Прошел еще один год, и финансовые рынки были снисходительны, несмотря на Китай, Дональда Трампа, Брексит и Монте-деи-Паски-ди-Сиена. По сравнению со сценарием рисков, которых мы опасались, 2016 год прошел гладко и ни один из них не проявился в серьезной форме, даже на удивление положительно. Главный урок 2016 года заключается в том, что политические события слишком непредсказуемы, чтобы на них основывать инвестиционную стратегию.
Хорошее начало
Если доброе утро начинается утром, 2017 год выглядит еще одним годом хороших доходов: финансовый климат остается благоприятным, и рынки, похоже, оценивают год достойного экономического роста и инфляции, обычно благоприятных для рискованных активов (чуть меньше, чем облигации). . По сравнению с прошлым годом стабилизация сырьевых запасов несколько снизила нагрузку на энергетические компании и развивающиеся страны.
Не подведи свою охрану
Однако риски всегда не за горами, поэтому мы задались вопросом: что может пойти не так в 2017 году, чтобы кардинально изменить сценарии инвестирования? Приготовьтесь, в огне много железа.
1) кризис еврозоны
Постконституционный референдум в Италии не должен сильно вводить в заблуждение: еврозона остается наиболее структурно нестабильной областью среди развитых стран. Появление евроскептиков снижает сотрудничество, необходимое для энергичного продвижения процесса реформ. Греческий вопрос остается по существу нерешенным, и потенциальная победа Марин Ле Пен во Франции может означать конец европейского проекта. Не будем забывать, что в Италии хрупкая банковская система, тесно связанная с другими европейскими банками, и правительство, часы которого сочтены. Короче говоря, нет недостатка в системном риске.
2) Жесткий Брексит
По итогам британского референдума единственным проигравшим пока остается фунт (-17% с начала года). Но настоящая битва еще не началась: в марте 2017 года должен начаться процесс выхода Великобритании из еврозоны, предполагающий перезаключение значительного числа договоров. Битва может быть жесткой (отсюда и название Hard Brexit) и без скидок, с возможными последствиями для финансовых рынков и экономики.
3) Протекционизм
В мерах по защите внутренних рынков, безусловно, нет ничего нового, но с начала кризиса они значительно усилились. Ухудшение отношений между Китаем и США, напряженность между Еврозоной и Великобританией, а также растущий вес антиглобалистских партий рискуют еще больше сократить торговлю с явными последствиями для экономической стабильности: учтите, что среди стран ОБСЕ более 25% занятости зависит от внешнего спроса, так что, если торговля упадет, трудно думать, что из этого выйдет что-то хорошее.
4) Безудержная инфляция
Об инфляции давно ничего не слышно, но исторически это главная причина, по которой стоит инвестировать. При стабилизации цен на сырьевые товары, экономическом росте, поддерживаемом экспансионистской фискальной политикой и многолетнему количественному смягчению (QE), инфляция может снова бросить вызов центральным банкам по всему миру, которые окажутся в сложной ситуации, чтобы выполнить свой мандат или поставить экономику в кризис (с повышением процентных ставок). По словам менеджеров, опрошенных BoA & MerryLinch, опасность стагфляции (роста инфляции и экономической рецессии) стоит на втором месте среди основных рисков на горизонте: тот факт, что высокая инфляция сейчас рассматривается большей частью людей как довольно отдаленная гипотеза, справедливо вносит его в число потенциальных «черных лебедей».
5) Жесткая посадка
Развивающиеся страны вышли из 2016 года все еще на ногах, после того, как уплыли в далеко не спокойные воды, особенно после сырьевого коллапса. Теперь, когда Россия и Бразилия, кажется, выходят из рецессии, Китай подтверждает себя (как это происходит каждый год) в качестве специального наблюдателя. Мы мало верим в возможный крах Китая (что будет означать девальвацию, долговой кризис с последствиями для мировой экономики), однако удельный вес страны и рискованность задачи, стоящей перед ее властями, заставляют нас быть бдительными. . Напомним, что в январе 2016 года было достаточно плохих китайских данных, чтобы обрушить фондовые биржи.
6) Абэномика
После четырех лет агрессивного количественного смягчения и нулевой ставки Япония все еще не вышла из дефляции. До сих пор абэномика увеличивала прибыль корпораций благодаря резкой девальвации и обвалу фондового рынка, но заработная плата и потребление оставались на прежнем уровне. При рекордно высоком уровне долга и предельной денежно-кредитной политике замок может рухнуть в любой момент.
7) процентные ставки в США
Рынки показали, что они способны выдерживать постепенное повышение процентных ставок, и на данный момент нет оснований полагать, что процесс нормализации денежно-кредитной политики США может произойти быстрее, чем рыночные цены фьючерсов на фонды ФРС (три повышения ставок). к 2018 году). Факт остается фактом: если намерения и действия ФРС будут неверно истолкованы, финансовые рынки могут отреагировать негативно.
Подводя итог, можно сказать, что скрытые проблемы еврозоны и жесткого Brexit являются, на наш взгляд, двумя факторами риска, которые, наблюдаемые в начале года, имеют наибольшую вероятность реализации и наибольшее потенциальное влияние на рынки. Поэтому мы в основном негативно относимся к Европе.
источник: Советовать только
