В течение многих лет богатство итальянских домохозяйств претерпевало существенную стагнацию в стоимости в результате различной эволюции двух основных компонентов: жилья и финансовых активов. В период с 2011 по 2016 год стоимость домов после значительного роста за предыдущие десять лет с 2.940 2001 в 5.688 году до 400 15 миллиардов евро упала более чем на XNUMX миллиардов, отражая более чем XNUMX-процентное падение котировок недвижимости.
С другой стороны, финансовое благополучие полностью восстановило то, что оно потеряло во время первой рецессии, приблизившись к 4.200 2017 миллиардам евро в сентябре 120 года, что является самым высоким уровнем за последние двадцать лет. Увеличение стоимости финансового богатства почти полностью объясняется восстановлением котировок, при этом возможности откладывать новые сбережения значительно сократились. В период, предшествовавший кризису, итальянские семьи могли инвестировать в среднем почти 2011 миллиардов евро новых ресурсов каждый год; в период с 2016 по 20 год мы упали до чуть более XNUMX.
Тенденция, которая представляет собой итальянскую особенность: новое богатство, вложенное в финансовые активы французскими семьями, фактически уменьшилось лишь незначительно, оставаясь, однако, выше среднего показателя в 90 миллиардов в год, в то время как отложенное немцами даже увеличилось. достигает 180 млрд. За последние несколько лет меньшая способность итальянцев откладывать новые сбережения сопровождалась глубокими изменениями в инвестиционной политике. Банковские облигации и государственные ценные бумаги были резко распроданы, и их значение в портфелях домохозяйств стало незначительным.
С другой стороны, поиск нового баланса между безопасностью и доходностью привел итальянцев к страховым продуктам, сохранив, тем не менее, высокий интерес к депозитам. С началом кризиса также возросло значение взаимных фондов, которые в период с 2012 по 2017 год получили прибыль от притока почти 200 миллиардов евро, в результате чего общая стоимость инвестиций превысила 500 миллиардов. Внимание инвесторов было приковано к иностранным фондам, которые поглотили 65% всех новых ресурсов, направленных на этот вид финансовой деятельности.
По сравнению с итальянцами немецкие семьи проявляют большее внимание к безопасности и ликвидности, направляя почти 80% своего состояния на депозиты и страховые и пенсионные продукты. С другой стороны, важность нелистинговых акций сближает французский опыт с итальянским, хотя во взаимные фонды направляется лишь небольшая часть сбережений.
Больше финансов, меньше недвижимости в активах итальянцев
За последние несколько лет стоимость итальянского богатства претерпела значительную стагнацию в результате различной эволюции двух основных компонентов: жилья и финансовых активов. Стоимость домов, принадлежащих домохозяйствам, значительно выросла в преддверии кризиса, увеличившись с 2.940 2001 миллиардов евро в 5.375 году до 2008 5.688 миллиардов евро в 2011 году. Во время первой рецессии рост продолжался, достигнув 877 2006 миллиардов евро в 617 году. несмотря на то, что количество сделок с недвижимостью резко сократилось с 2010 XNUMX в XNUMX году до XNUMX XNUMX в XNUMX году.
С началом второй рецессии, характеризующейся резким падением внутреннего спроса, что привело к дальнейшему падению сделок с недвижимостью, которые в 400 году сократились до чуть более 2013 400, общая стоимость домов начала падать: за пять лет было потеряно более 5.300 млрд, опустившись ниже 2016 млрд в 80 году. Несмотря на это снижение, стоимость недвижимого имущества домохозяйств остается, однако, на уровне почти на XNUMX% выше, чем было зафиксировано в начале двухтысячного.
Финансовое богатство показывает другой путь, чем жилье. Стоимость общих активов, принадлежащих домохозяйствам, увеличилась на 40% за годы, предшествовавшие кризису, с примерно 2.900 2001 миллиардов евро в 4.100 году до почти 2006 600 в 3.500 году. котировках, привела к общей потере богатства, превышающей 2011 миллиардов, упав ниже 4.000 в 2015 году. За последние шесть лет улучшение условий на финансовых рынках способствовало восстановлению стоимости активов, которыми владеют итальянцы, вернувшись выше 4.200 миллиардов в 2017 году, а затем приблизится к 1995 в сентябре XNUMX года, что является самым высоким уровнем с XNUMX года.
Увеличение стоимости финансовых активов почти полностью компенсировало снижение стоимости жилья, что объясняет значительную стагнацию общего благосостояния, которое с учетом других видов активов, таких как, например, нежилая недвижимость и земля, равнялось 10.335 2016 миллиардов евро в 100 году, что примерно на 2013 меньше, чем максимум, достигнутый в 2001 году. Различная эволюция, произошедшая за последние несколько лет, изменила распределение благосостояния домохозяйств между двумя основными компонентами. Доля домов, которая с 2011 по 10 год выросла более чем на 55 процентных пунктов, достигнув 50%, снизилась примерно до 35%, а доля финансовых активов после падения ниже 40% приблизилась к XNUMX%.
Меньшие сбережения наносят ущерб богатству итальянцев
То, что происходит с богатством итальянских семей, является результатом действия разных факторов, влияющих на разные составляющие. Оценка объектов недвижимости отражает тенденции рынка жилья. Разочаровывающая эволюция сделок при слабом восстановлении последних четырех лет, в результате которого общее количество продаж вернулось примерно на 40% ниже докризисного максимума, сопровождалась резким падением цен на жилье, что в в третьем квартале 2011 года зафиксирован спад более чем на 2017%. Снижение превышает 15% для существующих домов, в то время как для новых оно менее велико.
Рост стоимости финансовых активов хоть и положителен, но скрывает динамику, заслуживающую изучения. В период с 2011 по 2016 год инвестиции итальянских домохозяйств ежегодно росли в среднем примерно на 110 миллиардов евро, что больше, чем было зафиксировано в период с 1999 по 2008 год. Однако при сравнении двух периодов обнаруживаются глубокие различия: в годы, предшествовавшие кризису, увеличение стоимости богатства полностью объяснялось способностью итальянцев откладывать новые сбережения, при этом в среднем ежегодно инвестировалось почти 120 миллиардов евро новых ресурсов, в то время как неблагоприятная тенденция на рынках снижала общее богатство.
С началом кризиса способность домохозяйств откладывать новые сбережения значительно снизилась: со 120 миллиардов в среднем в год в первой половине 33-х годов до 2009, зафиксированных в период с 2011 по 20 год, а затем упадет до чуть более 2012 в период с 2016 по 80 год. В последний период почти 100% увеличения стоимости богатства объясняется благоприятной динамикой рынков. Тенденция, подтвержденная данными, относящимися к первым девяти месяцам прошлого года: с января по сентябрь стоимость финансовых активов итальянских семей увеличилась чуть более чем на 25 миллиардов евро, из которых только XNUMX связаны с новыми накопленными и установленными ресурсами. помимо финансовых активов.
Эта динамика представляет собой итальянскую особенность. Во Франции новые ресурсы, вложенные домохозяйствами в финансовые активы, сократились лишь незначительно. В первой половине 110-х поток новых инвестиций превысил 2008 миллиардов евро, более чем компенсировав умеренно негативный эффект от падения цен на акции. Во время первой части кризиса, между 2011 и 100 годами, каждый год экономилось чуть более 150 миллиардов долларов, что в сумме с приростом, вызванным благоприятной динамикой цен, привело к увеличению благосостояния в среднем на 2017 миллиардов. В последний период поток новых ресурсов оставался практически стабильным: в период с января по сентябрь 100 года было выделено 5 миллиардов долларов, в результате чего общая стоимость финансовых активов превысила 170 триллионов, что на 2016 больше, чем было зафиксировано в конце XNUMX года. .
Опыт немецких домохозяйств еще более благоприятен: среднегодовой поток новых вложенных ресурсов вырос со 125 млрд евро в первой половине 180-х годов до 2012 млрд евро в период с 2016 по 230 год. В последний период стоимость совокупных финансовых активов увеличилась на в среднем каждый год более чем на 2017 миллиардов, превысив 5.900 миллиардов в сентябре XNUMX года. Трудности итальянцев с откладыванием новых сбережений являются еще одним свидетельством того, что произошло в последние годы. С началом кризиса домохозяйства отреагировали на падение доходов сокращением сбережений, чтобы попытаться сохранить ранее достигнутый уровень потребления. После последней рецессии расходы, похоже, вернулись к динамике доходов, но показали новый баланс, характеризующийся более низким уровнем сбережений.
В первой половине 100-х из 12 евро дохода было сэкономлено от 13 до 8, а сегодня оно останавливается на отметке 2000. Переходя от совокупных значений к значениям на душу населения, расстояния по сравнению с двумя другими основные европейские экономики по-прежнему кажутся более очевидными. В период с 2008 по 2 год каждому итальянцу удавалось инвестировать в финансовые активы в среднем чуть более 2012 евро в год. В период с 2016 по 400 год мы упали ниже 1.400 евро, в то время как француз приближается к 2.200, а немец превышает 52. Несомненно, итальянские семьи и сегодня богаты; они, однако, меньше, чем они были в прошлом. В начале 42-х на каждого итальянца приходилось в среднем почти XNUMX XNUMX евро финансовых активов, а у французов и немцев — около XNUMX XNUMX.
До начала кризиса разрыв увеличился: в Италии богатство на душу населения превышало 70 55 евро, а во Франции и Германии оно достигало 50 67 и 69 72 соответственно. Через десять лет богатство на душу населения итальянцев упало до чуть менее XNUMX XNUMX евро, в то время как у немцев оно превысило XNUMX XNUMX, а у французов — XNUMX XNUMX. В таком контексте, как нынешний, когда цены на жилье все еще падают или, в лучшем случае, остаются стабильными, а также лишь умеренным восстановлением доходов, что наносит ущерб сберегательному потенциалу домохозяйств, важность, которую восстановление цен имеет для объяснения восстановление стоимости итальянского богатства требует особого внимания к тому, что происходит на рынках.
Все более профессиональное управление сбережениями итальянцев
Более низкая способность откладывать сбережения при внезапном крахе потоков новых ресурсов, вложенных в финансовые активы, сопровождалась в последние годы глубокими изменениями в инвестиционной политике итальянцев. То, что произошло после начала кризиса на рынках и в экономике в целом, способствовало изменению потребностей и приоритетов семей. Банковские облигации, которые в течение многих лет были излюбленной инвестицией, например, резко потеряли свое значение.
В первой половине 20-х годов итальянцы ежегодно вкладывали в банковские облигации в среднем более 10 миллиардов евро новых ресурсов, выделяя на них более 2012% всего портфеля. С другой стороны, с начала второй рецессии этот инструмент подвергался постоянным изъятиям инвестиций, что привело к общему оттоку ресурсов, превышающему 2017 миллиардов долларов в период с 270 по третий квартал 2017 года. Только за первые девять месяцев 35 года чистый объем продаж составил почти 100 миллиардов евро. Сегодня стоимость вложений в банковские облигации составляет немногим более 380 миллиардов по сравнению с почти 2009 миллиардами, достигнутыми в 3 году, при этом удельный вес в общем портфеле упал ниже XNUMX% в сентябре прошлого года.
То, что произошло, помимо того, что свидетельствует о растущей озабоченности по поводу платежеспособности этого инструмента, также является одним из последствий изменений, затронувших политику финансирования банков. Стоимость облигаций, выпущенных финансовыми и валютно-финансовыми учреждениями, фактически упала с почти 1.000 2012 миллиардов в 550 году до менее чем 15 миллиардов, покрывая лишь 10% от общей суммы обязательств, что на 2012 процентных пунктов меньше, чем первоначально было зафиксировано в XNUMX году. В последние годы массовые продажи затронули и сектор государственных ценных бумаг, особенно сильно ударив по краткосрочным ценным бумагам и ценным бумагам с плавающей процентной ставкой.
Продажи BOT и CCT, начавшиеся в 2009 году, превысили 130 миллиардов евро, практически исчезнув из портфелей домохозяйств. Продажи BTP, хотя и были значительными, вместо этого были менее интенсивными, также зафиксировав восстановление в первые девять месяцев 2017 года с чистыми покупками около 20 миллиардов евро, в результате чего стоимость портфеля этого типа ценных бумаг составила около 120 миллиардов. Все это привело к резкому уменьшению роли государственных ценных бумаг в инвестиционных решениях итальянцев: удельный вес в совокупных активах упал почти с одной пятой в середине 6-х годов до 3% в начале кризиса, а затем достиг 2017%. % в сентябре XNUMX г.
Сложность сценария с новыми профилями риска и доходности способствовала возвращению внимания домохозяйств к управляемым сбережениям, которые за десятилетие, предшествовавшее кризису, потеряли свое значение в активах итальянцев. Во второй половине 20-х доля взаимных фондов в портфеле утроилась, приблизившись к 6%. Впоследствии постоянный поток изъятий инвестиций, вызванный как напряженностью, возникшей на рынках, так и растущим вниманием к другим видам инвестиций, таким как банковские облигации, свел на нет прибыль, вернув падение на совокупные активы. до чуть более XNUMX%.
С момента начала кризиса суверенного долга растущая потребность в профессиональном управлении сместила сбережения обратно в паевые инвестиционные фонды с притоком новых ресурсов, который за последние шесть лет в целом приблизился к 200 миллиардам евро, превысив 500 миллиардов инвестиций. не более 12 % от общего количества. Однако особенностью этого этапа было растущее внимание к иностранным взаимным фондам, которые поглотили более 130 миллиардов долларов, что составляет около 65% от общей суммы. Этот процесс способствовал значительному увеличению портфельных инвестиций Италии за рубежом, которые выросли с 842 миллиардов в 2011 году до почти 1.400 в сентябре 2017 года, при значительном весе взаимных фондов.
Поиск баланса между безопасностью и доходностью также все больше ориентировал домохозяйства на страховые и пенсионные продукты, сохраняя при этом, однако, высокий интерес к вкладам, несмотря на нулевую доходность. За последние девять лет на страховые продукты было выделено почти 250 миллиардов евро новых ресурсов. Из 1.000 миллиардов лир, вложенных в этот сектор, что составляет почти четверть всех активов, только 260 были отложены в пенсионных фондах, а вес в портфеле стабилен на уровне чуть более 6%. За тот же период около 215 миллиардов евро было размещено на депозитах, в результате чего общий баланс составил более 1.300 миллиардов евро, что составляет примерно треть всех имеющихся финансовых активов.
Особенностью, которая всегда характеризовала финансовый портфель итальянских семей, является важность вложений в акции, сконцентрированные в основном в нелистинговой составляющей. Поэтому в большей степени это касается участия предпринимателя в капитале малых и средних предприятий, тогда как заинтересованность вкладчиков в прямых инвестициях в листинговые ценные бумаги представляется весьма ограниченной. Общая стоимость акций, принадлежащих итальянцам, приблизилась к 1.000 млрд евро в сентябре прошлого года, при этом доля в общей сумме стабильно составляет около 20%. Из них примерно 850 относятся к некотируемым акциям или другим формам участия в акционерном капитале малых и средних итальянских предприятий.
Различный состав богатства во Франции и Германии Немецкие домохозяйства проявляют все большее внимание к безопасности и ликвидности при управлении своими сбережениями. За последние шесть лет на депозитах было размещено более 500 миллиардов евро новых ресурсов, при этом среднегодовой показатель приближается к 90 миллиардам, что более чем вдвое превышает сумму, зарегистрированную в годы, предшествовавшие кризису. Общий баланс депозитов превысил 2.300 миллиардов, поглощая почти 40% всего богатства. В период с 2012 по 2017 год более 450 миллиардов долларов было также инвестировано в сектор страхования и социального обеспечения, из которых около трети было направлено пенсионным фондам, общая стоимость инвестиций которых достигла 830 миллиардов, что составляет почти 15% от общей суммы кошелька.
Инвестиции во взаимные фонды росли, хотя и менее быстро, со среднегодовым потоком чуть более 20 миллиардов долларов, в результате чего стоимость активов под управлением составила около 630 миллиардов. Удельный вес в общем портфеле увеличился с 8,8% в 2012 году до 10,7%, оставаясь, однако, ниже значений выше 12%, достигнутых в предкризисные годы. С другой стороны, значительные изъятия инвестиций были связаны как с государственными, так и с частными облигациями, чистые продажи которых за последние девять лет в целом приблизились к 120 миллиардам, в результате чего общий баланс с 320 миллиардов, достигнутых в середине 150-х годов, до немногим более 3 миллиардов. , при этом вес упал ниже XNUMX%.
Инвестиции в акции, по-видимому, не имеют большого значения, поглощая только 10% богатства, с большей концентрацией в секторе котирующихся ценных бумаг, стоимость которых в сентябре 2017 года достигла более 330 миллиардов долларов. С другой стороны, финансовое благополучие французских домохозяйств, по-видимому, в большей степени сконцентрировано в страховом секторе. За последние шесть лет в инструменты этого типа было инвестировано почти 245 миллиардов евро новых ресурсов, в результате чего общая стоимость превысила 2.000 миллиардов и поглотила более 40% общего состояния. Значительный вес имеют также акции, стоимость которых превысила 1.100 XNUMX миллиардов, с сильной концентрацией в нелистинговых ценных бумагах, репрезентативных, как в итальянском случае, долей в капитале малых и средних предприятий.
С другой стороны, меньший интерес проявляют к взаимным фондам с общим объемом инвестиций чуть более 300 миллиардов и весом в портфеле, который упал до 6% с примерно 9% в предкризисные годы, а также к облигациям. государственные и частные, которые практически полностью исчезли из портфеля. За последние несколько лет вес депозитов стабилизировался на уровне около 30%. В период с 2012 по 2017 год было выделено чуть более 270 миллиардов долларов, в результате чего общий баланс приблизился к 1.500 миллиардам.
