Широко распространено мнение, что так называемый идеальный финансовый шторм последних лет начинали с частных финансов (особенно в англо-саксонских странах, чье законодательство имеет общее право по сравнению с более стабильными странами еврозоны, имеющими гражданско-правовое происхождение), затем перешли в реальный сектор экономики, а затем в сферу суверенные долги.
Как мы ежедневно наблюдаем, сегодняшние дебаты касаются исключительно проблем, с которыми правительства должны столкнуться, чтобы восстановить свои государственные финансы. Вместо этого я замечаю, что, страдая плохой памятью о прошлых событиях, многие упускают из виду проблемы, стоящие перед корпоративными балансами частного сектора, за исключением тех финансовых компаний, которым предлагается увеличить свой капитал, чтобы справиться с прошлыми безнадежными долгами и столкнуться с будущими: или (с мягким преуменьшением) просроченные кредиты (прошлые и будущие) частных компаний, выросшие в прошлом и возможно, также суждено расти в будущем.
Поэтому правомерно спросить, освобождены ли нефинансовые компании (и их предприниматели) от оспаривания, или если, с другой стороны, их балансы также должны столкнуться с непреодолимыми проблемами, чтобы со временем внести свой вклад в построение стабильной и прочной финансовой системы. Как напоминает BIS (Годовой отчет 81, стр. 12-13) «Финансовая стабильность предполагает корректировку балансов (...) нефинансовых компаний» (и той) «в целях поддержания и восстановления доверия рынка , дальнейшее снижение финансового левериджа».
В связи с этим обзоры Банка Италии за 2009 г. (Годовой отчет за 2010 г., стр. 174) свидетельствуют о том, что отрицательное сальдо итальянских нефинансовых компаний превысило показатель в 2.000 XNUMX млрд евро. Эта цифра, дополненная оценками Прометейя (Отчет за январь 2012 г., стр. 103) может достигнуть 2.100 2014 млрд евро в 26 г. В целом финансовые потребности значительно увеличились с 54 до 2009 млрд в период с декабря 2010 г. по декабрь 86 г. и могут достичь 2014 млрд евро в 103 г. (Prometeia стр. 46,8), поэтому следует сделать вывод, что «степень задолженности остается на исторически высоком уровне: левередж, равный отношению между финансовыми долгами и их суммой к собственному капиталу по рыночной стоимости, вырос более чем на один пункт, до 2010 процента. В конце 4 г. левередж итальянских компаний был более чем на 12 процентных пункта выше, чем в среднем по зоне евро, и примерно на 175 пунктов выше, чем в США (Банк Италии, стр. XNUMX).
Если, следовательно, верно и уместно, что в будущем правительствам придется сократить размер своих государственных долгов, кажется в равной степени уместным, чтобы нефинансовые компании также продолжали сокращать объем своих долгов, чтобы соотношение между частным кредитом и ВВП также могло вернуться к уровням, которые делают сами компании менее уязвимыми перед лицом даже скромных внешних потрясений.
Когда-то было сказано, что финансирование бизнес-инвестиций должно было отвечать следующему составу: одна треть за счет нераспределенной прибыли, одна треть за счет амортизации, одна треть за счет заемного капитала. Сегодня, кажется, мы можем сказать, что инвестиции на треть финансируются за счет сопутствующих долгов, на треть - за счет других долгов и на треть - за счет дополнительных долгов.. Отсюда большая уязвимость наших компаний, которая по сравнению с другими странами показывает, что доля долга со сроком погашения менее двенадцати месяцев выше: краткосрочная задолженность составляет 37% от общей суммы по сравнению с 28% от общая зона евро.
Ну, ты знаешь, что Итальянские компании страдают от карликовости также из-за действия рабочего устава. (известная статья 18), которая не касается компаний с числом сотрудников менее 15. Это приводит к тому, что многие предприниматели прячутся ниже этого уровня, скорее всего, в кластере мини-компаний, принадлежащих самому предпринимателю или его семье. Этот аспект также следует принимать во внимание, чтобы позволить компаниям расти в размерах и, таким образом, укрепляться в финансовом отношении.
К сожалению, также хорошо известно нежелание наших предпринимателей вкладывать «свои вещи» в свой бизнес (они часто предпочитают, чтобы семейная собственность была зарегистрирована на имя их детей), ссылаясь на предполагаемые налоговые недостатки, которые, как правило, уменьшило бы введение ACE правительством Монти (DIT-двойной подоходный налог правительства Проди было бы лучше). Остаются сомнения относительно того, способен ли этот инструмент значительно сократить сокращение доли заемных средств итальянских компаний.
Разумно предположить, что по концентрации чистого богатства в руках 10 процентов итальянских семей (которым принадлежит 45,9% при индексе концентрации 62,4%. Источник Банка Италии) также являются семьи предпринимателей. Если да, то по сравнению с (или вместе с) ACE лучше было бы предусмотреть прямое договорное условие, которое предусматривает, что для получения банковского кредита, за каждый евро, запрошенный у банка для новых инвестиций, предприниматель должен внести свой вклад в бизнес-риск с долей «своего материала», равной, например, 25 процентам того, что запрошено. При этом 75 % бизнес-риска останется в ведении банка, а 25 % — во главе предпринимателя, который, таким образом, будет поощряться к поиску инновационных проектов, способных вознаградить вложенный капитал и обеспечить рост его компании. размер (также выше порога в 15 сотрудников, поскольку он должен быть пересмотрен новыми соглашениями о рынке труда) в контексте большей финансовой устойчивости и сокращения финансового левериджа, как того требует стабильность финансовых систем, которую еще предстоит достичь. И, таким образом, соотношение между частным кредитом и ВВП, которое аномально выросло и стало одной из причин кризиса, может вернуться к более приемлемым значениям и меньше предвещать новые финансовые бури.
