Ненастная зима, но отчет нужно украсить ленточками:экономика глобальный марш лучше, чем ожидалось и это позволило хотя бы частично смягчить негативные последствия инфляции, несмотря на сохранение конфликта на Украине, протекционизма и роста напряженности в отношениях с Китаем. «Это благодаря движущей силе ультраэкспансивной политики 2020 и 2021 годов и политике фискальной и монетарной нормализации, которую Европа проводит в течение года вместе с Америкой», — объясняет он. Алессандро Фуньоли, Kairos Strategist, в последнем выпуске его подкаст на 4 этаже.
Il фондовый рынок в свою очередь, после минимумов октября он значительно восстановился. На самом деле, как отмечает стратег Kairos, европейские фондовые рынки выросли на 12% и близки к историческим максимумам. «Мы думаем, что война в Украине должна закончиться. Подтверждение этому мы получаем из нефти, которая упала со 113 до 86 долларов, и, прежде всего, из природного газа, который упал более чем вдвое, с 94 до 41. Макропоказатели также хороши. Если в Еврозоне ВВП вырос на 3.5% в 2022 году и если оценки на этот год составляют 1-1.5% роста, то это означает, что не было сильная рецессия которого всерьез опасались за только что закончившуюся зиму».
И все же мир в Украине кажется очень отдаленной целью. Так как же возможны эти данные, несмотря на массовый рост процентных ставок (более чем в шесть раз за последние 12 месяцев по трехмесячному Euribor и удвоившийся по XNUMX-летнему Bund)?
Экономика сейчас лучше, чем ожидалось
Фуньоли подчеркивает трудности с предсказаниями в сценарии геополитической, энергетической, валютной и фискальной нестабильности. В любом случае улучшение ситуации обусловлено: «движущая сила ультраэкспансионистской политики 2020 и 2021 годов смогла поддержать рост и фондовые рынки, несмотря на войну, протекционизм и растущую напряженность с Китаем, даже больше, чем мы думали год назад»; и «политика фискальной и денежной нормализации, которую Европа проводила в течение года вместе с Америкой, была более осторожной, чтобы не поставить под угрозу рост, чем намерения, провозглашенные самими центральными банками».
Но всегда есть цена, которую приходится платить, и это инфляционная волна. Л'инфляция, подчеркивает Фуньоли, «был намного выше, чем ожидалось в прошлом году, и все еще намного выше уровней, которые мы могли себе представить год назад».
Особая все еще наблюдается инфляция
Ладно, кроме инфляции? «Пока да, так как доходы за первый квартал, которые компании публикуют в эти дни, также подтверждают это, и они также выше оценок благодаря росту и инфляции, которые увеличивают номинальные доходы и прибыль. Также там Кредитный кризис, которого очень опасались после мартовского банковского кризиса, на данный момент кажется, что он ограничивается очень малым бизнесом и является скорее американским, чем европейским явлением».
Все внимание сейчас приковано к следующим заседаниям центральных банков (ФРС и ЕЦБ), запланированным на начало мая.
Но Фуньоли предупреждает. «Мы не должны представлять, что денежная нормализация будет настолько постепенной и мягкой, что будет практически безболезненной. Инфляция снизится, но она все еще будет достаточно живой, чтобы подорвать покупательную способность валют». Короткими словами экономика замедлится. «Первоначально замедление будет ощущаться прежде всего в рынок труда, который до сих пор укреплялся прежде всего за счет малого и очень малого бизнеса, который, как мы видели, будет иметь меньшую доступность кредита».
Небольшой «спад» на горизонте…
«Замедление на рынке труда распространится на всю экономику до такой степени, что, вероятно, вызовет рецессию в заключительной части 2023 года. Это ухудшение будет очень медленным и до осени будет малозаметным». Что это значит для фондовых рынков? «Что вторая половина года будет менее блестящей, чем первая. Конечно, снижение инфляции и приближение цикла более низких процентных ставок окажут поддержку, но снижение ставок придется отложить до следующего года или, если это произойдет в этом году, оно совпадет с появлением это может скромный спад».
И что делать? Фуньоли рекомендует постепенно переходить к более защитному профилю в портфелях уже в течение следующих трех месяцев.
