Цель смены режима юаня (или юаня) представляется двоякой: 1) реформировать систему обмена юаня, чтобы приблизить ее к «рыночным» механизмам; 2) стимулировать экономический рост страны, находящейся сейчас в затруднительном положении, способствуя восстановлению экспорта. Что касается первого пункта, то целью НБК является обеспечение того, чтобы юань получил статус резервной валюты; с этой целью необходимо, чтобы расчет фиксинга (официальной обменной стоимости) определялся рыночными силами (т.е. коммерческими банками) и НБК.
В прошлом МВФ наблюдал постоянное несоответствие между директивной ставкой (опубликованной НБК) и ежедневной спотовой ставкой (по которой торгуют банки). Кроме того, НБК также заявил, что намерен принять дополнительные меры по открытию своего валютного рынка для иностранных операторов и лучшему согласованию офшорных и наземных рынков. Действительно, МВФ положительно прокомментировал китайскую инициативу, даже несмотря на то, что он указал 2-3 года в качестве необходимого периода для правильного перехода от режима регулируемого обменного курса (такого, как принятая до сих пор скользящая привязка к доллару США) к свободное колебание.
Но явно есть и другая, более важная причина действий Народного банка Китая, а именно намерение стимулировать или, по крайней мере, не навредить экономическому росту Китая. Чтение девальвации с подсветкой подтверждает подозрение, что рост Китая ниже, чем официально сообщается государственной статистикой, а последние данные по экспорту, вероятно, стали классической соломинкой, которая сломала хребет верблюду, подтолкнув власти к такому неожиданному шагу по поддержке экономики. .
С другой стороны, привязка юаня к доллару США привела к значительному повышению курса (около 12,5%) в реальном эффективном выражении (по отношению к корзине коммерчески значимых валют). Так что частичная отвязка от американской валюты была экономически оправдана. Анализируя маневр с холодной головой, мы серьезно сомневаемся в эффективности этого маневра. Действительно, нет уверенности в том, что девальвация валюты автоматически приведет к восстановлению экономического роста за счет сильного восстановления экспорта.
В связи с этим напомним, что чистый китайский экспорт составляет всего 2.7% ВВП (это значение лишь кажущееся низким, поскольку Китай является одновременно крупнейшим экспортером и импортером в мире, прим. ред.), тогда как внутреннее потребление составляет более 38% ВВП. Китайский ВВП (вместо этого инвестиции составляют 47% и составляют первую статью китайского ВВП, прим. ред.) Кроме того, размышляя о прошлом опыте других экономик в азиатском регионе, мы неоднократно обнаруживали, что слабость валюты не гарантирует экспорт выше.
Действительно, несмотря на то, что азиатские валюты по историческим средним показателям слабы по отношению к доллару США, это не привело к росту экспорта этих стран, поскольку замедление экономических перспектив в Азии было вызвано другими причинами, т. е. потерей конкурентоспособности, падением мирового спроса и сокращения мировой торговли.
Поэтому мы полагаем, что вероятны дальнейшие меры стимулирования, в том числе несколько снижений ставок обязательных резервов (RRR), снижение процентной ставки, дальнейший маневр девальвации валюты (хотя и ограниченный, как уже упоминалось) и дополнительные фискальные меры, направленные на рост инвестиций в инфраструктуру. . В то же время ожидается, что рост останется сдержанным из-за долгосрочных структурных тенденций: избыточные мощности и дефляция будут по-прежнему омрачать китайскую экономику.
