Даже самые рассеянные помнят, что в феврале Трамп объявил таможенные тарифы 25 процентов на алюминий и сталь. Говорят, что это начало конца глобализации, начинается новая мрачная эра закрытости западного сознания. Не говоря уже об экономических последствиях, на которые сильно обращают внимание производители банок для газированных напитков и производители автомобилей, традиционные потребители металлов всех видов. Инфляция будет расти, считают экономисты, и риски глобальной рецессии. Любопытно, что по мере того, как экономисты рассчитывали влияние на инфляцию и экономический рост, а аналитики фондового рынка снижали оценки доходов от консервных банок и автомобилей, заинтересованные стороны, а именно алюминий и железная руда (используемая для производства стали), в общем безразличии пошли против течения сами по себе и пошли вниз, а не вверх. Железная руда, которая до объявления Трампа стоила 77 долларов за тонну, теперь стоит 69 долларов.
Что касается алюминия, то он упал на 10 процентов в течение месяца после объявления. Однако падение было резко прервано 5 апреля, когда Трамп объявил о новых санкциях против России и особенно затронул «Русал», российского алюминиевого гиганта, затруднив, в том числе, техническую выплату купонов по его облигациям. С того дня за две недели алюминий подорожал на 30 процентов. и рост, по мнению многих отраслевых экспертов, еще может продолжаться. Отметим, что на этот раз никто не критиковал Трампа и никто ничего не сказал. В религиозных войнах нашего времени глобализация — это хорошо, а Россия — это зло. Если бороться с Россией означает деглобализировать, ничего страшного, в этом случае есть особое устроение, и это можно сделать. Эта история предлагает нам много уроков и подтверждений.
Самое главное, что вторая холодная война отличается от первой. Первый был медленным и ритуализированным и использовал коды и каналы связи, которые были сформированы во время Второй мировой войны, когда Соединенные Штаты и Советский Союз сражались на одной стороне. Даже в самые напряженные моменты существовало взаимное уважение формы и содержания. Величие противника было признано. Войны на границах двух империй были предвидены и также были часты, но было заранее известно, что они останутся локальными и будут вестись обычными средствами, пушками, танками, самолетами и ничем другим. Пропаганда была симметричной: «Радио Москва» с одной стороны, «Голос Америки» с другой. Даже самая интенсивная шпионская деятельность была отрегулирована до миллиметра. Много ЦРУ в Москве, как и КГБ в Вашингтоне. На экономическом уровне отношения были ясными и правильными.
[smiling_video id="35779″]
[/улыбающееся_видео]
Советский Союз мог без проблем экспортировать свою нефть и использовать западную платежную систему. Он мог бы выпускать облигации в долларах и своевременно выплачивать купоны. Западным компаниям было запрещено экспортировать передовые технологии, но когда Fiat запросил у Госдепартамента разрешение на открытие крупного завода в Тольятти, оно было благоразумно предоставлено. Идея заключалась в том, что, превратив русских в мелких собственников, даже если это будет всего лишь маленькая машина, коммунистическая идеология разъедает изнутри. Вторая холодная война делает первую похожей на джентльменский спор. Оно нерегулярно, неритуализировано и движется. Оружие включает в себя военные действия и компьютерный шпионаж, а там, где это уже возможно, искусственный интеллект. Это непрозрачные инструменты, которые невозможно взвесить на весах (и поэтому потенциально асимметричны), и с помощью которых можно манипулировать общественным мнением по своему усмотрению.
Риторика, со своей стороны, снова включала использование ядерной энергии, в то время как экономические отношения становятся все менее и менее предсказуемыми, и у России больше нет гарантии, что она сможет использовать западную платежную систему в будущем. Америка учится использовать санкции целенаправленно и динамично и получает от этого удовольствие. Он использует гораздо менее традиционные коммерческие меры и воздействует, с одной стороны, на отдельных лиц, а с другой — на финансовую систему. Если вы контролируете мировую гидравлическую систему через расчеты по сделкам и банки-хранители (все американские или с важным присутствием в Америке), достаточно перекрыть единственный кран, чтобы перекрыть воду тому, кого вы хотите ударить. Те, кто работает на развивающихся рынках, привыкли принимать решения, исходя из основных экономических показателей суверенных или корпоративных должников. Если он предупрежден, он добавляет второй уровень геополитического анализа.
Страна-должник может иметь ужасный дефицит счета текущих операций и может истощить свои валютные резервы, но если у нее есть святой на небесах (чиновник Госдепартамента, который звонит в МВФ) деньги для выплаты купона или погашения облигации, они всегда будут найти друг друга, и, что плохо, произойдет мягкая и благоприятная реструктуризация долга. Так было, например, с Турцией на протяжении десятилетий, так и с Украиной в наше время. Сегодня нам нужно ввести третий уровень анализа, уровень платежной системы. Должник может иметь здоровый баланс и готовность усердно обслуживать свой долг, может посылать хранителю купонные доллары даже досрочно, но если хранителю запретили раздавать деньги держателям облигаций, они останутся невыплаченными. Конечно, в день снятия санкций купоны будут выпущены, но на это могут уйти годы.
При следующем купоне желающий должник предложит кредиторам обмен облигаций в местной валюте, возможно, с индексацией основного долга и купонов к доллару, но все еще будет сложнее. Вам нужно будет открыть счет в местном банке и зачислить туда сумму, а затем репатриировать ее. В этот момент эмитент, каким бы здоровым он ни был, должен будет рефинансировать себя по высокой цене через другие каналы. В каком-нибудь подвале Лондона всегда останется специальный бутик, который будет продавать эти титулы., но для широкой публики, организаций и частных лиц доступ останется закрытым. К этому можно добавить эксплуатационные проблемы разного рода. Если вы будете искать иранские акции на Bloomberg, вам сообщат, что вся информация приостановлена из-за санкций. Нечто подобное в последние дни предлагалось и для России. Санкции на финансовые потоки настолько мощные, что в Америке предлагалось, особенно с демократической стороны, сделать их еще более радикальными, исключив Венесуэлу и Россию из всей системы расчетов в долларах.
На данный момент решено действовать медленно, чтобы не подталкивать Китай и Россию к чрезмерной разработке собственной альтернативной системы регулирования. Китай пытается рассчитаться в юанях и поощрять их использование, но сроки создания резервной валюты занимают десятилетия, а не годы. Россия сегодня предлагает очень привлекательные цены на рубль, облигации и акции. Интересно, что США, которые на момент российской оккупации Крыма и сопутствующего коллапса сырой нефти (2014 г.) они надеялись на полный обвал рубля, чтобы настроить россиян против правительстваЯ написал сегодня вместе с Трампом в Твиттере, что России и Китаю не следует даже думать о девальвации. Однако инвесторы должны должным образом учитывать возможность еще более жестких санкций, даже если на данный момент вероятность того, что они затронут суверенный долг, кажется маловероятной. Проблемы, о которых мы говорили, касаются пока только Ирана, России и Венесуэлы. Другие развивающиеся страны по-прежнему пользуются отличными финансовыми новостями и на самом деле по-прежнему имеют привлекательные оценки.
Однако даже в их случае 2018 год будет лучше, чем 2019-2020 годы, когда ставки в США будут выше, а мировая экономика замедлится. Что касается этих опасений, вызванных прекращением покрытия коротких позиций по казначейским обязательствам и возобновлением снижения цен, выбор Клариды в качестве второго члена ФРС может быть утешительным. Кларида - известная интеллектуальная фигура, и для Пауэлла она то же, что Фишер для Йеллен., из которых он был великим советником. Он теоретизирует нулевую нейтральную реальную ставку с 2014 года (по крайней мере, еще на три-пять лет, как он писал в то время) и предлагает ФРС, которая ограничится сопутствующей инфляцией, не вводя положительных реальных ставок еще, по крайней мере, на еще несколько кварталов. Подходя к шорту, мы видим падение волатильности (волатильность стала волатильной, давайте привыкнем к этому новому миру). Фондовые рынки подталкиваются прибылью, особенно в Америке, но сдерживаются повторным ускорением инфляционных ожиданий, в свою очередь, из-за нефти в последние дни. Что, возвращаясь к сегодняшней теме, также должно поддержать рубль.
