В последнее время экономические показатели, относящиеся к еврозоне, похоже, стабилизировались, и, учитывая показатели S&P500 (примерно +20% с начала года, торгуется около исторических максимумов), все больше и больше аналитиков задаются вопросом, не так ли это. к увеличить присутствие на европейском фондовом рынке, чьи оценки кажутся интересными.
Какие признаки мы можем извлечь из первых корпоративных результатов?
В прошлом квартале мы ушли с серьезной обеспокоенностью по поводу неспособности европейских компаний справиться с естественным снижением доходов за счет адекватного сокращения затрат, чтобы сохранить маржу неизменной и вознаградить акционеров. Хотя дать однозначные суждения не представляется возможным (отсутствует более 50% компаний, входящих в эталонный индекс Stoxx 600), по первым доступным данным кажется, что ситуация не сильно изменилась. По данным Bloomberg, результаты не особенно радуют ни по выручке (-1,2% г/г), ни по прибыли (-7,4% г/г). И, как будто этого недостаточно, эти результаты намного ниже ожиданий аналитиков, которые уже снизили свои оценки в последние месяцы.
Понятно, что при агрегировании данных теряется специфика отдельных компаний, но появляется общее представление. И этот обзор показывает, что в то время как валовая операционная маржа уменьшилась (понимаемая как соотношение между прибылью, полученной от операционной части - EBITDA-, и выручкой), операционная маржа после уплаты процентов и налогов (соотношение между EBIT и выручкой) осталась почти неизменной.
Что стоит за этим расхождением?
Основное различие между этими двумя показателями рентабельности (EBITDA и маржа EBIT) состоит в амортизации. Упрощая, можно предположить, что часть этого расхождения объясняется низкой склонностью европейских компаний к инвестированию: чем ниже инвестиционная квота, тем ниже будет амортизационная квота.
Глядя на стакан наполовину полон (…но не слишком), мы можем утешиться тем, что, в отличие от того, что происходит с государственными финансами, соотношение чистый долг/EBITDA (показатель платежеспособности компании, как и государственный долг/ ВВП), медленно улучшается.
Однако это лишь половина утешения: это улучшение, вероятно, связано в большей степени с увеличением ликвидных активов (которые улучшают коэффициент за счет уменьшения суммы чистого долга) и снижением склонности к заимствованиям. Это, в свою очередь, вероятно, связано с меньшими инвестициями, трудностями в доступе к кредитам и отсутствием информации о будущих доходах европейских компаний.
Что делать то?
В настоящее время европейский рынок может пользоваться большим вниманием по трем причинам: давайте посмотрим на них.
1. Экономические данные, кажется, сходятся к одному стабилизация, после нескольких лет рецессии.
2. Не имея такого же «успеха» с точки зрения производительности, как на других рынках с начала года (США, Великобритания и Япония), поиск возвратов может направить международные инвестиции на этот рынок.
3. Рейтинги Они интересные.
Если вы убеждены, что восстановление не за горами и что цены действительно отражают слабые стороны европейских компаний, то выбор очевиден: пора что-то покупать. Но будьте осторожны, потому что благодаря атмосфере большей уверенности на рынках «распродажи» скоро закончатся.
