Kasus UniCredit
Waktunya telah tiba: sekarang terserah Unicredit untuk melakukan peningkatan modal, pernak-pernik 13 miliar euro. Jelas, boleh dikatakan: ini dianggap sebagai peningkatan modal terbesar dalam sejarah Borsa Italiana, juga karena saya ingin mengingatkan Anda bahwa Unicredit, selain ingin mengumpulkan 13 miliar ini, telah mengumpulkan modal lain dari penjualan sebagian dari Fineco (hampir satu miliar) dan dari penjualan Pioneer (3,5 miliar) dan Bank Pekao (3 miliar). Terlepas dari jumlahnya yang besar, mari gunakan kesempatan ini untuk mengklarifikasi bagaimana peningkatan modal terjadi dan mengapa konsep seperti "TERP" dan "hak opsi" untuk pemegang saham biasanya dikaitkan dengan operasi ini. Hari-hari ini di media perdagangan (tetapi tidak hanya) Anda sering membaca kalimat seperti:
“…Unicredit mengangkat tabir tentang kondisi dan harga dari peningkatan modal 13 miliar euro. Diskon harga teoretis setelah detasemen hak opsi adalah 38%…”
“… Pencairan saham baru tersebut menyiratkan diskon sebesar 38% dibandingkan dengan harga bersih pelepasan hak (TERP), dihitung berdasarkan harga resmi hari ini…”
Ya, saya juga benci pesan hiperteknik ini. Untuk memahami istilah seperti “TERP” perlu dipahami mekanisme penambahan modal.
di sana dua jenis peningkatan modal:
1) gratis;
2) untuk biaya.
Dalam kasus pertama, modal baru tidak berasal dari luar tetapi ditemukan di dalam perusahaan itu sendiri (dari cadangan atau laba tahun-tahun sebelumnya); dalam kasus kedua, bagaimanapun, kontribusi uang segar, yaitu uang tunai, diperlukan. Unicredit's adalah peningkatan modal yang disetor.
Bahan peningkatan modal (untuk biaya)
Bank yang dinilai tidak terlalu solid oleh pasar dan regulator (dalam hal ini: Unicredit);
banyak modal (tapi banyak, mari kita hasilkan 13 miliar);
pemegang saham sesuka hati.
Peningkatan modal yang "disetor" terdiri dari memperoleh uang dari luar untuk menempatkannya di bank yang membutuhkannya; modal biasanya diminta dari pasar dan/atau dari pemegang saham: yang terakhir adalah investor yang sudah memiliki saham Unicredit, mungkin untuk beberapa waktu. Selain permintaan untuk berinvestasi di bank, tuan-tuan ini ditawarkan apa yang disebut "hak opsi", yaitu hak (bukan kewajiban) untuk memesan saham baru - dan karenanya penambahan modal - tanpa mengurangi partisipasinya sendiri. .
Pengenceran dan opsi benar
Kita tahu bahwa setiap pemegang saham memiliki persentase tertentu dari modal bank – misalkan seorang pemegang saham memiliki 3% dari modal Unicredit. Pada titik ini terjadi peningkatan modal dan, jika pemegang saham kami memutuskan untuk tidak mengambilnya, bagiannya akan dikurangi: bahkan, meskipun memiliki jumlah saham yang sama, pada akhir rekapitalisasi ia tidak lagi memiliki 3% , tetapi persentase yang lebih rendah, mengingat jumlah saham bank akan meningkat.
Fenomena ini disebut dilusi kepemilikan saham.
Untuk mencegah hal ini terjadi, ditawarkan hak opsi, semacam "jalur cepat"; sedikit seperti ketika Anda memesan restoran karena takut tetap berdiri (yaitu, tidak dapat membeli saham Anda karena sudah tersentak).
Karena itu kami telah menjelaskan mengapa hak opsi ada. Namun, yang terakhir juga memiliki nilai di pasar. Untuk memahami berapa nilainya, perlu dijelaskan konsep lain yang tidak jelas: TERP.
Apa itu TERP?
TERP, dalam definisinya yang membumi (yaitu "bumi", tetapi saya suka mengatakannya dalam bahasa Inggris) hanyalah "rata-rata antara dua harga". Ini digunakan untuk mengetahui berapa harga saham pada akhir seluruh operasi peningkatan modal. Tenang, sekarang kita sampai di sana.
Ini adalah contoh kecil:
Misalkan sebuah perusahaan memiliki total 100 saham dan harganya $11 per saham. Segalanya tidak berjalan baik bagi perusahaan, yang karena alasan ini memutuskan untuk menerbitkan 1.000 saham lagi dengan harga 5 euro (peningkatan modal terhadap pembayaran). Kami segera menyadari bahwa saham baru diterbitkan dengan nilai lebih rendah dari yang sudah diterbitkan sebelumnya, mengapa? Sederhana: untuk mendorong pembelian, juga karena jika saham yang baru diterbitkan harganya lebih mahal, maka akan lebih murah untuk membeli saham yang sudah diterbitkan.
Pemegang saham David saat ini memiliki 10 dari 100 saham perusahaan (10% dari modal) dan bertanya-tanya apakah akan berlangganan peningkatan modal. Ketika peningkatan modal dimulai, David yang baik juga akan menerima hak 10%, dalam kasus kami 100 saham (karena dia sebelumnya memegang 10% dari modal) yang akan memungkinkannya untuk berlangganan 100 saham baru lainnya dengan harga masing-masing 5 euro tanpa mencairkan sahamnya dan akibatnya mempertahankan 10% dari modal bahkan setelah kenaikan. (Kita harus menjadi ahli sekarang).
Nah, pada akhirnya, berapa nilai saham perusahaan itu? TERP memberi tahu kita demikian.
Hitung TERPnya
Perhitungannya sederhana dan hanya membutuhkan empat bahan:
jumlah saham yang diterbitkan di masa lalu (dalam kasus kami adalah 100);
harga saham yang sudah diterbitkan (dalam kasus kami 11 euro);
jumlah saham baru yang ingin diterbitkan perusahaan (dalam kasus kami 1.000);
harga penerbitan saham baru (dalam kasus kami 5 euro).
Sekarang kita hanya perlu membuat rata-rata antara 5 dan 11 euro, namun mempertimbangkan jumlah saham (bobot). Ini intuitif untuk berpikir bahwa karena lebih banyak saham akan diterbitkan pada €5, nilai akhir akan cenderung mendekati €5 dan tidak akan menjadi rata-rata yang tepat antara €5 dan €11. Rata-rata "normal" akan masuk akal jika perusahaan telah menerbitkan sejumlah saham yang sama dengan yang lama. Mudah
Berikut adalah rumus TERP:
Dengan mengganti angka dengan nilai, kami melihat bahwa hasil dalam contoh sederhana ini adalah 5,54 euro.
Hitung nilai hak opsi
Kami telah mengklarifikasi apa itu TERP dan hak opsi. Yang terakhir, bagaimanapun, kami belum menjelaskan bagaimana cara menghitungnya. Tapi sekarang kami telah memperkenalkan dan menghitung TERP, menghitung hak opsi sangat sederhana: dengan mempertimbangkan contoh di atas, nilai hak opsi diberikan oleh selisih antara harga saham pra-peningkatan modal dan TERP. Dalam contoh kita akan menjadi 11-5,54 = 5,46 euro.
Ini adalah nilai teoretis yang tidak selalu sesuai dengan kenyataan. Faktanya, Anda perlu tahu bahwa nilai ini dikutip di pasar (seperti saham atau obligasi) dan nilai yang dikutip hampir selalu berbeda dari teori, terutama dari waktu ke waktu.
Misalkan dalam fase negosiasi hak di pasar dikutip di atas nilai ekuilibrium 5,46 euro: David yang baik harus menjual hak dan membeli sahamnya langsung di pasar. Sebaliknya, jika hak saham di bawah paritas teoretis, pemegang saham harus menyimpan (atau bahkan membeli) hak tersebut dan menjual saham tersebut di pasar.
Apakah Anda pemegang saham UniCredit kecil?
Tentunya membaca posting ini akan mengklarifikasi beberapa aspek teknis, mungkin tidak intuitif, tetapi sangat penting bagi mereka yang mendekati peningkatan modal. Namun, dalam postingan lain yang ditulis beberapa waktu lalu, kami membahas masalah peningkatan modal dari sudut pandang penabung dan warga negara.
Sumber: Menyarankan Saja
