Dalam sepuluh hari terakhir, sektor utilitas telah mengalami berbagai guncangan di Piazza Affari (indeks utilitas semua saham Ftse Italia -3,67% dalam satu minggu): pasar terjual setelah publikasi akun dan di awal November Aksi jual dipicu oleh serangkaian laporan bank investasi setelah laporan triwulanan Snam dan setelah resolusi Otoritas Sektor Energi, Gas dan Air yang menetapkan kriteria baru untuk remunerasi untuk investasi dalam penyimpanan metana.
Otoritas Energi telah menerbitkan pedoman baru untuk pengelolaan kegiatan penyimpanan gas yang diatur di mana keuntungan pada RAB (Basis Aset yang Diatur) dikurangi menjadi 6,0% sebelum pajak dari sebelumnya 6,7%. Regulator menggunakan inflasi 1,5% untuk perhitungannya, nilai yang sangat jauh dari nilai sebenarnya. Oleh karena itu, para analis, yang dalam beberapa bagian telah membaca kemungkinan revisi mekanisme perhitungan untuk semua investasi dalam jaringan, pada titik ini, khawatir bahwa bahkan revisi selanjutnya dari kerangka tarif akan diputuskan berdasarkan inflasi dari tarif. 1,5%, dengan dampak yang sangat negatif terhadap laba utilitas yang beroperasi di sektor ini. Perubahan arah yang membuat takut dan membuat banyak investor institusional yang hadir dalam struktur kepemilikan saham utilitas Italia melarikan diri. Klarifikasi dari Otoritas tiba segera setelah itu meyakinkan bahwa itu akan melanjutkan dengan reformasi metode untuk menetapkan tingkat remunerasi "dalam kaitannya dengan variabel yang terkena fenomena eksogen ke sektor yang diatur", demikian juga termasuk inflasi, tidak seperti yang ditunjukkan dalam resolusi 30 Oktober 2014, 531/2014/R/gas. Dan judul-judulnya sebagian telah pulih kembali, tetapi kepastian tentang peraturan tidak lagi seperti dulu.
Bagaimanapun, sektor ini juga tetap berada di bawah tekanan karena faktor lain: di satu sisi, penjualan dilanjutkan setelah publikasi akun (walaupun dalam beberapa kasus mereka mengalahkan ekspektasi) dan setelah hasil mengecewakan dari beberapa raksasa (Gdf Suez, Rwe, E.On), di sisi lain, ekspektasi ekonomi yang lemah, penurunan harga minyak dan fragmentasi sektor yang mencegah munculnya potensi pertumbuhan penuh.
RISIKO EKONOMI YANG LEMAH
KAPAN AKAN AGREGASI?
Perekonomian yang lemah dan "pergeseran sektor menuju pembangkit energi terbarukan" menekan profitabilitas utilitas Italia, menggarisbawahi penelitian oleh Vittoria Ferraris, direktur utilitas untuk area EMEA dari Standard & Poor's berjudul "Ekonomi yang lemah dan pasar yang terfragmentasi prospek keuntungan redup” dipresentasikan pada konferensi sektor ini di Milan. Dalam konteks ini S&P mengharapkan bahwa "margin perusahaan yang beroperasi di segmen industri energi yang diliberalisasi di Italia akan menderita dari erosi margin yang paling konsisten, paling tidak karena pelanggan menjadi semakin sensitif terhadap harga" sementara mereka akan menunjukkan resistensi yang lebih besar terhadap mereka yang beroperasi dalam regulasi. pasar (transportasi dan penyiaran).
Tidak hanya. Potensi pertumbuhan utilitas Italia semakin terhambat oleh fragmentasi pasar. Dalam laporan tersebut, S&P mengingat bagaimana, kecuali Eni besar, Enel dan Edison, pasar sebagian besar terdiri dari banyak operator regional kecil.
Untuk Ferraris, dalam lanskap yang terfragmentasi ini, konsolidasi akan membantu mempertahankan profitabilitas. Namun, dimulainya musim risiko tertahan, terutama di multiutilitas, oleh kehadiran pemegang saham publik yang tidak mau minggir, dan oleh sedikitnya keinginan untuk melakukan merger dan akuisisi. "Ini adalah fenomena yang telah dibicarakan selama bertahun-tahun - catat Ferraris - yang tampaknya menjadi prioritas dalam agenda politik, tetapi berjuang untuk maju terutama bagi perusahaan yang memiliki pemegang saham publik yang kuat, khususnya publik lokal" .
Dari sudut pandang ini, UU Stabilitas bisa memberikan kejutan: itu telah meluncurkan insentif untuk merger antara mantan perusahaan kota dengan tujuan pengurangan drastis jumlah perusahaan yang beroperasi di layanan publik, diumumkan beberapa kali oleh Perdana Menteri Matteo Renzi. Ketentuan baru memungkinkan merger antara perusahaan kota untuk memperpanjang durasi konsesi. “Kami percaya bahwa pasal 43 ini harus dilihat sebagai langkah pertama ke arah yang benar yaitu pengurangan jumlah multiutilitas untuk mengurangi biaya keseluruhan dengan meningkatkan kualitas layanan” menggarisbawahi Mediobanca Securities yang melihat Hera dan Acea sebagai protagonis pertama dari kemungkinan konsolidasi dan menunggu rincian langkah-langkah pemerintah pada akhir tahun.
Prospek industri untuk S&P “ditandai dengan visibilitas yang rendah, karena prospek pertumbuhan yang berkelanjutan semakin surut, kami memiliki ketidakpastian tertentu pada tren harga, baik dari segi gas maupun listrik. Dan selalu ada kemungkinan risiko geopolitik dapat kembali menyala, yang bagi pasar kita, yang sangat bergantung pada impor gas dari sumber non-Eropa, merupakan fakta yang dapat menimbulkan ketidakstabilan”.
Secara keseluruhan, sektor ini bertahan dari krisis dengan baik dan kokoh dibandingkan dengan Eropa. Sektor utilitas di Italia, S&P menjelaskan, menghasilkan “35% masalah perusahaan di Italia dan mempertahankan potensi penghasil kas yang sangat penting. Ini telah menunjukkan ketahanan yang luar biasa terhadap krisis yang telah berlangsung sejak 2009 hingga saat ini".
Sementara S&P juga menunjukkan bahwa penurunan peringkat telah melampaui promosi selama lima tahun terakhir, mencerminkan memburuknya peringkat utang Italia dan kondisi pasar kredit utilitas, peringkat keseluruhan kokoh dalam kisaran 'BBB' dan bertahan dengan baik dibandingkan dengan negara Eropa lainnya. sektor. Prospek sebagian besar stabil: Utilitas Italia telah menunjukkan bahwa mereka mampu memiliki kekuatan dalam metrik terkait kredit, dalam lingkungan yang dianggap menantang.
