Оглядываясь назад на все, что произошло в экономической и политической сферах, легко увидеть, что стакан наполовину полон:
еврозона вышла из самой продолжительной рецессии в своей истории, несмотря на кипрский кризис и проблемы с ликвидностью в Словении;
несмотря на политическую нестабильность (три правительства за три года) и жесткие меры жесткой экономии, впервые за восемь кварталов ВВП Италии не является отрицательным, и все дает надежду, что он может снова вырасти (скрестив пальцы);
Поскольку экономика США восстанавливается, а бюджетный обрыв был предотвращен, ФРС решила сократить количественное смягчение (путем его сворачивания), и это, учитывая все обстоятельства, хороший знак;
Китайская экономика замедлилась, но пока без ущерба для глобального роста.
Однако мы не наивны: существует еще много скрытых факторов риска. Мы прекрасно понимаем, что безработица процветает в развитых странах, некоторые экономики остаются хрупкими (развивающиеся страны и зона евро), а последствия продолжающейся денежно-кредитной и фискальной политики в США и Японии все еще нуждаются в тщательной оценке. Факт остается фактом: несмотря ни на что, финансовый риск значительно улучшился, а спред между Bunds и BTP находится на самом низком уровне за два года.
Поэтому неудивительно, что это был год отличных результатов для многих классов активов.
Риск был вознагражден. Во главе классического класса лучших активов стоит фондовый рынок (в частности, Японии и США). Большим исключением являются развивающиеся страны (-3,5%). Но дело не только в действиях. Фактически, высокодоходные корпоративные облигации и государственные облигации периферийных стран еврозоны (Греции, Италии, Испании, Ирландии и Португалии, т.е. стран с наибольшим кредитным риском) оказались сразу за акциями лучших рынков.
«Нет риска – нет награды». Мы никогда не перестанем повторять: риск — необходимое (но недостаточное) условие хорошей деятельности. Фактически, среди классов активов с самой высокой максимальной просадкой есть греческие акции и государственные облигации.
Довольно скудный год для «Safe Heaven». Государственные облигации стран, считавшихся более безопасными, имели почти нулевую доходность (Япония, Франция) или отрицательную (Германия, Швеция).
Сырьевые товары и драгоценные металлы потеряли. Мы в Advise Only уже много лет говорим, что золото дорогое, и на самом деле в течение некоторого времени его уже нет в наших кошельках, хотя и за некоторыми небольшими исключениями. Драгоценные металлы, вероятно, пострадали от улучшения системного риска, в то время как большинство других сырьевых товаров пострадали от снижения спроса из-за замедления мировой экономики в последние годы.
А вы могли себе представить эти цифры год назад?
К сожалению, время взаимных обвинений прошло, надо уже думать о следующем году. У вас заканчиваются идеи? Не знаете, каков ваш профиль риска и временной горизонт?
