Все говорят о скандале с манипулированием Libor, но я не нашел в итальянской прессе полного и правильного описания случившегося, кроме опубликованного несколько недель назад в L'Espresso, из-за которого Зингалесу пришлось побеспокоиться. . Поискав в Википедии определение Libor, я с разочарованием обнаруживаю, что оно неверно: «... Libor — это европейская справочная ставка, по которой банки ссужают деньги друг другу, часто овернайт (партиями овернайт), после закрытия рынков... "Это не так.
Что такое Либор?
Libor (Лондонская межбанковская ставка предложения) — это процентная ставка, которая устанавливается для 10 валют (евро, доллар США, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк, канадский доллар, австралийский доллар, датская крона, норвежская крона и новозеландский доллар) и 15 валют. разные сроки погашения (от одного дня до 12 месяцев), но это не ставка, или, скорее, это уже не ставка, по которой крупные банки фактически ссужают деньги друг другу на рынке, а «эталонная» ставка, к которой многие производные инструменты привязаны и к которым индексируются ипотечные кредиты и кредиты в основных странах. Курс устанавливается посредством официального опроса, проводимого утром около 11:00 (именно между 11:00 и 11:10), посредством которого определенному количеству банков предлагается ответить на следующий вопрос: «По какому курсу вы могли бы занять средства, если бы вам пришлось просить, и тогда вы бы приняли предложения на межбанке на значительную сумму до 11:00 утра?»
Из этих ответов (эталонных банков, в зависимости от разных валют, может быть от 8 до 18), самые высокие и самые низкие отбрасываются, и между центральными значениями делается среднее, результатом которого является официальная ставка Libor. Когда результат подсчитан, он обнародуется, а также можно просмотреть банки, которые участвовали, и ставку, которую выразил каждый из них. Ставка выражена в годовом исчислении. Агентом для расчета является Thompson Reuters, и каждый из банков-участников имеет в своем распоряжении автоматическое приложение, через которое он вводит курс, не имея возможности видеть курсы, выбранные другими эталонными банками.. Ключевым моментом является то, что Libor (как и Euribor) больше НЕ является процентной ставкой, которая точно соответствует условиям реальных сделок, осуществляемых на рынке. Это просто теоретическая скорость, используется в качестве эталона для сделок с деривативами и большого количества ипотечных кредитов и кредитов клиентам банками. Это имеет большое значение.
До того, как разразился бубон Lehman Brothers, ставки Libor были очень близки к фактически торгуемым ставкам. После начала кризиса в двух курсах стали фиксироваться существенные различия, немаловажный «разброс». Это следствие внезапного кризиса доверия, поразившего банки. Когда участники рынка осознали, что банкротство банков может произойти легче, чем они ожидали, межбанковские депозиты перестали циркулировать так же плавно, как в прошлом, что привело к резкому росту их стоимости и разрежению обменов. Сегодня рынок межбанковских депозитов сведен к минимуму, и банки прилагают титанические усилия для достижения состояния «виртуальной автаркии».
Итак, какие проблемы связаны со ставкой Libor и ее фиксацией?
Во-первых, можно решительно усовершенствовать аукционный механизм: «лидирующих банков» мало, а обнародование названий и выраженных уровней способствует сговору.Еще важнее вопрос о значимости ставки Libor:
– Банки не обязаны закрывать фактические сделки по выраженному курсу.
– Нет достоверных данных о том, на каком уровне банки реально кредитуют друг друга.
– После кризиса Lehman само понятие «необеспеченный кредит», выраженное в Libor, утратило смысл, потому что очень немногие банки сегодня кредитуют без гарантий, а если и дают, то обменивают ограниченные суммы. Банки в Европе, как известно, предпочитают размещать средства в хранилищах Европейского центрального банка, при более низком вознаграждении, чем рыночное.
Просто в качестве примера: итальянские и испанские банки выражают теоретический уровень Euribor (фиксируется с помощью того же механизма, что и Libor, но Европейской банковской федерацией, а не Британской банковской ассоциацией), до которого, по их мнению, они могут заимствовать средства за один раз. год около 1%. В то же время ставки, по которым Испания и Италия, понимаемые как государства, финансируют себя в течение одного года, составляют более 4%!
Почему манипулировали Libor?
Простое и логичное рассуждение наводит на мысль, что крупные банки манипулировал ставками вниз, потому что они хотели, в кризисе ликвидности в результате банкротства Lehman, показать, что они «тверже», чем были на самом деле, на рынке, где страх привел к повышению цены заемных средств.Более тонким и «злокачественным» объяснением может быть тот факт, что Libor является эталонным параметром, к которому привязано большинство деривативных контрактов. Если позиции по этим контрактам составляют несколько миллиардов долларов или другую валюту (не научная фантастика, а реальность для многих крупных мировых банков), когда они назревают, даже крошечная разница в справочной ставке может привести к значительной прибыли/убытку в абсолютном выражении. Третью гипотезу можно найти в том факте, что многие облигации, выпущенные этими банками для финансирования себя на международном рынке капитала, имеют купоны, индексированные по отношению к Libor/Euribor. Сдерживание базовой ставки означало бы сдерживание стоимости финансирования. Эту теорию труднее доказать, потому что это означало бы, что все или большинство вовлеченных банков должны иметь соответствующие интересы.
Что ожидать?
Сейчас ситуация усложняется: Barclays уже оштрафовали на 455 миллионов долларов, поскольку доказаны махинации, а также вмешательство высших эшелонов банка во все дело. В США и не только все судятся со всеми, иногда просто за деньги, иногда за реальный ущерб. История будет длинной и сложной. Не вызывает сомнений то, что подобный скандал действительно был не нужен в то время, когда доверие к тем, кто регулирует банки, и к самим банкам находится на рекордно низком уровне. Объективно, если внимательно посмотреть на механизм фиксинга и на расхождения между ставками Libor и реальными ставками, выраженными рынком, которые уже несколько раз освещались в этом блоге, могут возникнуть некоторые сомнения в прозрачности механизма. — довольно важный параметр, возможно, было бы полезно большее соответствие реальным рыночным условиям.
Каковы последствия для итальянских вкладчиков?
Что действительно ускользает от меня, так это то, почему в Италии граждане, продвигаемые потребительскими федерациями, начали коллективный иск, который оценивает ущерб, понесенный 3 миллионами семей (не брусколини) в добрых 2,5 миллиарда евро, больше нельзя доверять ничему и тем более банкам ,но меня научили,что если ставки ниже,ипотека стоит дешевле.Поэтому казалось бы,в кои-то веки граждане выиграли от очередной банковской аферы!Жду числовых уточнений по оценкам "ущерба" итальянскому Граждане, с тревогой и в хорошей компании жду серьезных мер по глобальному банковскому регулированию.
