Симпозиум в конце августа в Джексон Отверстие не помогло детально расшифровать дальнейшие действия мировых монетарных властей по борьбе с инфляцией, которая гораздо более живуча, чем ожидалось. После того, как первые волны повышения цен были легко восприняты, посреди гор Вайоминга, центральные банки стали проявлять более интенсивную коммуникативную осторожность, чем обычно. На склоне ЕЦБ, Кристин Лагард заявил, что ставки будут сохраняться на «достаточно ограничительном уровне столько, сколько необходимо». На американском фронте, Джером Пауэлл он не исключил возможности дальнейшего повышения ставок и подтвердил, что в любом случае "сохранит ограничительную монетарную политику". По словам главы ФРС, мы вернемся примерно к 2% только в 2025 году. «Я считаю, что Пауэлл хотел дать понять, что, даже если снижение цен на нефть продолжится (что кажется вероятным) и инфляция продолжит падать, снижение Ставки ФРС (а, следовательно, и долгосрочные доходности) будут очень осторожными и постепенными. Я считаю, что ФРС не в полной мере учла, что увеличение процентных расходов по государственному долгу (из-за более высоких ставок) поддержало бы потребление, сохраняя при этом положительный рост", - комментирует он. Андреа Терци, экономист из Каттолики.
Экономическая политика по обе стороны Атлантики
La Европейская денежно-кредитная политика по сравнению с этим Американский представляет дополнительные важные вопросы, которые не являются второстепенными: он должен объединить двадцать государств-членов (последним вступлением в еврозону является Хорватия в январе этого года), с двадцатью разная налоговая политика и, прежде всего, это должно противоречить позиции некоторых государств-членов, в первую очередь правительства Италии, против сохранения ограничительной денежно-кредитной политики. «Главный экономист ЕЦБ уже предложил повысить ставку на 0,25%. Также в этом случае целью является замедление спроса, но, в отличие от США, цель также заключается в более высокой внешней стоимости евро, что приведет к более быстрому снижению затрат на энергию. Во Франкфурте царит осторожность, и это предполагает стабилизацию долгосрочных доходностей вокруг текущих уровней в течение некоторого времени. По закону ЕЦБ не разрешено принимать инструкции от правительств государств-членов: это правда, что повышение ставки ухудшает счета стран-членов, но верно и то, что Европейский Союз подал сильный сигнал, выделив Европейские фонды соответствующий. Начиная с ПнррПоэтому политический приоритет должен состоять в том, чтобы потратить эти средства правильно и полностью».
Длинная тень нефти на инфляцию
В Европе, не только на правительственном уровне и не только в Италии, существуют экономические и промышленные условия, которые выступают против дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, потому что, как утверждается, нынешняя политика представляет собой инфляцию, вызванную энергетикой и, следовательно, высокую ставки не являются правильной контрмерой. Другие наблюдатели вместо этого поддерживают полезность повышения институциональных целевых показателей инфляции центральных банков - гипотеза, которая, по мнению профессора Андреа Терци, не имеет «экономического обоснования». «Начиная с семидесятых годов, как в Европе, так и в США,инфляция это всегда было сильно связанные с al цена на нефть, который, в свою очередь, контролируется крупными производителями и в первую очередь Саудовской Аравией.
За последние четыре года цена выросла с 20 до 120 долларов, что неизбежно привело к росту цен. В отсутствие энергетической политики, которая снижает влияние производителей на цены, центральные банки наделены ролью гаранта цен, которую чрезвычайно трудно выполнять. Их единственным инструментом является процентная ставка, с помощью которого можно поставить тормозить экономический рост. Но повышение ставок имеет непредсказуемые последствия для реальной экономики, помимо перераспределения доходов: влезать в долги для продуктивных инвестиций обходится дороже, в то время как получатели финансовых доходов получают своего рода «доход от процветания».
Ставки ФРС и ЕЦБ: каковы дальнейшие действия?
Дальнейшие действия Франкфурта также трудно предсказать Джером Крил, директор Французской обсерватории экономических конъюнктур в Sciences Po в Париже. «Чиновники ЕЦБ продолжают утверждать, что их следующие решения будут «зависить от данных», но не дают четких указаний по поводу этого набора данных. Что является бесспорным, так это приверженность ЕЦБ достижению номинального целевого показателя инфляции в 2%, включая вклад цены на энергию. Таким образом, учитывая тот факт, что общий уровень инфляции все еще значительно превышает целевой показатель, можно разумно ожидать, что ЕЦБ продолжит повышать ставки политики. Однако, в отличие от ФРС, еврозона сталкивается с различными национальными инфляционными тенденциями. Поэтому с момента создания евро ЕЦБ установил своего рода среднюю ставку, основанную на среднем уровне инфляции и экономической ситуации во всем регионе, которая удовлетворяет только те страны, которые близки к среднему значению. Для тех, кто отклоняется от нее, политическая ориентация всегда либо слишком мягкая, либо слишком жесткая. Тем не менее, я Европейские договоры они не позволяют ЕЦБ управлять своей политикой в соответствии с экономической ситуацией меньшинства стран. ЕЦБ институционально независим от государств, что позволяет ему доверять своим политическим решениям по отношению к общественному мнению и финансовым рынкам».
Меньшее зло: умеренная рецессия
По сути, ориентация, объединяющая лиц, принимающих решения в ФРС и ЕЦБ, движется по следующему пути: умеренная рецессия è accettabile, еще и потому, что это уже частично было предвидено, а ущерб от все еще растущей инфляции был бы неисчислим. «Учитывая, что некоторые правительства начали снимать ограничения и другие ограничения цен, инфляция может снова начать ускоряться независимо от цен на энергоносители. Таким образом, поддержание целевого показателя инфляции на уровне 2% потребует дальнейших ограничительных мер, которые окажут давление на европейскую экономическую активность». Экономист Жером Криль, однако, говорит, что он с оптимизмом смотрит на обоснованность проекта по пересмотру целевого показателя институциональной инфляции. «Нацеливание уровня инфляции выше 2% в диапазоне +/- 1% облегчит центральным банкам достижение своей цели и соответствие действий словам. Вот и все позитивно для экономики и для их достоверность.
