Среди самых популярных инвестиционных идей 2014 года — акции США. Эта вера основана на трёх фундаментальных принципах:
-
восстановление экономики;
-
рост прибыли;
-
оценки соответствуют фундаментальным показателям.
Тем не менее, предварительная оценка ВВП не оправдала ожиданий (0,1% в годовом исчислении по сравнению с 2,6% в предыдущем квартале), доллар с трудом постоянно укрепляется, а рынок продолжает отдавать предпочтение европейским акциям (особенно акциям «периферии», таким как Borsa Italiana). ).
Стакан кажется наполовину полным. Для 91% компаний, входящих в индекс S&P500, первый квартал года завершился с постепенным улучшением активности. Фактически, в совокупности как выручка (+2,7% г/г), так и прибыль на акцию (EPS, равная 2,2% г/г) выросли по сравнению с первым кварталом 2013 г., также превысив ожидания.
По сравнению с предыдущим кварталом общие темпы роста выручки улучшились, но число секторов, в которых выросла прибыль на акцию, ухудшилось. Однако если исключить некоторые специфические аспекты, связанные с отдельными действиями, результаты будут довольно однородными. Давайте рассмотрим два противоположных случая.
Рост прибыли на акцию в телекоммуникационном секторе на 30,9% (слева) во многом связан с Verizon; если его исключить, прибыль на акцию сектора упадет до 1,0%. На другом полюсе (справа), если исключить из финансового сектора двух гигантов, таких как Bank of America и JP Morgan, рост прибыли на акцию значительно улучшается (с -3,0% до 6,0%).
Если мы не ограничимся 500 компаниями индекса S&P500, а рассмотрим более широкий индекс, состоящий из 3.000 американских компаний всех размеров (Russel 3000), общие результаты продолжат обнадеживать: выручка + 3,8% и прибыль на единицу продукции. доля +3,7%.
Более того, читая различные отчеты о телеконференциях между аналитиками и руководством во время презентации результатов компании, фактор плохой погоды проявляется с прилежной регулярностью: это говорит о том, что результаты могли быть еще более убедительными. В любом случае, «тон» этих отношений в целом позитивный, как по отношению к США, так и по отношению к восстановлению в Европе.
Поскольку индекс S&P500 близок к историческим максимумам, мнения участников рынка все больше расходятся. Бычьи (те, кто ожидает дальнейшего роста цен на акции) убеждены, что восстановление произойдет уже начиная со второго квартала, тогда как Медвежьи (медвежьи) концентрируются на слабых местах экономики США (частный долг и безработица).
Что будет в итоге, к сожалению, я не знаю, но чтобы не навлечь на себя так называемую «подтверждающую предвзятость», т. е. сосредоточенность только на фактах, подтверждающих свой тезис, лучше держать планку прямо. Поэтому оставайтесь верными нашему инвестиционному процессу, который включает в себя тщательное управление рисками в сочетании со стоимостным подходом к выбору ценных бумаг и классов активов.
Согласно нашим аналитическим инструментам, финансовый климат остается благоприятным, а цены соответствуют фундаментальным показателям. Если уж быть честными, то в Европе факторов риска больше, чем в США.
В заключение отметим, что есть все условия для того, чтобы сохранить акции США в своем портфеле.
