не считая каких-либо европейских открытий — как ходят слухи в эти дни — в управлении суверенными долгами: Италия может похвастаться такими уровнями государственного богатства, которые могут быть приватизированы с небольшим количеством конкурентов в мировом контексте, но последние слухи так называемые "Европейский фонд погашения" - Примечание Антонио Гульельми Mediobanca Securities - предполагают, что государственные активы могут служить гарантией для европейского фонда, в который будут поступать части долга, превышающие параметры Маастрихта: поэтому движимые и недвижимые активы не могут быть проданы для уменьшения суммы долга.
Создание ERF, казалось бы, приветствуется канцлером Ангелой Меркель, но – как ответ Антонио Мария Ринальди - повлечет за собой огромные затраты для Италии иммобилизация государственных активов на сумму около 1000 миллиардов евро. Сумма, вероятно, недоступна, но не только это: активы будут заблокированы, сделаны непригодными для использования правительством, которое потеряет свою автономию и суверенитет в управлении активами с целью сокращения долга.
В любом случае это будет особенно деликатная операция: уже в прошлом секьюритизация государственных активов давала далеко не удовлетворительные результаты. Кроме того, в условиях нехватки ликвидности и малой склонности к риску обращение к выпускам облигаций, гарантированным государственными активами, не может быть легко решено: это позиция Гвидо Салерно e Джозеф Пиньятаро (БНЛ). В первом предлагается создать Фон, в которые потекли бы государственные активы, акции которых, размещенные в учреждениях социального обеспечения и компаниях по управлению активами, были бы обменены на уже находящиеся в обращении государственные ценные бумаги.
Вместо этого Пиньятаро предлагает «плата за ребалансировку” из 300 миллиардов, для платежа, который может быть отсрочен и погашен после постепенного избавления от государственных активов. Налог в основном коснется предприятий и держателей финансовых активов.
В любом случае есть определенный скептицизм по поводу сокращения долга: рыночные условия препятствуют обращению к продаже активов, делая предложенный пятью мудрыми немцами путь Европейского фонда выкупа удобным и политически осуществимым. Так считает бывший министр финансов Винченцо Виско, который подчеркнул, что соблюдение Финансового соглашения и восстановление экономики могут сосуществовать.
Совсем другого мнения придерживается Ринальди: создав новую компанию, которая будет иметь на балансе нестратегических активов примерно на 360 млрд долларов, можно будет выпускать облигации в комплекте с «варрантами», что даст покупателю право первого отказа в покупке активов, когда последние будут фактически выставлены на продажу. Держатели государственного долга - банки in primis - могли покупать облигации, выпущенные в обмен на BTP и BOT, которые, однако, обменивались бы по эмиссионной стоимости, способствуя восстановлению баланса кредитных организаций.
Кроме того, исполнение опциона сделало бы всю операцию справедливой, вознаграждая держателя варранта, который необходимо было бы приобрести заранее, чтобы получить доступ к публичным аукционам. По словам Ринальди Паоло Савона (создатели проекта) возможность привлечь крупных инвесторов и даже мелких вкладчиков. Особенно в то время, когда «ренационализация» финансовых рынков приводит к сокращению доли государственного долга, принадлежащего иностранным финансам.
Время уходит, а экономические цифры показывают далеко не радужную картину: в течение следующих двадцати лет Италии придется предпринять решительные маневры по погашению долга, чтобы приблизиться к долговой квоте в 60% ВВП. На фоне рецессии (и роста, который застопорился более десяти лет) можно предвидеть, что - если не будут пересмотрены финансовые условия - возможное восстановление Италии в реальном выражении на уровне 1-1,5% в год полностью послужит для оплаты маневров, предусмотренных европейскими параметрами.
По этой причине эксперты, собравшиеся в Cnel, надеются на быстрое и смелое «одобрение» со стороны правительства, что приводит к совпадению намерений в необходимости проведения чрезвычайного маневра по сокращению, по крайней мере, на 20%, 1966 млрд долга, который давит на рост страны.
Особенно после разочаровывающих успехов исполнительной власти в пересмотре расходов, которые не предусматривают резкого сокращения неэффективных государственных расходов, сокращение долга возвращается.
Обзор расходов – отметил он Эдвард Ревильо (Cdp) - тем не менее имеет фундаментальную роль: именно в сочетании с последним процесс отчуждения может быть завершен эффективно: слияние администраций и местных органов в долгосрочной перспективе может высвободить объекты и сделать их привлекательными для рынок. Однако они должны быть в состоянии привлечь инвесторов. Достаточно сказать, что текущая доходность процентных активов составляет жалкие 0,7% годовых. Слишком мало для привлечения капитала и начала прибыльного бизнеса.
