Прежде чем уйти, он остается критиковать обычную короткую руку ЕЦБ, нам нужно сделать некоторые соображения. Во-первых, еще два месяца назад мы бы все прыгали от радости при мысли о снижении ставок и продление количественного смягчения на шесть месяцев. Это правда, что инфляция была низкой и осталась такой, но также верно и то, что тогда создавалось впечатление, что ЕЦБ каким-то образом с этим согласен.
Еще две недели назад, до категорического выступления Драги о готовности сделать все возможное для восстановления инфляции, мы все были бы удовлетворены принятыми сегодня мерами.
Второе соображение заключается в том, что реальным событием этого денежного декабря, ничего не отнимающего у ЕЦБ, является повышение ставки в США что становится все более очевидным к 16-му, когда ФРС положит конец исторической фазе нулевых ставок, длившейся семь лет. В то время как для Европы это просто вопрос продолжения пути, для Америки мы сталкиваемся с разворотом на 180 градусов, в котором речь идет не только о росте на 0.25 процента, что само по себе весьма незначительно, но и о начале длинного цикла. что будет держать нас занятыми в течение следующих двух-трех лет.
Сегодня рынки демонстрируют разочарование, потому что в торте, обещанном и доставленном Драги, не хватает вишенки или двух. обмен евро, из-за этого недостатка, возвращается к 1.10, а некоторые аналитики, даже очень авторитетные, перегнули палку, предсказывая большой шаг к паритету евро и доллара.
Однако давайте посмотрим друг другу в глаза. Что предпочтительнее, по большому счету? Лучше держать евро в диапазоне 1.05-1.10 и отказаться от воровства некоторого роста у Америки, но взамен гарантировать сбалансированные и упорядоченные условия вокруг американского роста на 16, или вместо этого лучше сразу перейти к паритету с долларом. , иметь кратковременный рост на европейских фондовых рынках, а затем платить за все это, начиная с 16-го числа, когда Уолл-стрит не может выдержать двойной вес слишком сильного доллара и растущих процентных ставок?
Наибольшее разъединение, которое мир когда-либо видел между Европой и Америкой, происходит, когда первая поднимается, а вторая стоит на месте. Если акции США упадут, мы можем быть уверены, что Европа последует за ними, упав еще больше, учитывая их большую волатильность и скрытую хрупкость.
Спасти Америку, значит, спасти мир, а значит, и Европу. Осторожность Драги может в конечном итоге означать более спокойное Рождество для всех.
Третье соображение, которое может объяснить позицию ЕЦБ, состоит в том, что европейский рост, пусть и не ошеломляющий, в любом случае является хорошим и в следующем году должен еще больше улучшиться. Эффект от девальвации евро, как и от любой девальвации, максимально раскрывается не в первый год, а во второй и, следовательно, в 2016 г.
Столкнувшись с потенциально важными геополитическими неизвестными, также важно держать некоторые боеприпасы в резерве и не тратить все сразу, особенно в то время, когда Европа, похоже, вышла из рецессии. Между прочим, эти неизвестные уже производят заметный эффект расширения в фискальной политике некоторых стран, включая Францию, которая будет больше тратить на оборону и безопасность, и Германию, которая откажется от сбалансированного бюджета, чтобы принять беженцев.
И, говоря о Германии (четвертое соображение), мы должны помнить о сложном моменте, который пережила Меркель, выставленная на своем правом фланге по отношению к Альянсу за Германию, который мог увидеть значительное увеличение ее электорального согласия на следующих региональных консультациях. Снова давайте посмотрим друг другу в глаза. Предпочитаем ли мы Меркель, которая является максимальным европеизмом, который Германия может выразить сегодня, или мы хотим, чтобы на ее месте была Шойбле с проевропейской, но гораздо более жесткой линией? Иногда мы все склонны забывать, что то, что нравится миру и нам, жителям Средиземноморья, — сверхэкспансивный ЕЦБ, — это как раз то, что совсем не нравится многим немецким избирателям.
Тем не менее, остается загадкой ЕЦБ, который повысил ожидания в преддверии сегодняшнего заседания, а затем оставил горький осадок в своем окончательном решении. Объяснение, возможно, можно искать в Америке, которая только в последние несколько дней, похоже, отказалась от повышения ставок (что стало неизбежным из-за силы, продемонстрированной занятостью, и быстрого истощения неиспользованных ресурсов), как и некоторые данные о настроениях среди потребителей и предприятия демонстрируют некоторую потерю импульса.
Повторяем, мир крутится вокруг Америки, он ни в коем случае не может допустить, чтобы американский двигатель заглох или заглох. Паритет между евро и долларом может подождать, он может пригодиться в будущем, в случае, если Европа снова запутается в одном из своих политических кризисов или если геополитические договоренности продолжат дестабилизироваться.
Пока достаточно, чтобы евро оставался в своем диапазоне и не возвращался выше 1.10. Тем, у кого в кошельках есть доллары, мы советуем не слишком беспокоиться. Диверсификация сама по себе благо, Америка более защищена от геополитического кризиса и не должна увеличивать военные расходы, потому что они и так достаточно высоки. Оставаться в долларах вместо евро также означает иметь положительную доходность, которая со временем будет продолжать расти, и избегать отрицательных ставок, которые банки рано или поздно попытаются передать вкладчикам на всем европейском континенте.
Сегодняшнее частичное разочарование также отсрочивает медвежий рынок облигаций европейских длинных облигаций. Сверхагрессивный ЕЦБ и, следовательно, вполне заслуживающий доверия в отношении его желания поднять инфляцию, создал бы некоторые проблемы для немецких или итальянских десятилетних детей. Зачем запирать меня на уровне 0.50 на десять лет, если центральный банк действительно может вернуть инфляцию к 2 за несколько месяцев? Однако теперь остаются некоторые сомнения, подтверждаемые к тому же прогнозами самого ЕЦБ, предполагающими медленный и очень постепенный рост потребительских цен. В этот момент европейские фондовые биржи некоторое время остановятся, но давайте помнить, что рост с начала года есть и будет оставаться в полном соответствии с итоговым балансом. Европа по-прежнему остается самой интересной областью фондового рынка с наибольшим потенциалом на 2016 год.
