Ожидаемое расхождение между денежно-кредитной политикой США, обреченной на нормализацию, и политикой Европы, которая вместо этого готовится к количественному смягчению, подтверждает ожидание тенденции к снижению обменного курса евро/доллар. Но в этом случае, как и в других, нужно оставаться в ясности. Слабая инфляция, явно поддерживаемая падением цен на нефть, низкий рост заработной платы и сильный доллар делают решение о повышении ключевой ставки ФРС менее актуальным для Джанет Йеллен.Что касается знаменитого и долгожданного «количественного смягчения» Европы, то правда, что с ЕЦБ не справился со своей миссией по ценообразованию, расширение своего баланса, в том числе за счет покупки суверенных облигаций, стало последним средством в надежде, что его прямое влияние и дальнейшее ослабление евро (после 13-процентного обесценивания по отношению к доллар) и в то же время поддерживать не только прогнозы инфляции, но и конкурентоспособность европейских производителей.
Тем не менее никто не может предвидеть масштабы количественного смягчения (должно ли обещание «во что бы то ни стало» интерпретировать как отсутствие ограничений?), ни форму, которую оно примет (в том случае, члены, они национальные центральные банки, через штаты, для покупки суверенных облигаций, можем ли мы все еще говорить о «количественном смягчении»?). Кроме того, Япония, которая уже использует это оружие и только что его перезарядила, будет весьма серьезным конкурентом в этой задаче.
Рыночная волатильность, которую мы ожидаем в 2015 году, скорее всего, будет связана с валютами. Таким образом, в 2015 году от вас потребуется сохранять гибкость и полностью взять на себя роль риск-менеджера. Эта философия управления направлена не только на защиту сбережений клиентов от опасности значительных корректировок рынка, но и на получение недооцененных источников производительности. В 2015 году их можно было найти в странах с формирующимся рынком, на которые в последние пять лет много клеветы, и, в частности, на Китай, где открытие рынка может быстро открыть новые и разнообразные возможности.
Их также можно найти в новых технологических секторах, которые мы в настоящее время анализируем, или опять-таки в некоторых сегментах сырья, которыми в настоящее время пренебрегают, но в которых предвидится возможность сильного сокращения предложения. Для европейского инвестора глобальное руководство с хорошими позициями также может стать отличным источником дохода в случае обесценивания евро. 2015 год обещает быть сложным, но руководство Carmignac настроено на это с энтузиазмом. Они присоединяются ко мне и желают вам процветания и захватывающего года.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ
ВАЛЮТА
В декабре евро еще больше обесценился по отношению к доллару США, приблизившись к отметке 1,20. Это явление связано скорее с укреплением доллара, чем с ослаблением евро, поскольку единая валюта немного укрепилась по отношению к иене и британскому фунту в течение месяца. В 2015 году динамика евро по отношению к доллару США будет важным фактором по обе стороны Атлантики при оценке глобальной относительной эффективности финансовых инвестиций. При этом в валютном распределении мы сохранили преобладание доллара США: такое позиционирование, по сути, нивелирует вес позиций по европейским активам, в частности на уровне облигаций.
ОБЛИГАЦИИ
Напряженность в отношении греческих ставок, вызванная объявлением досрочных выборов, не повлияла на ставки в Италии и Испании. Последние продолжали сближаться с немецкими ставками, подтверждая интерес рынков к выдвинутым в последние годы инициативам по стабилизации еврозоны и снижению системных рисков. Таким образом, десятилетние ставки в Италии упали ниже порога в 2%, а ставки в Испании приблизились к 1,6%. Мы продолжаем регулярно получать прибыль по суверенным долговым обязательствам периферийных европейских стран. Ставки в США немного выросли, однако рост заметно более заметен по 5-летним срокам погашения, чем по XNUMX-летним. Это позволило стратегии выравнивания кривой доходности в США положительно повлиять на производительность. Модифицированная продолжительность фондов была немного увеличена в течение месяца.
AZIONI
В течение месяца волатильность фондовых рынков резко возросла. В декабре Eurotstoxx50 снова достиг своего исторического максимума за год после пика в октябре. Этот новый режим требует гибкого подхода, направленного на смягчение пиков волатильности за счет активного управления долевым компонентом. Это также требует дисциплинированного подхода к выбору акций путем определения наиболее привлекательных точек входа и выхода заранее. В течение месяца фондовые рынки продемонстрировали неоднозначную динамику: американский S&P500 достиг своего исторического максимума, противореча тенденции снижения на европейских и развивающихся рынках. Россия находится в хвосте с падением более чем на 15% только в декабре. На этом фоне мы остаемся крайне избирательными, отдавая предпочтение акциям со структурным профилем роста. В течение месяца доля капитала оставалась стабильной, что позволило нам начать 2015 год со сбалансированным распределением.
СЫРЬЕ
В декабре показатели Carmignac Portfolio Commodities были положительными и позволили Фонду завершить год с хорошими показателями, значительно превышающими контрольный индекс. В нефтяном секторе мы по-прежнему ориентируемся на качественные компании, цены которых не отражают основные принципы, чтобы в 2015 году укрепиться прогрессивно и дисциплинированно.
ФОНДЫ ФОНДОВ
Фонды фондов зафиксировали положительную динамику в течение месяца. Мы заканчиваем год с уровнями воздействия, близкими к максимально допустимым уровням. В 2015 году мы сохраним бдительность и будем готовы своевременно их снизить.
