Sementara tantangan tetap ada, negara-negara CEE membuat kemajuan dalam mengelola banyak tantangan pertumbuhan. Kawasan ini menyesuaikan diri dengan tingkat pertumbuhan yang lebih lambat dari mitra dagangnya, tetapi sudah ada tanda-tanda peningkatan kegiatan ekonomi. Ini adalah beberapa temuan utama yang muncul dari laporan triwulanan terbaru tentang negara-negara CEE yang diterbitkan oleh UniCredit Economics & FI/FX Research. Pertumbuhan industri manufaktur telah meningkat pesat, sementara kredit mendekati pemulihan.
Proses deleveraging kewajiban eksternal oleh bank telah berkurang secara signifikan di Negara-negara Anggota UE yang baru. Terakhir, perlu diingat bahwa tahun-tahun sebelum 2008 merupakan periode pertumbuhan yang luar biasa dan pola tersebut kini tidak dapat terulang kembali. Namun, negara-negara CEE menaklukkan "kenormalan baru", bahkan jika permintaan eksternal yang lemah dan berkurangnya arus masuk modal asing merupakan unsur kesulitan.
Pemulihan aktivitas manufaktur, kredit dan inflasi menunjukkan perbedaan yang signifikan dari satu negara ke negara lain
Pada triwulan pertama, sektor manufaktur mencatatkan hasil yang lebih baik dibanding akhir tahun 2012, terutama berkat peningkatan produksi kendaraan. Berdasarkan rata-rata Purchasing Managers Index manufaktur pada kuartal kedua, Republik Ceko dapat terus mempertahankan hasil baik yang dicapai dan peningkatan ekspor, sementara semua negara lain belum menyamai kinerja kuartal sebelumnya. Perbaikan lebih lanjut diharapkan, tetapi prosesnya akan bertahap dan terkadang tidak stabil. Kapasitas produksi yang belum terpakai dan peningkatan daya saing menjadi faktor yang dapat menjadi penopang, meskipun terjadi penurunan investasi asing langsung di sektor manufaktur di kawasan ini.
Permintaan tetap menjadi masalah utama dan ini berarti hilangnya pangsa ekspor secara global. Sama halnya dengan industri, dampak kredit terhadap permintaan domestik juga membaik, namun sekali lagi ini merupakan proses bertahap dengan tren yang sangat beragam di kawasan CEE. “Pengurangan kewajiban eksternal telah melambat secara signifikan. Di banyak negara pertumbuhan simpanan melebihi kredit dan ini memungkinkan kredit baru meningkat, meskipun di negara-negara yang baru saja bergabung dengan UE, fenomena tersebut perlahan terwujud, ”kata Gillian Edgeworth, ekonom di UniCredit yang bertanggung jawab atas wilayah EEMEA. Bulgaria, Republik Ceko, Polandia, dan Lituania adalah satu-satunya negara di kawasan ini yang melaporkan pertumbuhan kredit tahun-ke-tahun yang positif, meskipun pada tingkat yang rendah. Masalah terbesar tetap tingginya jumlah kredit bermasalah dan rendahnya permintaan kredit.
Di Hongaria, Latvia, Rumania, dan Kroasia, krisis kredit melambat, sementara di Rumania dan Kroasia situasi ekonomi masih belum kondusif. Pengecualiannya adalah Turki dan Rusia, di mana pertumbuhan kredit lebih berkelanjutan dan kepemilikan asing di bank lebih sedikit. Namun, perbedaan harus dibuat: di Turki peningkatan kredit baru semakin cepat, sedangkan di Rusia melambat karena kendala keuangan dan peraturan. Membaiknya sektor manufaktur dan kredit berjalan beriringan dengan perlambatan konsolidasi fiskal. Di sebagian besar negara, keseimbangan anggaran tidak perlu dikhawatirkan. Memang, beberapa kemajuan terbesar dalam skala global telah terjadi di Negara-negara Anggota UE yang baru. Republik Ceko, Hongaria, dan Rumania, misalnya, berhasil membuat neraca anggaran struktural di bawah 3% dari PDB. Banyak negara yang mengurangi komitmennya terhadap
konsolidasi untuk mendukung kegiatan ekonomi. Namun di beberapa negara, seperti Kroasia, Slovenia, Serbia, dan Ukraina, konsolidasi lebih lanjut diperlukan, karena kinerja fiskal yang lebih lemah dan risiko target defisit yang tidak tercapai.
Untungnya, lingkungan inflasi saat ini memungkinkan beberapa negara melonggarkan kebijakan moneter mereka. Memang, tekanan inflasi mereda berkat penurunan harga minyak dan harga yang diatur. Inflasi pangan yang lebih rendah dan prakiraan panen yang baik membantu membuat gambaran inflasi tidak terlalu bermasalah. Banyak negara telah memulai langkah-langkah konsolidasi fiskal besar dan oleh karena itu langkah-langkah pajak mengurangi risiko kenaikan inflasi dalam waktu dekat. Namun, seperti halnya sektor ekonomi lainnya, kawasan ini juga ditandai dengan perbedaan kemampuan bank sentral yang cukup mencolok dalam menjaga inflasi agar sesuai dengan sasarannya. Sementara Republik Ceko dan Polandia masih di bawah target, Turki dan Rusia masih menghadapi inflasi yang masih di atas target.
Pembiayaan eksternal sebagai risiko pemulihan ekonomi
Risiko utama pemulihan adalah memburuknya kondisi pembiayaan eksternal. Meningkatnya penghindaran risiko di pasar global mengurangi aliran masuk modal asing ke negara-negara CEE. Pada saat yang sama, karena arus keluar dari kawasan ini tetap tinggi, risiko meningkat bahwa negara-negara CEE harus melunasi utangnya dengan biaya yang lebih tinggi. Situasi di tingkat nasional sekali lagi sangat bervariasi. Polandia dan Türkiye mencatat aliran masuk yang besar ke dalam portofolio. Kroasia dan Lituania juga dapat mengandalkan masuknya modal asing.
Akumulasi cadangan devisa tidak sebanding dengan masuknya modal ke dalam portofolio. Sebagian besar bank sentral belum mengadopsi kebijakan akumulasi cadangan untuk mengikuti arus masuk ke dalam portofolio mereka. Meskipun aktivitas di kawasan membaik dan tekanan inflasi pada bank sentral mereda, risiko terhadap stabilitas keuangan menjadi agenda setiap negara dan hal ini, mengingat heterogenitas situasi di kawasan, akan menimbulkan
ukuran dan kebijakan moneter yang berbeda. Di negara-negara yang telah mencapai kemajuan dalam penyesuaian sasaran inflasi dan menjaga stabilitas keuangan, seperti Polandia, Hongaria, dan Republik Ceko, kebijakan moneter akan lebih akomodatif.
“Tanda-tanda pemulihan yang kami lihat di kawasan terancam oleh kondisi pembiayaan eksternal yang kurang menguntungkan, sehingga semakin penting untuk memastikan marjin keamanan,” kata Gillian Edgeworth. Banyak negara memiliki cadangan devisa yang rendah dan perkembangan negatif baik secara domestik maupun eksternal dapat berdampak pada sistem keuangan. Negara-negara CEE harus menemukan jangkar yang tepat untuk memberikan stabilitas pada konteks keuangan mereka. Dukungan bisa datang dari program-program IMF. Lain dari Persatuan Perbankan yang dibayangkan di dalam UE, yang berpotensi meningkatkan kredibilitas sistem keuangan.
