От риска инфляции к риску дефляции
Сильный процесс замедления роста цен, вызвавший всеобщее беспокойство по поводу последствий возможной дефляции для экономики, продолжается уже более двух лет. Хотя это явление характерно для всей зоны евро, в Италии это явление более выражено, чем в Германии и Франции.
В Италии из-за инфляции, близкой к 4% в первой половине 2012 г., рост цен в августе стал отрицательным (-0,2%). В Германии снижение инфляции остановилось на уровне 0,8% с 2,9%, достигнутых в октябре 2011 г., а во Франции оно снизилось несколько ниже (с 2,7% в декабре 2011 г. до 0,6% в июле, по последним доступным данным). За два с половиной года инфляция во Франции и Германии снизилась на 2,1 процентного пункта, а в Италии — на 4.
В дополнение к большей степени снижения, инфляционный контекст в Италии характеризовался сильной волатильностью с момента начала кризиса. До 2006 года существенная стабильность приводила к тому, что инфляция колебалась чуть выше целевого показателя Европейского центрального банка в 2%. Со второй половины 2007 г. началась фаза сильных колебаний. В первые месяцы кризиса произошло быстрое ускорение, в результате которого инфляция поднялась с значений ниже 2% до более 4%, что является самым высоким уровнем за последние восемнадцать лет. После резкого падения, когда инфляция, измеряемая гармонизированным индексом, впервые упала на отрицательную территорию в середине 2009 года, рост цен снова ускорился, приблизившись к 4% в первой половине 2012 года, прежде чем начать новую фазу замедления. Эта изменчивость находит часть объяснения в быстрых колебаниях, влияющих на энергию. Рост цен на этот компонент сначала превысил 15 % в годовом исчислении во второй половине 2008 г., а затем рухнул со снижением, близким к 15 % в середине 2009 г., а затем снова ускорился с ростом, все еще превышающим 15 % в первой половине 2012 г. 3 года и, наконец, начать эту новую фазу снижения со снижением примерно на XNUMX%.
Повсеместное снижение по различным статьям расходов
Уже в 2009 году в Италии наблюдалось резкое замедление роста цен, при этом инфляция находилась на отрицательной территории. Однако нынешняя фаза имеет некоторые особенности по сравнению с тем, что происходило в первой части кризиса. Замедление роста цен в настоящее время кажется более общим и широко распространенным, что делает снижение инфляции заслуживающим большего внимания.
В августе этого года падение общего индекса обусловлено снижением цен на товары, снижением цен на энергоносители на 3,7% и повышением цен на услуги на 0,3%. Влияние энергетической составляющей оказывается значительно менее сильным, чем зафиксированное в 2009 г., когда -0,1% общего показателя сопровождалось -14,6% энергетической. В августе 2014 г. снижение поставок энергоносителей внесло отрицательный вклад в рост общего показателя, равный всего 0,3%, что почти четверть того, что тот же компонент вычел в июле 2009 г. Даже то снижение, которое сегодня влияет на цены товаров, кажется более значительным. с отрицательным вкладом, равным менее чем половине того, что было пять лет назад. Однако, в отличие от первой части кризиса, замедление инфляции коснулось и сферы услуг. Если в середине 2009 года рост цен на этот компонент оставался выше 1,5%, то сейчас мы приближаемся к нулю.
В августе 2014 г. по четырем из одиннадцати статей расходов, составляющих общий индекс, зафиксирована отрицательная инфляция. Цены на продукты питания упали почти на 0,5% по сравнению с прошлым годом. Резкий спад свежих продуктов сказался на снижении, при этом цены на фрукты упали почти на 10% в июле, согласно последним доступным данным по отдельным видам товаров и услуг. Инфляция также стала отрицательной в разделах жилья, воды, электричества и топлива, а также в разделе одежды и обуви. В первом случае падение цен является результатом значительного падения цен на газ и незначительного снижения арендной платы за жилье, а также цен на водоснабжение и вывоз мусора. Единственными разделами, в которых зафиксировано повышение цен более чем на 1%, являются разделы, посвященные услугам здравоохранения и расходам на здравоохранение, и разделы, посвященные образованию.
Дефляция, которая также приходит из-за границы
Падение инфляции в Италии находит важную часть объяснения в падении цен на импорт. Влияние слабости внутреннего спроса хотя и очевидно, но пока менее существенно.
Цены на импорт демонстрируют отрицательный рост уже более года. В начале 2011 года инфляция по закупленной за границей продукции составила более 9% за счет энергетической составляющей, которая при росте цен почти на 30% объясняла более половины общего прироста. В последующие месяцы импортированная инфляция замедлилась, а затем стала отрицательной. Снижение, после того как оно приблизилось к 4%, было 72 сентября 2014 г. равным более чем 2% в мае 2014 г., согласно последним доступным данным. Несколько факторов помогают объяснить динамику импортных цен. В последние два года изменение обменного курса приобрело определенное значение. В период с июля 2012 г. по май 2014 г. произошло укрепление евро по отношению к доллару более чем на 10%, что сделало покупки за границей менее дорогими. По импортным товарам и услугам отрицательная инфляция сегодня затрагивает все основные группы отраслей, будучи менее интенсивной по товарам народного потребления (-0,7%) и по энергетике (-1,5%), что объясняет лишь небольшую часть общего спада. С другой стороны, падение цен на капитальные товары и промежуточные товары близко к 3%, причем последние объясняют почти половину падения общего индекса.Если рассматривать отдельные отрасли экономической деятельности, то в мае только сектор Текстиль и одежда зафиксировали рост, хотя и умеренный, в ценах на покупку товаров за границей. С другой стороны, во всех других секторах, составляющих обрабатывающую промышленность, произошло падение цен, при этом снижение цен на транспортные средства и металлы превысило 4%. В некоторых секторах отрицательная импортируемая инфляция стала почти структурным фактом. Металлургический сектор, в котором в начале 2011 года был зафиксирован рост цен на импорт, близкий к 20%, уже более двух лет находится в состоянии дефляции. Период отрицательных цен еще более продолжительный для фармацевтической продукции, снижение которой началось в первой половине 2011 года.
Отрицательная инфляция и дефлятор ВВП
Говоря о дефляции, необходимо также подумать о влиянии изменения цен на показатели ВВП в стоимостном выражении. Для одного и того же количества падение цен сопровождается падением текущей стоимости, что еще больше усложняет соблюдение целей государственных финансов с точки зрения соотношения дефицит/ВВП и долг/ВВП.
Однако, прежде чем перейти к цифрам, необходимо пояснение. Для расчета ВВП в текущих ценах учитывается не индекс потребительских цен, а другой показатель, называемый дефлятором. Это не просто терминологическое различие, оно имеет практическое значение. Для расчета индекса потребительских цен учитываются цены всех товаров и услуг, составляющих корзину, независимо от их происхождения. Все это означает, что снижение цены товара, независимо от того, произведен ли он внутри страны или куплен за границей, определяет толчок к замедлению общей инфляции, интенсивность которой будет зависеть от веса этого товара в корзине. Ситуация с расчетом дефлятора иная. ВВП страны равен сумме потребления, государственных расходов, инвестиций и экспорта. Импорт, который не представляет собой товары или услуги, произведенные внутри страны и, следовательно, не должен включаться в расчет ВВП, должен быть вычтен из этой величины. Если случится так, что цены на импорт снизятся, то при том же количестве, купленном за границей, их стоимость уменьшится, что положительно скажется на ВВП. Таким образом, происхождение отдельного товара не имеет значения для расчета дефлятора ВВП. Тренд цен на импорт не добавляется к тренду цен на другие товары или услуги, как это происходит с инфляцией, а как бы вычитается. Таким образом, отрицательная инфляция импорта оказывает сдерживающее воздействие на потребительскую инфляцию, но толкает дефлятор вверх, оказывая положительное влияние на ВВП в стоимостном выражении.
Таким образом, чтобы представить влияние дефляции на текущие значения, неправильно переводить изменение потребительских цен непосредственно в ВВП. Нам нужно пойти и посмотреть, каковы основные факторы снижения инфляции. Тот факт, что тенденция к дефляции является сегодня также результатом падения цен на импорт, а не единственным результатом слабости внутреннего спроса, поэтому приобретает особенно важное значение.
Взгляд на цифры помогает понять. В Италии замедление роста цен кажется менее очевидным, если рассматривать его со стороны дефлятора. В начале 2012 года дефлятор ВВП рос почти на 2% в годовом исчислении. Во втором квартале 2014 года рост составил 0,7%. Падение чуть более чем на 1 процентный пункт, что сопоставимо с потерями на инфляцию на 4. Эта тенденция объясняется разным ростом цен на импорт. В начале 2012 года потребительские цены выросли примерно на 3,5%, при этом индекс цен на импорт вырос более чем на 4,5%. Увеличение стоимости импорта сопровождалось сдерживанием роста дефлятора ВВП, который остановился ниже 2% при отрицательной разнице более 1,5% по сравнению с потребительской инфляцией. При росте цен на импорт влияние повышения цен на ВВП было намного меньше, чем можно было бы себе представить, глядя только на инфляцию. В первом квартале 2012 года ВВП в количественном выражении уменьшился на 1,7%, а в стоимостном – вырос только на 0,1%, тогда как потребительская инфляция на уровне 3,5% позволила бы представить себе рост, близкий к 2%. Затем рост импортных цен постепенно стал отрицательным, составив -2,9% в первом квартале 2014 года и -1,6% во втором. Все это привело к увеличению дефлятора ВВП больше, чем индекса потребительских цен. В целом за 6 месяцев текущего года дефлятор ВВП увеличился на 0,9%, а инфляция потребительских цен остановилась на уровне 0,4%. Положительная разница между ростом дефлятора ВВП и инфляцией потребительских цен, равная 0,5 процентных пункта, представляет собой элемент особого интереса по сравнению со средним значением за последние семнадцать лет, равным -0,1%. Таким образом, влияние изменения цен на ВВП больше, чем можно себе представить, если рассматривать только инфляцию. В первом полугодии 2014 года при снижении ВВП в количественном выражении на 0,3% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года ВВП в стоимостном выражении увеличился на 0,6%. Потребительская инфляция на уровне 0,4% заставила бы думать о существенной стагнации текущей стоимости.
Взгляд в прошлое
Чтобы завершить дискуссию, следует подчеркнуть еще один аспект. Как видно выше, динамика цен в Италии часто отличается от динамики цен во Франции и Германии. Эта особенность характеризует нынешнюю фазу резкого замедления цен, но ее можно проследить и в предшествующий период, когда беспокоила не дефляция, а риск слишком быстрого роста цен. В период с 1996 по 2012 год в Италии всегда наблюдался более высокий рост цен, чем в двух других основных экономиках еврозоны. За рассматриваемые пятнадцать лет годовая инфляция в Италии составляла в среднем 2,3% по сравнению с 1,7% во Франции и 1,6% в Германии. Разница между инфляцией в Италии и в двух других странах была положительной во все рассматриваемые годы, за единственным исключением 2007 г. для Германии и 2004 и 2010 гг. для Франции. Даже в годы кризиса в нашей стране наблюдалась инфляция, которая в среднем была выше, чем в двух других странах, несмотря на гораздо более интенсивное ослабление внутреннего спроса, чем во Франции и Германии. В целом с 1996 по 2012 год индекс потребительских цен в Италии вырос на 44%, что на 16 процентных пунктов больше, чем в Германии, и на 12 больше, чем во Франции. Этот более быстрый рост цен является результатом дифференцированной динамики на уровне отдельных видов товаров и услуг, при этом некоторые аспекты представляют особый интерес. Более высокая инфляция была вызвана не более высокими затратами на энергию, а прежде всего более быстрым ростом цен на продукты питания, стоимости жилья и расходов на здравоохранение.
В период с 1996 по 2012 год цены на энергоносители в целом в Италии выросли почти на 90% по сравнению с 110% в Германии, в то время как цены на продукты питания выросли почти на 40%, что почти на 15 процентных пунктов больше, чем в Германии. Положительный вклад в более высокую инфляцию внесли, например, молоко, сыр и яйца, но прежде всего продукты растительного происхождения. За шестнадцать лет цены на овощи и зелень выросли более чем на 40 процентных пунктов больше, чем зафиксировано в Германии. Среди расходов на жилье, которые выросли более чем на 70%, итальянским семьям пришлось столкнуться со значительным повышением тарифов на вывоз мусора, которые выросли почти на 90%, более чем на 50 пунктов больше, чем в Германии, и на водоснабжение, последний увеличился более чем вдвое. Из различных глав, составляющих корзину для расчета инфляции, образование является единственной, в которой Италия зафиксировала более умеренную динамику цен по сравнению с Францией и Германией.
Размышление в заключение
Все эти цифры говорят нам, насколько сложным является явление инфляции. Некоторые аспекты заслуживают особого внимания.
Сегодня больше всего беспокоят негативные последствия возможной дефляции для экономического роста. Однако то, что происходит в Испании, говорит нам о том, что реальность тоже может сильно отличаться от теории. В Испании цены падают, инфляция в августе составила -0,5%, но экономика растет за счет потребления, чему, по мнению некоторых наблюдателей, способствует восстановление покупательной способности доходов, чему способствует именно падение цен. Существует также озабоченность по поводу того, как снижение инфляции может повлиять на соблюдение ограничений государственного бюджета. Однако цифры по Италии говорят нам о том, что для понимания того, что происходит на самом деле, недостаточно анализировать общую инфляцию, необходимо заглянуть внутрь. Снижение цен на импорт делает влияние на рост номинального ВВП менее серьезным, чем может показаться на первый взгляд.Кроме того, чтение данных по инфляции полезно для того, чтобы подчеркнуть некоторые критические проблемы, характеризующие нашу страну, а также для описания некоторых изменений, которые нас интересуют как результат семилетнего кризиса Сравнивая настоящее с прошлым, возникает аспект, представляющий особый интерес: сегодня, когда речь идет о дефляции, цены в Италии падают быстрее, чем во Франции и Германии; вчера, когда речь шла об инфляции, наши цены росли быстрее. Это должно навести нас на мысль, что, возможно, в нашей стране что-то не так работает в процессе ценообразования.Очень интересно то, что происходит с индексом цен, относящимся к швейно-обувной отрасли. Падение цен коснулось тканей, одежды, аксессуаров и обуви. Вырастут только цены на услуги прачечной, ремонта и проката одежды. Эта динамика выходит за рамки одежды и обуви: цены на ремонт бытовой техники выросли почти на 102%, а на ремонт мебели, фурнитуры и транспортных средств – примерно на 2014%. Хотя это только начало процесса, эти данные могут отражать изменение потребительских привычек с уделением большего внимания услугам по ремонту имеющихся товаров за счет покупки новых продуктов. Поэтому цены на первые могут продолжать расти, а компании, торгующие новой продукцией, призваны быть более осторожными в ценообразовании, стараться противодействовать слабости спроса.
