2023 год запомнится как один из лучших в истории для рынка облигаций: доходность BTP превысит 5%. Это был год борьбы с инфляцией и серии повышений процентных ставок ЕЦБ. Но затем, во второй половине 2023 года, страх сменился рыночной эйфорией после окончания ужесточения денежно-кредитной политики и перспективы более ясной погоды, что привело к росту цен и, следовательно, к развороту доходности, при этом BTP теперь давал доходность. около 3,50-70%. Конкуренция возвращается с фондового рынка, который ждет 2024 год, полный дивидендов.
Бум выбросов ожидается в 2024 году
Нам еще предстоит увидеть, насколько ужесточение политики ЕЦБ повлияет на спреды в течение года. На данный момент «мы находимся на минимуме за последние шесть месяцев в районе 160. Учитывая различные проблемы, которые будут сопровождать итальянское правительство в 2024 году, трудно предсказать, как долго смогут сохраняться эти уровни», — говорит Джакомо Алесси, облигационный менеджер. По данным МФ, аналитик Finint Private Bank. Что касается кредита, ожидание одно бум выбросов на международном и розничном рынках». Многие эмитенты, подчеркивает аналитик, "будут пытаться изменить стоимость своего долга, выпуская новые ценные бумаги и призывая другие".
«Мы не можем думать о возвращении к уровню, существовавшему до Covid, поскольку центральные банки заняты стимулированием экономического роста, — продолжает Алесси. Аномалия перевернутых кривых доходности должна вернуться в течение следующего года, на каких уровнях предсказать сложно. Нерв остается очень уязвимым на стороне облигаций с волатильностью, редко встречающейся в истории. Эта волатильность не всегда будет понижательной, поэтому предсказуемо, что ставки продолжат падать в краткосрочной перспективе, но, без сомнения, и в 2024 году будут сложные моменты».
Делаете ставку на короткий конец кривой?
На краткосрочном этапе все еще есть хорошие возможности. По мнению аналитика Banca Finmit, сейчас было бы уместно «получать часть дохода путем распределения части более короткая кривая, даже очень короткий, чтобы воспользоваться все еще высокими краткосрочными ставками и возможностью отложить принятие стратегических решений на будущее. В мире кредита все еще есть несколько ценных бумаг, доходность которых превышает BTP, но спреды продолжают сужаться, как это произошло с некоторыми эмитентами». Смотрю в Восточную Европуто же самое можно сказать и об израильских ценных бумагах в твердой валюте, поскольку соотношение долга к ВВП очень низкое, а кредитоспособность выше, чем рекомендуют итальянцы. инвестиции без особого страха перед возможным и неожиданным продлением войны», - заключает Алесси.
Облигации инвестиционного уровня лучше банковских депозитов
Не только государственные облигации, но и корпоративные облигации по-прежнему предлагают хорошие возможности для входа сейчас, прежде чем доходность еще больше упадет. «Инвестирование в корпоративные облигации инвестиционного уровня может быть хорошим вариантом», — говорит MF Джон Тейлор, соуправляющий фонда AB European Income компании AllianceBernstein. Базовый сценарий AllianceBernstein предусматривает значительное замедление роста в крупнейших экономиках в сочетании со снижением ставок и падением доходности облигаций. «Европейский фиксированный доход теперь предлагает хорошую точку входа, важно сосредоточиться на качестве. На самом деле оценки инвестиционного уровня находятся на довольно экстремальном уровне за последние десять лет: доходность в худшем случае (доходность к худшему) в настоящее время выше, чем среднее десятилетнее значение высокой доходности в евро», — снова говорит Тейлор. . «Вполне вероятно, что со временем доходность снизится». Таким образом, кредит инвестиционного уровня может позволить инвесторам получить «более привлекательный спред по сравнению с государственными облигациями, не принимая на себя чрезмерный кредитный риск и получая выгоду от прироста капитала». Последнего аспекта невозможно было достичь, просто оставив деньги на банковских депозитах, особенно учитывая, что в конечном итоге ставки, выплачиваемые банками по депозитам, обречены на снижение в ближайшие год-два».
Высокая доходность евро: ищем возможности
Картина рынка более сложна высокая урожайность, хотя в европейском периметре нет недостатка в возможностях. Компании, которые финансировались в период, когда ставки были близки к нулю, если им теперь потребуется рефинансирование, окажутся вынуждены платить гораздо более высокие ставки и, следовательно, предпочтут выпустить облигации с гораздо более короткими сроками погашения. В 2024 году «наступит срок погашения лишь 4–5% непогашенного долга высокодоходных эмитентов, тогда как в 2025 и 2026 годах количество облигаций, которые необходимо будет рефинансировать, увеличится. Таким образом, в целом около половины рынка необходимо будет рефинансировать в ближайшие три года, и когда это произойдет, купоны значительно вырастут», — говорит Тейлор. При нынешнем сценарии доходность на европейском рынке высокодоходных облигаций составляет около 7,5%, что немного ниже, чем в начале пандемии. Менеджер особенно отдает предпочтение компаниям, которые «как ожидается, будут более устойчивыми в нынешних условиях, например, автомобильные компании или местные развлекательные телекомпании, которые могут извлечь выгоду из увеличения количества местных поездок по сравнению с международными, если рост замедлится».
Внимание возвращается к фондовому рынку: ожидаются высокие дивиденды
В этой ситуации конкуренция со стороны акций возвращается. Начиная с акций Piazza Affari, которые могут похвастаться дивидендная доходность (соотношение цены и купона), ожидаемое в 2024 году по консенсусу аналитиков на уровне от 17% до 4,5% в топ-50 ценных бумагах в сегменте MTA. «В 2024 году Фце Миб должен выделить еще больше этой суммы. 32 млрд.», - объясняет Диего Тоффоли, руководитель отдела инвестиций Intermonte Advisory & Management для MF. В 31 году их будет примерно 2023 миллиард, это будет 3,2% больше. «Дивидендная доходность Ftse Mib за 2023 год составила 4,42%, тогда как оценка на 2024 год — примерно 5%. Дивидендная доходность снова начала расти с 2020 года, и как в 2023, так и в 2024 году вклад финансового сектора был и будет важным. По оценкам, к 2024 году дивиденды финансового сектора составят более трети от общей суммы», — подчеркивает Тоффоли. Это напоминает нам о том, как «рынок пытается предвидеть действия ЕЦБ, и на сегодняшний день он пришел к выводу, что сокращение ставок в 150 году составит даже 2024 базисных пунктов. Падение ставок толкает фондовые индексы вверх». Однако если рынок «слишком перегрузится ожиданиями, может случиться так, что при снижении ставки произойдет фиксация прибыли».
Лоренцо Батакки, портфельный менеджер Bper Banca и член Assiom Forex, также подчеркивает в MF, что «дивиденды по акциям вернулись к конкуренции с государственными облигациями. И Италия остается интересным фондовым рынком, где соотношение цены и прибыли листинговых компаний, как ожидается, к 2024 году вырастет примерно в 8 раз». Налицо исторический разворот, объясняет Батакки, «поскольку Ftse Mib вырос на 33% в 2023 году, включая дивиденды, возможно, рынки уже предвидели ралли первого квартала 2024 года, ожидая, пока ЕЦБ снизит ставки, а возможно, даже перед ФРС. Гипотеза, распространившаяся на рынках после неожиданного вмешательства Изабель Шнабель, члена правления ЕЦБ, известной как «ястреб».
Рынок стал оптимистичным
Некоторая осторожность необходима, говорит Филиппо Диодович, старший рыночный стратег IG Italia в интервью MF, и предупреждает: «Рынок очень оптимистично учитывает возможное снижение ставок уже в первом квартале 2024 года и ряд затрат сокращения денег в размере 125-150 базисных пунктов, что может довести ставки по депозитам до 2,50%/2,75%, а по основным операциям рефинансирования - до 3%/3,25%». Что усилило ожидания относительно ЕЦБ с менее ограничительным подходом, чем ожидалось, так это интервью с Изабель Шнабель, членом исполнительного комитета Франкфуртского института. «Скрытый директор действий ЕЦБ, который в последние месяцы предвидел шаги ЕЦБ больше, чем президент Кристин Лагард и главный экономист Филип Лейн», подчеркнул, что рост потребительских цен продемонстрировал резкое замедление, «гораздо превосходящие прогнозы центральных банков». , что делает новое повышение ставок маловероятным». Радикальное изменение курса со стороны одного из так называемых ястребиных членов правления Франкфурта, который не позднее «3 ноября не исключил, что ставки могут быть снова повышены».
