2015 год полон ожиданий: динамика фондового рынка (Europe Stoxx 600 +9,9% с начала года), несмотря на Грецию, говорит о том, что инвесторы ожидаютЕвропа наконец-то готова к перезагрузке.
Впервые за последний год совокупность европейских экономических данных неожиданно положительна (это происходит каждый раз Индекс экономической неожиданности больше нуля, см. график) и импульс кажется более благоприятным для Европы, чем для Соединенных Штатов.
В текущем контексте низкие процентные ставки e экспансионистская денежно-кредитная политика, финансовый климат остается благоприятным для фондового рынка. Но, как мы писали в разделе о распределении активов в феврале 2015 года, возможности для покупки становятся все более редкими, и по мере того, как количество индексов приближается к историческим максимумам, необходимо уделять внимание фундаментальным факторам.
Итак, вот что говорят результаты компании за четвертый квартал 2014 года.
США ежеквартально
В США два основных фактора риска (нефть и доллар) не имели чрезмерного значения для корпоративных счетов. В целом результаты на самом деле удовлетворительны, а размер прибыли остается выше среднего долгосрочного показателя. Кроме того, компании, ориентированные на внутренний рынок, опередили транснациональные корпорации, включенные в индекс S&P500.
На отраслевом уровне блистали компании, принадлежащие сектору Здоровье, то забастовки и связанные сИнформационные технологии.
Компании, связанные сНефть и Газ они ответили на падение цены на нефть сокращение затрат и резкое сокращение инвестиционных планов. При этом им удалось вознаградить инвесторов, но балансовые отчеты будут оставаться под давлением и в ближайшие кварталы. На самом деле, если между третьим и четвертым кварталами 2014 года средняя цена на нефть упала на 26%, то при текущих рыночных ценах падение может быть еще сильнее (-30%). Кроме того, повышение курса доллара остается фактором неопределенности для управление компаний.
Вероятно, именно по этим двум причинам аналитики снижают свои оценки роста. EPS на следующие кварталы.
Ежеквартально в Европе
In Европаоднако улучшение экономических данных сопровождается сильные ожидания в отношении прибыли и роста выручки. На данный момент, однако, данные менее блестящие, даже несмотря на то, что в совокупности по сравнению с прошлым кварталом европейские компании, похоже, все еще прилагают усилия для повышения рентабельности.
Il финансовый сектор кажется, остается Ахиллесова пята. Из более чем 60 компаний финансового сектора (т.е. банков, страховых компаний и REIT) только 23% сообщили о росте прибыли на акцию по сравнению со средним показателем в 60% в анализируемой выборке..
Действительно, помимо компаний, связанных с сектором Нефтяной газ, именно банки являются компаниями, которые, как представляется, находятся в наибольших затруднениях. Один в Италии, в четвертом квартале банки понесли более 7 миллиардов евро операционных убытков, из которых 4 миллиарда евро связаны с Монте дей Паски ди Сиена.
Инвестировать в США или Европе?
Наше присутствие на европейском фондовом рынке остается консервативным и (я думаю) ниже, чем у большинства игроков, по крайней мере, согласно тому, что я читал. С нашей точки зрения, фактически в нынешних условиях (см. сводку оценок) не стоит брать на себя дополнительный европейский риск – и, как вы знаете, мы уделяем пристальное внимание управлению рисками.
