Dalam filsafat Yunani, segala sesuatu yang indah sebenarnya juga baik. Demikian juga segala sesuatu yang baik juga indah. Semua yang baik dan indah juga benar dan sebaliknya. Semua yang baik, indah dan benar juga benar dan sebaliknya. Semua yang indah, baik, adil dan benar berpartisipasi dalam yang ilahi dan karena itu abadi. Ujung ekor dari bull market adalah visi indah dari keseimbangan sempurna antara pertumbuhan dan inflasi. Keseimbangan ini dapat bervariasi dari siklus ke siklus. Dua dekade lalu bisa jadi 3 untuk inflasi dan 4 untuk pertumbuhan, hari ini hanya di bawah 2 untuk inflasi dan mendekati 3 untuk pertumbuhan.
Bagaimanapun, dalam setiap siklus ada penyelarasan yang tampak optimal tidak hanya untuk jumlah yang terlibat, tetapi juga dan terutama karena angka-angka ini tiba-tiba tampak berkelanjutan untuk seluruh cakrawala yang dapat diperkirakan. Ketika yang baik dan yang indah ditemukan bukan sebagai penjajaran gerhana yang cepat berlalu, tetapi sebagai bintang tetap baru yang memancarkan cahaya abadi, pikiran terpukul dan terlahir kembali ke dalam kehidupan baru. Kutipan yang sampai kemarin terkesan mahal dan tidak berkelanjutan tiba-tiba muncul wajar. Membeli dengan harga dua atau tiga kali lipat dibandingkan dengan apa yang kami tolak untuk membayar beberapa waktu sebelumnya menjadi mudah dan tidak lagi memerlukan refleksi khusus.
Fakta bahwa kita tidak melihat manifestasi indah dari antusiasme siklus masa lalu seharusnya tidak menyesatkan kita. Kami tidak lagi membeli obligasi sampah sendiri, tetapi penerbitan obligasi seratus tahun dari debitur yang meragukan diserap tanpa masalah oleh dana pensiun dan perusahaan asuransi tempat kami mempercayakan masa depan kami. Kami tidak lagi membeli leverage seperti pada siklus sebelumnya, tetapi membeli ETF leverage yang melakukan hal yang sama untuk kami. Kami membayar mobil untuk dibeli tanpa berpikir atau bersemangat dan mereka membeli karena mereka melihat mobil lain membeli. Volatilitas yang rendah membuat sisi atas membosankan tetapi membuatnya tampak kebal. Dan di sisi lain, kenaikan saham harian yang kecil masih lebih besar dari hasil tahunan obligasi dan oleh karena itu kami tetap berinvestasi.
Semuanya teratur, aseptik, lambat dan tenang. Dan inersia. Dan semuanya didasarkan pada bank sentral yang beroperasi dengan autopilot, ekonomi yang tumbuh dengan baik di seluruh penjuru dunia dan inflasi yang sangat santun sehingga orang bahkan ingin sedikit lebih hidup. Syukurlah, ada masalah dan kita semua melihatnya, tetapi tidak muncul dengan sendirinya. Utang meningkat setiap hari (terutama yang Cina), tetapi selama suku bunga tetap rendah dan selama bank sentral mendukungnya, kami tidak dapat terlalu memperhatikan.
Puerto Riko gagal? Dan siapa yang pernah berpikir bahwa seorang debitur yang selalu menjual semua surat kabar yang dia inginkan, sampai batas yang konyol, hanya karena dia dibebaskan dari pajak, tidak akan bangkrut? Apakah ini pertanda kedua, setelah Detroit, tentang kebusukan yang merajalela di sebagian besar utang lokal Amerika? tidak apa-apa, asalkan semburan satu bubo setahun kita bisa menyerapnya tanpa masalah. Kim? Meningkatkan saham yang berhubungan dengan pertahanan. Catalonia? Itu membuat euro turun dan karena itu mendorong pasar saham. Apakah Babis populis akan merebut kekuasaan di Praha dan bersekutu dengan Budapest dan Warsawa melawan Berlin, Paris, dan Brussel? Masalah lokal.
Apakah Eropa Prancis-Jerman mulai menyerupai kekaisaran Austro-Hongaria di mana setiap orang mengatakan mereka saling mencintai hanya untuk menemukan pada akhirnya bahwa setiap orang saling membenci? Tidak apa-apa, selama ada uang yang menghalangi dan meninggalkan euro membuat semua orang miskin, mereka akan tetap bersama. Namun berhati-hatilah. Keseimbangan saat ini sempurna dan bahkan bisa bertahan lama, di atas kertas, jika bukan karena fakta bahwa keberpihakan ini, terutama yang antara pertumbuhan dan inflasi, secara historis sulit dipertahankan untuk waktu yang lama. Mari kita pikirkan tentang The Fed. Trump memiliki tiga pilihan. Biarkan seperti hari ini, membenarkan Yellen. Membuatnya lebih agresif, memilih Warsh atau Taylor.
Buat lebih lembut, menamai Powell atau bahkan, seperti yang dikatakan Gundlach, Kashkari yang sangat merpati. Fed yang lebih agresif akan menaikkan suku bunga hingga menyebabkan, jika bukan resesi, maka perlambatan pertumbuhan. Fed yang lebih lunak akan membiarkan inflasi naik ke titik yang mempermalukan ujung kurva yang panjang dan kelipatan pasar saham. Fed yang terkonfirmasi akan mencoba untuk menyeimbangkan, tetapi akan menghadapi gelembung ekuitas dan ledakannya yang tak terelakkan.
Ketika sesuatu (atau tampak) sempurna, cepat atau lambat seseorang selalu datang untuk membuatnya lebih sempurna. Pada tahun enam puluhan segalanya tampak sempurna. Ada pertumbuhan, lebih dari hari ini, dan lapangan kerja penuh. Terpikir oleh seseorang bahwa, dengan pengeluaran pemerintah yang sedikit lebih banyak, akan ada lebih banyak pertumbuhan. Sebaliknya, ada lebih banyak inflasi. Hari ini Trump menginjak rem. Dia menginginkan lebih banyak pertumbuhan dan lebih banyak pekerjaan. Pada akhirnya, hampir pasti akan ada reformasi pajak yang ekspansif, tetapi tidak dapat dikesampingkan bahwa ia ingin meninggalkan jejak yang lebih kuat dalam sejarah dengan Fed yang bahkan lebih ekspansif.
Jika ini masalahnya, bank sentral lain juga harus beradaptasi, dengan rasa sakit karena revaluasi mata uang mereka yang berlebihan. 2018 kemudian akan menjadi tahun turbo tetapi juga tahun di mana kita akan benar-benar melihat apakah inflasi sudah mati, seperti yang mereka katakan hari ini, atau jika, dengan menggodanya, siap untuk kembali di antara kita. Tes jenis ini mungkin berakhir dengan baik, tetapi masih memberikan momen volatilitas dan ketakutan. Mari nikmati saat ini (selalu dalam jumlah sedang, seperti yang dikatakan Epicurus) dan tetap berinvestasi selama reformasi pajak adalah harapan untuk diimpikan dan bukan kenyataan yang masih memiliki batasnya dan tidak akan membuka gerbang surga bagi kita. . Mari bersiap-siap untuk lebih ringan karena dunia tahun depan, bahkan dalam skenario terbaik, akan lebih tidak stabil.
Adapun untuk jangka panjang, abaikan dan abaikan. Berapa banyak inflasi yang akan terjadi pada tahun 2100, ketika obligasi seratus tahun kita masih memiliki sisa waktu 17 tahun? Akan ada sedikit karena teknologi akan mengerahkan semua dampak deflasinya sementara itu atau akan ada lebih banyak karena (seperti yang dikatakan oleh analisis terbaru oleh Dana Moneter) penuaan populasi, setelah dua atau tiga dekade disinflasi, mulai menyebabkan inflasi? Ketika Cina memiliki 2100 juta orang lebih sedikit dalam angkatan kerjanya pada tahun 400, ia harus melakukannya membayar gaji lebih tinggi atau robot akan mengurus semuanya?
Singkatnya, mari kita coba merenungkan fakta bahwa di ujung cahaya, betapapun menyilaukannya, selalu ada terowongan yang harus dilewati. Apakah itu nyaman seperti Gotthard Basistunnel baru atau sempit dan berkelok-kelok seperti yang dibangun oleh kakek buyut kita, kita akan lihat nanti. Dalam dua tiga minggu, waktu yang telah disisihkan Trump untuk memutuskan Fed yang barukita akan tahu lebih banyak.
