Какое влияние окажет рейтинговое агентство S&P на долг Бразилии в мире корпоративных облигаций? В последние дни рейтинговое агентство США фактически нанесло сильный удар по Бразилии, понизив рейтинг гособлигаций страны до уровня "мусор", т.е. хлам. Начиная с уровня BBB-, последнего порога инвестиционного уровня, т. е. когда кредитный рейтинг облигации все еще считается «надежным», S&P она снизила свой рейтинг до BB+. И он сохранил негативный прогноз, а это значит, что могут быть дальнейшие пересмотры в сторону понижения.
Вероятно, потрясения на бразильском рынке облигаций на этом не закончатся. Аналитики Credit Suisse они ожидают, что акции нескольких бразильских корпораций также могут потерять свои рейтинги в ближайшие дни. «Инвестиционный уровень» и в недавней записке от 10 сентября они призывают к осторожности. Даже если, уточняют они, рынок в настоящее время в значительной степени не учитывает снижение суверенного рейтинга, и тем, у кого крепкие нервы, рекомендуется сохранять свои позиции в компаниях с прочными фундаментальными показателями.
НАИБОЛЕЕ ПОСТРАДАВШИЕ КОМПАНИИ
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ НА ПОДЪЕМЕ
Кредитоспособность страны также часто влияет на оценку облигаций, выпущенных частными компаниями той же страны. «Страновой риск» фактически является одним из элементов, которые рейтинговые агентства оценивают при присвоении рейтингов частным группам.
Тем не менее, ценная бумага не обязательно должна автоматически терять статус инвестиционного класса, если страновой риск падает до «мусорного» уровня. В частности, аналитики поясняют, что из-за того, как работает механизм присвоения рейтинга, и связи с суждением о страновом риске, даже в случае возможного рейтинга BB для долга Бразилии в иностранной валюте, отдельные корпоративные облигации все еще могут иметь BBB- рейтинг, таким образом, оставаясь в области инвестиционного уровня.
«Компании, на которые, скорее всего, повлияет понижение рейтинга S&P, — говорят аналитики, — будут не только полугосударственными группами, но и компаниями, на которых сильно повлиял суверенный рейтинг Бразилии, а также те, на которых повлияли предыдущие пересмотры. Например, мы ожидаем, что компании, связанные с государством (например, нефтехимическая компания Braskem), банки (например, Banco Bradesco e Itau Uni-скамья но и потенциально Банк Бразилии)», компании, которые уже имеют негативный прогноз, такие как клабин, крупнейший производитель бумаги в Бразилии, экспортер и переработчик, или как Petrobras, бразильский нефтяной гигант. Вместо этого такие компании, как пищевой гигант Brf Sa и группа по производству целлюлозы, могли бы выйти сухими из воды и не пострадать от понижения рейтинга. Фибрия.
Однако потеря рейтинга «инвестиционного уровня» для облигации означает не только то, что она становится более «ненадежной», но и автоматическое исключение из инвестиционной политики многочисленных институциональных инвесторов, которые устанавливают критерии для ценных бумаг, в которые можно инвестировать в своих политиках. Или быть исключенным из индексов «инвестиционного уровня», таких как, например, указывает Credit Suisse, глобальный совокупный индекс Barclays, что «добавляет дополнительное давление на цены облигаций».
ЦИТАТЫ УЖЕ ОТРАЖАЮТ ПОНИЖЕНИЕ
НО ИНВЕСТОРАМ ЛУЧШЕ ОСТАВАТЬСЯ У ОКНА
С другой стороны, доходность бразильских облигаций в последнее время была особенно слабой (в отличие от первой половины года, когда они значительно опережали государственные облигации). «Существующая широкая распространение бразильских акций (667 базисных пунктов против 607 в регионе Латинской Америки и 450 от среднего исторического значения) — поясняют аналитики — уже отражает понижение рейтинга. В любом случае, мы считаем, что, вероятно, мы увидим повышенная волатильность облигаций в иностранной валюте в течение следующих нескольких месяцев до тех пор, пока рынок не начнет различать компании, наиболее пострадавшие от понижения рейтинга, и компании с более сильными фундаментальными показателями или менее затронутые понижением рейтинга».
Глядя на эволюцию спредов в последние месяцы, отмечает Credit Suisse, становится ясно, что рынок уже начал оценивать возможное понижение рейтинга. в июле прошлого года, когда S&P лишь понизило прогноз до негативного. «В любом случае, — добавляет Credit Suisse, — теперь, когда S&P фактически понизило рейтинг ниже инвестиционного уровня, сохранение негативного прогноза будет сильно давить на корпоративные облигации в ближайшие дни и недели. Кроме того, мы полагаем, что S&P понизит рейтинги нескольких корпоративных облигаций в ближайшие дни, что приведет к увеличению волатильности».
Результат в том, что несколько бразильских компаний оценили торговлю на уровне BBB с теми же спредами, что и компании развивающихся рынков на уровне BB., а в некоторых случаях и больше со скидкой, делая эти облигации привлекательными с точки зрения оценки. Однако аналитики в свете ожидаемой высокой волатильности советовать осторожность на этом фронте. «Инвесторы, еще не вложившие средства в бразильские корпоративные облигации, — они предполагают, — должны стоять в стороне на момент. Инвесторы уже инвестировали и способны противостоять волатильности цен на облигации им следует сохранить свои инвестиции в компании с самыми сильными фундаментальными показателями. Мы также по-прежнему очень осторожны в отношении тех компаний, которые активно работают в секторе товаров повседневного спроса или ориентированы на домашнюю экономику.
